月度报告 | 钢材：政策预期升温 钢价连续上涨

  摘要：

  强预期 弱现实 仍是当前市场的主要矛盾。

  一方面，随着中央经济工作会议的结束，国内供给端政策预期对多数品种来说已利多出尽，后续将逐渐回归至基本面定价。另一方面，由于当前仍属于钢材消费的淡季，若需求端数据没有改观，钢材价格后续将再度面临震荡偏弱的走势，其中螺纹因为天气因素将明显弱于热卷。

  不过值得注意的是，由于9.3阅兵前市场仍有一定的政策期待，钢价直接跌回前低的可能性暂不明显，市场虽有调整，但向下空间也相对有限。

  具体操作上，由于相关政策的预期对远月构成利好，而近月合约仍有一定的交割压力，仍可继续关注卷螺合约间反套的相关交易机会。此外，淡季市场格局下，螺纹仍有一定的消费压力，卷螺价差有进一步走扩的可能，可继续关注多卷空螺的相关头寸。

  正文

  一、七月钢材市场回顾

  七月份钢材价格呈现出小幅上涨的走势。

  现货方面，至七月最后一个交易日，上海地区螺纹从月初价格3120元/吨上涨至3370元/吨，上涨250元/吨，涨幅8.01%。北京地区螺纹从月初价格3150元/吨上涨至3270元/吨，上涨120元/吨，涨幅3.81%。热卷方面，上海地区4.75mm普卷从月初价格3200元/吨上涨至3410元/吨，上涨210元/吨，涨幅6.56%。天津地区热卷从月初价格3110元/吨上涨至3390元/吨，上涨280元/吨，涨幅9%。

  期货方面，至七月最后一个交易日，螺纹钢主力合约从月初的3003点上涨至3205点，上涨202点，涨幅6.73%，热卷主力合约从月初的3136点上涨至3390点，上涨254点，涨幅8.1%。整体看，七月份卷螺期现货价格均有上涨，热卷涨幅更为明显。

  图1-1：上海地区螺纹现货价格（元/吨）

  图1-2：上海地区热卷现货价格（元/吨）

  资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

  二、钢材市场情况分析

  2.1 钢材供给情况

  统计局最新一期公布的数据显示，6月份国内粗钢产量8318万吨，同比下降9.2%；生铁产量7191万吨，同比下降4.1%；钢材产量12784万吨，同比增长1.8%。1-6月份，国内粗钢产量51483万吨，同比下降3.0%；生铁产量43468万吨，同比下降0.8%；钢材产量73438万吨，同比增长4.6%。此外，钢联高频数据显示，最新一期的247家钢厂日均铁水产量240.71万吨，环比上一期减少1.52万吨，降幅0.63%。目前看，由于当前钢厂利润小幅回落，叠加近期钢材消费进入到传统的淡季，后续铁水产量或仍有进一步回落的可能。

  图2-1：统计局粗钢产量（万吨）

  图2-2：247家钢铁企业日均铁水产量（万吨）

  资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

  2.2 钢材需求情况

  地产方面，国家统计局最新一期数据显示，1—6月份，全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%，其中，住宅投资35770亿元，下降10.4%。此外，1—6月份，房地产开发企业房屋施工面积633321万平方米，同比下降9.1%。其中，住宅施工面积441240万平方米，下降9.4%。房屋新开工面积30364万平方米，下降20.0%。其中，住宅新开工面积22288万平方米，下降19.6%。房屋竣工面积22567万平方米，下降14.8%。其中，住宅竣工面积16266万平方米，下降15.5%。

  从地产销售情况看，1—6月份，新建商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5%；其中住宅销售面积下降3.7%。新建商品房销售额44241亿元，下降5.5%；其中住宅销售额下降5.2%。6月末，商品房待售面积76948万平方米，比5月末减少479万平方米。其中，住宅待售面积减少443万平方米。此外，1—6月份，房地产开发企业到位资金50202亿元，同比下降6.2%。其中，国内贷款8245亿元，增长0.6%；利用外资17亿元，增长25.4%；自筹资金17544亿元，下降7.2%；定金及预收款14781亿元，下降7.5%；个人按揭贷款6847亿元，下降11.4%。

  整体看，今年前6个月，新建商品房销售面积和销售金额降幅均比去年同期收窄，而至6月末，全国商品房待售面积比5月末减少了479万平方米，连续四个月减少。虽然上半年市场仍有一定的波动，但总体上还朝着止跌回稳的方向迈进。

  图2-3：住宅投资完成额累计同比（%）

  图2-4：房地产业：资金来源合计累计同比（%）

  资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

  图2-5：地产新开工施工竣工累计同比（%）

  图2-6：商品房：待售面积同比（%）

  资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

  汽车和家电方面，中汽协公布的最新数据显示，6月份汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，同比分别增长11.4%和13.8%。1-6月份汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。此外，1-6月份新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。家电方面，国家统计局最新的数据显示，6月份全国空调产量2838.3万台，同比增长3.0%，1-6月累计产量16329.6万台，同比增长5.5%。6月全国冰箱产量904.7万台，同比增长4.8%，1-6月累计产量5064.2万台，同比持平。6月全国洗衣机产量950.8万台，同比增长16.5%；1-6月累计产量5860.4万台，同比增长10.3%。

  综合看，上半年，一方面国内补贴政策对于汽车和家电业构成一定的利好，另一方面，抢出口也对汽车和家电业形成了一定的支撑，随着内外需求的持续发力，后续汽车和家电业仍有望保持增长态势。

  图2-7：当月汽车产量（万辆）

  图2-8：当月主要家电产量（万台）

  资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

  2.3 钢材库存情况

  最新一期钢联库存数据显示，五大品种库存总量为1351.89万吨，周环比增15.39万吨，增幅1.15%。其中建材库存周环比增13.1万吨，增幅2.1%；板材库存周环比增2..29万吨，增幅0.3%。上期库存总量为1336.5万吨，周环比降0.09%。其中建材库存周环比降3.57万吨，降幅0.56%；板材库存周环比增2.41万吨，增幅0.34%。总体来看，五大品种总库存周环比有所增加，其中社会库存增加明显。

  分区域看，建材方面，以螺纹钢为例，从三大区域来看，华东、南方和北方周环比分别累库5.22万吨、4.73万吨和1.22万吨。热卷方面，从三大区域来看，北方周环比去库0.05万吨，华东、南方分别累库1.22万吨、0.34万吨，从七大区域来看，除华中、西南及东北外，其他区域均呈现累库状态。

  图2-9：螺纹主要钢厂厂内库存（万吨）

  图2-10：螺纹钢主要城市社会库存（万吨）

  资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

  图2-11：热卷主要钢厂厂内库存（万吨）

  图2-12：热卷主要城市社会库存（万吨）

  资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

  2.4 钢厂利润情况

  进入七月份以后，炉料价格和钢材价格均有小幅上涨，但钢材价格涨幅更为明显，钢厂利润七月份继续呈现回升态势。从钢联公布的最新一期数据来看，七月底螺纹钢高炉生产利润为156元/吨，与月初相比小幅增加，此外，八月第一周钢厂盈利率依旧在65.37%，盈利水平与上月初相比有所提升，由于钢厂利润目前仍属于中性偏高的位置，钢厂自发减产的意愿不高，高炉产能利用率仍在高位，最新一期钢联的调研数据显示，247家钢铁企业高炉产能利用率在90.24%，与上月初基本持平。目前看，随着炉料价格的连续提涨，钢厂利润后续或将有一定的回落。

  图2-13：螺纹钢高炉利润(元/吨)

  图2-14：247家钢铁企业高炉产能利用率（%）

  资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

  2.5 钢材进出口情况

  海关总署最新一期数据显示，6月份，我国出口钢材967.8万吨，较上月下降8.5%，自今年3月以来环比首次出现下降，出口均价687.1美元/吨，较上月小幅下跌1.6%。1-6月，我国累计出口钢材5814.7万吨，同比增长8.9%，出口均价699.3美元/吨，同比下跌10.2%。分品种来看，出口前5位的主要品种为镀层板（带）、中厚宽钢带、热轧薄宽钢带、涂层板（带）和线材，除中厚宽钢带外环比均出现下降。

  进口方面，6月份，我国进口钢材47.0万吨，环比下降2.4%，进口均价1712.5美元/吨，环比下跌2.1%。1-6月，我国累计进口钢材302.3万吨，同比下降16.4%，进口均价1686.4美元/吨，同比上涨2.2%。

  图2-15：中国钢材进口量合计（吨）

  图2-16：中国钢材出口量合计（吨）

  数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

  三、主要价差跟踪

  3.1 期现价差跟踪

  期现方面，至七月最后一个交易日，螺纹主力合约基差为165元/吨，热卷主力合约基差为20元/吨，螺纹钢基差较月初小幅增加，热卷基差较月初有所回落，主要是螺纹近期仍处于消费的淡季，虽然上月价格有所上涨，但下游拿货意愿不足，而热卷近期供需基本平衡，市场对于后市仍抱有一定的期待，基差收敛也较为明显。另外从 基差历史情况 看，卷螺基差当前仍处于历史偏高位置，后续仍有一定修复的可能。

  图3-1：螺纹主力合约基差（元/吨）

  图3-2：热卷主力合约基差（元/吨）

  资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

  3.2 合约价差跟踪

  跨期价差方面，螺纹10-1合约价差至七月最后一个交易日为-56点，热卷10-1合约价差至七月最后一个交易日为-7点，卷螺跨期价差较月初均有小幅回落，其中螺纹价差回落更为明显，主要是近月螺纹仍处于淡季，市场偏向悲观所致。跨品种价差方面，卷螺主力合约六月最后一个交易日热轧和螺纹的价差为185，价差与月初相比小幅上涨，主要是螺纹需求依旧乏力，而热卷需求相对偏强所致。此外，七月最后一个交易日热轧与铁矿石主力合约的比值为4.35，比值与月初相比变化不大，主要是近期钢矿价格均有一定程度的上涨所致。

  图3-3：螺纹钢10-01合约价差

  图3-4：热卷10-01合约价差

  资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

  图3-5：热卷-螺纹主力合约价差

  图3-6：热卷与铁矿石主力合约比值

  资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

  四、观点总结及操作建议

  综合来看，如我们前述所提，强预期弱现实仍是当前市场的主要矛盾。一方面，随着中央经济工作会议的结束，国内供给端政策预期对多数品种来说已利多出尽，后续将逐渐回归至基本面定价。另一方面，由于当前仍属于钢材消费的淡季，若需求端数据没有改观，钢材价格后续将再度面临震荡偏弱的走势，其中螺纹因为天气因素将明显弱于热卷。不过值得注意的是，由于9.3阅兵前市场仍有一定的政策期待，钢价直接跌回前低的可能性暂不明显，市场虽有调整，但向下空间也相对有限。

  具体操作上，由于相关政策的预期对远月构成利好，而近月合约仍有一定的交割压力，仍可继续关注卷螺合约间反套的相关交易机会。此外，淡季市场格局下，螺纹仍有一定的消费压力，卷螺价差有进一步走扩的可能，可继续关注多卷空螺的相关头寸。

  中期研究院 韩朝宾 投资咨询号 Z0022114

  2025年8月5日