能化月报 | PTA小幅去库，关注需求变化

  摘要：

  9月PTA供应方面，台化、惠州、大化、新凤鸣、福海创等装置预计重启，恒力惠州500万吨实际检修量不如预期，有提前重启的可能性，独山能源2#250万吨PTA装置延续检修。原料端8月PX装置集中重启，9月PX产量小幅度上涨。原油方面欧佩克及其限产同盟国定于9月7日举行会议，届时可能将批准进一步增产。下游聚酯产业链进入传统旺季，预计聚酯开工高位对PTA需求有望提升，9月预计PTA供需方面整体呈现去库幅度缩窄。9月国内PTA市场价格震荡运行，主要运行区间4500-4950元/吨。

  策略：TA2601合约逢高布局空单，预计运行区间为4500-4950元/吨，仍需结合原油端的变化，关注地缘问题、关税进展。

  正文

  一、8月PTA市场回顾

  8月PTA市场价格整体呈现下跌后反弹，弱势运行。8月多套PTA装置停车检修，开工率整体明显下滑，市场供应有所缩减，PTA供应端压力不断减小。下旬开始下游聚酯端产销有所放量，对原料端刚需支撑仍存。下旬石化产业反内卷政策以及宏观情绪明显转好，带动PTA市场价格止跌反弹。8月PTA现货华东市场均价4730元/吨，环比-1.57%。

  图1-1：PTA现货价格历史走势（元/吨）

  

  图1-2：PTA主力基差（元/吨）

  资料来源：Wind，中期研究院

  8月PTA现货价格延续弱势震荡格局，新装置负荷略有提升，现货基差变化不大。

  二、PTA市场情况分析

  2.1  PTA供给情况

  8月PTA国内产量598万吨，环比-32.25万吨。8月华南三家PTA工厂装置减产，导致华南地区阶段性货源趋紧，8月总体停产的PTA装置共计7套，损失量超200万吨，海伦石化PTA新装置顺利投产，PTA8月产量下降明显。8月PTA开工率74.01%，环比-6.27%。

  图2-1：PTA月度产量（万吨）

  图2-2：PTA开工率（%）

  

  资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

  2.2  PTA库存情况

  8月底PTA社会库存总量439.8万吨，较上月下降10.4万吨。8月聚酯端行业负荷有所提升，其对上游原料端需求稍有增加，同时PTA市场供应明显下滑，PTA市场整体呈现去库状态。

  图2-3：PTA社会库存（千吨）

  图2-4：PTA行业库存（万吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  2.3  PTA进出口情况

  2025年7月中国PTA进口量0.28万吨，较上月增加0.16万吨，涨幅为125.31%。2025年1-7月累计进口量为1.69万吨，较去年同期增加0.79万吨，涨幅为87.79%。

  2025年7月中国PTA出口量37.42万吨，较上月增加11.91万吨，涨幅为46.66%。2025年1-7月累计出口量为223.11万吨，较去年同期减少40.37万吨，跌幅为15.32%。

  2025年7月，中国PTA净出口37.14万吨，增速46.27%，环比增长50.5%。7月份国内供应增量，平衡表出现累库格局，加之国内处于传统淡季，下游采购积极性不佳，国内净出口大幅增加。

  图2-5：PTA进口量（吨）

  图2-6：PTA出口量（吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  2.4  PTA加工费

  8月内PTA加工费维持低位，PX价格较上月相比小幅下滑，而PTA市场价格却呈现下跌，月内PTA加工费整体变动不大，行业利润仍延续弱势，基本维持在250元/吨以下震荡。8月PTA月度加工费198元/吨，环比-30元/吨。

  图2-7：PTA加工费（元/吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  三、上、下游市场情况分析

  3.1  PX市场情况

  PX市场价格先抑后扬，CFR中国月均价为842美元/吨，环比下跌0.73%。上半月受国际油价承压下行影响，PX成本端支撑力度减弱;下半月在供需利好支撑下上涨，下游PTA受加工费影响开工率下滑，使得PTA行业现货偏紧，整体呈现去库趋势，对PX市场价格形成一定利好支撑。本月受化工行业反内卷消息发酵影响，国内炼油行业老旧装置预计进一步出清，同时韩国某石化企业也有削减石脑油裂解产能计划，PX供应端预期利好支撑。

  PX生产利润依旧维持高位，石脑油价格偏弱，PX生产利润依旧维持在偏高水平，PXN整体仍保持在250美元/吨以上；临近月末随着MX供应的增加，MX行业价格下跌，PX价格上行，PX-MX价差本月呈上涨走势。

  8月国内PX市场开工率83.33%环比+0.15%。PX行业供应增多，江苏和山东地区有装置重启，浙江也有装置提负运行，国内PX供应增多。

  图3-1：PX利润（美元/吨）

  图3-2：PX装置开工率（%）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  供需端，PX预计9月产量小幅度上涨，辽宁地区有PX装置计划检修，天津、福建地区有装置重启。预计下游PTA供应量略有减少，华东工厂虽有新产能投放，但带来的实际需求增量相对有限。终端聚酯开工预计小幅提升，PX市场整体供需格局环比改善。预计9月PX市场整体价格波动830-875美元/吨

  3.2  PTA下游聚酯

  8月聚酯开工负荷为86.47%，环比下降0.06%。8月为聚酯行业传统淡季，终端订单整体表现一般，8月下旬由于市场对金九银十仍抱有期待，产业链情绪有所转好，聚酯端产销放量，负荷整体高位运行。8月聚酯产量为量672.38万吨，环比上涨0.29%。

  图3-3聚酯开工率（%）

  

  图3-4：聚酯产量（万吨）

  资料来源：CCF，中期研究院

  8月底，聚酯工厂原料库存7.55天，较上月末+7.86%，平均库存7.34天，较上月+2.62%。

  造成聚酯工厂库存变化的主要原因是：主流供应商及下游龙头企业因故减停，预期现货收紧带动部分买盘。

  图3-5：下游聚酯库存（天）

  

  图3-6：织造成品库存与织造订单库存（天）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  截止8月底下游主要织造生产基地综合开工率52.75%，部分工装订单适度好转，内贸秋冬订单多已消化库存为主，工厂负荷缓慢提升。江浙地区印染企业综合开机率为64.73%，印染企业内需外贸订单刚性回暖，坯布类订单量窄幅增加，多数业者期待“金九银十”能有所改善。

  图3-7：织造开工率（%）

  图3-8：印染开工率（%）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  8月聚酯产品在长期低产销累库下，价格跟涨缓慢。短纤、瓶片、切片、FDY、DTY处于亏损状态，POY、工业丝略有盈利。聚酯产业链目前利润仍在集中在原料端，聚酯端持续面对强成本、低产销、高亏损带来的压力。

  图3-9：聚酯切片生产毛利（元/吨）

  

  图3-10：聚酯瓶片生产毛利（元/吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图3-11：聚酯长丝生产毛利（元/吨）

  

  图3-12：短纤生产毛利（元/吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  四、2025年供需预测

  9月PTA供应方面，台化、惠州、大化、凤鸣、福海创装置预计重启。恒力惠州500万吨、独山能源2#250万吨PTA装置延续检修。下游聚酯产业链进入传统旺季，预计聚酯开工高位对PTA需求有望提升，9月预计PTA供需方面整体呈现去库幅度缩窄。

  表4-1：2025年PTA月度供需平衡（万吨）

  资料来源：中期研究院

  五、观点总结及操作策略

  9月PTA供应方面，台化、惠州、大化、新凤鸣、福海创装置预计重启，恒力惠州500万吨实际检修量不如预期，有提前重启的可能性，独山能源2#250万吨PTA装置延续检修。原料端8月PX装置集中重启，9月PX产量小幅度上涨。原油方面欧佩克及其限产同盟国定于9月7日举行会议，届时可能将批准进一步增产。下游聚酯产业链进入传统旺季，预计聚酯开工高位对PTA需求有望提升，9月预计PTA供需方面整体呈现去库幅度缩窄。9月国内PTA市场价格震荡运行，主要运行区间4500-4950元/吨。

  策略：TA2601合约逢高布局空单，预计运行区间为4500-4950元/吨，仍需结合原油端的变化，关注地缘问题、关税进展。

  2025年9月1日