月度报告 | 乙二醇需求承压，去库存有限

  要点：

  预计5月EG乙烯法装置检修延后较多，中海壳牌、卫星石化5月有检修计划，恒力6月有检修计划。需求方面，美国对等关税导致纺织制品出口受限，终端及成品库存承压，聚酯多产品亏损，但聚酯端库存压力明显，且仍有减产计划待兑现，叠加终端订单难有改善。预计5月EG库存略有去化。预计乙二醇价格跟随成本端动力煤、原油弱势运行，5月乙二醇现货市场价格运行区间4000-4300元/吨。

  策略EG2509合约反弹后逢高布局空单，运行区间为4000-4300元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。

  正文：

  一、4月EG市场回顾

  4月乙二醇市场价格弱势下跌。原料方面动力煤均价下跌，对等关税政策及欧佩克增产打压，国际油价重挫，成本端支撑坍塌。供需方面，乙二醇国产开工率下降，但船货到港量偏多，港口库存高企不下，受美国对等关税影响，聚酯产业链终端出口受阻。4月乙二醇市场重心下移。乙二醇现货价格下行明显，华东现货市场月均价4272元/吨，环比跌247元/吨。

  图1-1：EG现货价格历史走势（元/吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图1-2：EG主力基差（元/吨）

  资料来源：Wind，中期研究院

  4月乙二醇现货基差小幅走弱，受到美国对等关税影响，能化商品承压，乙二醇期货盘面经历跌停。现货基差走低，直至月底有所反弹。

  二、EG市场情况分析

  2.1 EG供给情况

  乙二醇装置4月检修共计21套，检修涉及产能共计762万吨/年，月内检修企业较多，重启较少。4月末国内乙二醇月度总产量159.98万吨，环比跌14.56万吨。4月产能利用率为62.09%，环比跌4.17%。

  图2-1：EG月度产量（万吨）

  资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

  图2-2：EG开工率（%）

  资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

  2.2 EG库存情况

  4月底乙二醇港口库存量70.09万吨，环比增2.9万吨。张家港地区去库0.33万吨，环比降0.95%；太仓累库3.1万吨，环比涨22.79%。

  图2-3：EG到港量（万吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图2-4：EG港口库存（万吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  2.3 EG进出口情况

  2025年3月乙二醇当月进口量为691974.80吨,累计进口量为1962554.49吨,当月进口金额为380884766美元，累计进口金额为108068707美元，当月进口均价为550.43美元/吨，累计进口均价550.65美元/吨，进口量环比升16.52%,进口量同比升53.50%,累计进口量比去年同期升42.73%。

  图2-5：EG进口量（吨）

  资料来源：卓创资讯，中期研究院

  图2-6：EG出口量（吨）

  资料来源：卓创资讯，中期研究院

  2025年3月乙二醇当月出口量14936.78吨,累计出口量为40911.97吨,当月出口金额为9408738美元，累计出口金额为25623872万美元，当月出口均价为629.90美元/吨，累计出口均价626.32美元/吨，出口量环比降3.88%,出口量同比降50.06%,累计出口量比去年同期降32.35%。

  2.4 EG利润

  4月乙二醇市场价格震荡下跌，整体乙二醇各工艺利润呈现下跌。煤制乙二醇利润为-203.75元/吨，甲醇制乙二醇利润为-1361.09元/吨，乙烯制乙二醇利润为-69.56元/吨，石脑油制乙二醇利润为-111.33元/吨，年初以来乙二醇利润呈现连续亏损状态。

  图2-7：EG利润（元/吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  三、上、下游市场情况分析

  3.1 煤制EG市场情况

  4月底煤制乙二醇开工率为51.73%，较3月同期下降6.48%。煤制乙二醇装置意外停车较多，整体开工小幅下滑。

  图3-1：EG产能分布

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图3-2：煤制EG装置开工率（%）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  3.2 EG下游聚酯

  4月聚酯开工负荷为91.5%，环比上涨1.33%。随着国内聚酯前期减产检修工厂陆续重启，叠加新装置的投产，月度产能利用率表现较好。4月聚酯产量为668.3万吨，环比-5万吨。

  图3-3聚酯开工率（%）

  资料来源：CCF，中期研究院

  图3-4：聚酯产量（万吨）

  资料来源：CCF，中期研究院

  4月底聚酯工厂原料库存9.35天，较上月末-4.10%，平均库存9.51天，较上月-2.34%。造成聚酯工厂库存下降的主要原因是：下游聚酯、终端织造库存压力累积，补货情绪及资金受限。

  图3-5：下游聚酯库存（天）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图3-6：织造成品库存与织造订单库存（天）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  截止4月底下游主要织造生产基地综合开工率53.55%，环比下降8.45%。目前织造坯布部分工厂实际库存呈现上升，后续出口受阻影响，五一期间，部分工厂存有放假、轮休计划，但大厂整体相对良好仍处于赶单模式。江浙地区印染企业综合开机率为60.06%环比下降8.45%，印染企业新单下达情绪不佳，市场成交气氛偏弱。

  图3-7：织造开工率（%）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图3-8：印染开工率（%）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  4月聚酯产品在长期低产销累库下，价格难以跟涨，导致全线陷入亏损。短纤、瓶片、切片、FDY、POY处于亏损状态，DTY略有盈利。为维护行业健康发展，下游短纤、涤，全行业减产幅度10%，减产时间1个月，4月1日开始执行。聚酯瓶片目前部分主流工厂为了保加工费而进行计划减产。

  图3-9：聚酯切片生产毛利（元/吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图3-10：聚酯瓶片生产毛利（元/吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图3-11：聚酯长丝生产毛利（元/吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图3-12：短纤生产毛利（元/吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  四、EG2025年供需预测

  EG乙烯法装置检修延后较多，中海壳牌、卫星石化5月有检修计划，恒力6月有检修计划。需求方面，美国对等关税导致纺织制品出口受限，终端及成品库存承压，聚酯多产品亏损，但聚酯端库存压力明显，且仍有减产计划待兑现，叠加终端订单难有改善。预计5月EG库存略有去化。

  表4-1：2025年EG月度供需预测（万吨）

  资料来源：中期研究院

  五、观点总结及操作策略

  预计5月EG乙烯法装置检修延后较多，中海壳牌、卫星石化5月有检修计划，恒力6月有检修计划。需求方面，美国对等关税导致纺织制品出口受限，终端及成品库存承压，聚酯多产品亏损，但聚酯端库存压力明显，且仍有减产计划待兑现，叠加终端订单难有改善。预计5月EG库存略有去化。预计乙二醇价格跟随成本端动力煤、原油弱势运行，5月乙二醇现货市场价格运行区间4000-4300元/吨。

  策略EG2509合约反弹后逢高布局空单，运行区间为4000-4300元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。

  中期研究院 郭佳 投资咨询号Z0019991

  2025年05月06日