月度报告 | 需求承压，PTA跟随成本端弱势运行

  要点：

  预计5月份国内PTA装置检修仍相对集中，宁波台化2#、虹港石化2#、恒力石化2#、嘉兴、独山能源等装置计划检修。5月PTA库存延续去化，但布伦特原油价格五一假期期间受欧佩克+继续加速增产决议影响再跌破60美元/桶，重心下移。原料端PX5月跟随成本端油价弱势运行。需求方面，美国对等关税导致纺织制品出口受限，终端及成品库存承压，聚酯多产品亏损，但聚酯端库存压力明显，且仍有减产计划待兑现，叠加终端订单难有改善。预计5月国内PTA市场价格承压运行，主要运行区间4000-4500元/吨。

  策略TA2509合约反弹后逢高布局空单，预计运行区间为4000-4500元/吨，仍需结合原油端的变化。

  正文：

  一、4月PTA市场回顾

  4月PTA市场价格弱势下跌。月内对等关税政策及欧佩克增产打压原油价格，国际油价重挫超10%，成本端利空PTA价格。PTA月内多套装置计划内检修，整体开工率下行明显，市场供应稍有缩减。下游聚酯受美国对等关税政策影响，终端出口订单始终欠佳，国内需求也较为清淡，其负反馈向上传导。聚酯工厂行业负荷虽处于偏高位置，但其库存压力明显增加，市场不断有减产消息传出，聚酯端多维持刚需采购。月内PTA市场价格跟随成本端弱势下行。4月PTA现货华东市场均价4439元/吨，环比-8.30%。

  4月PTA 基差变化呈现先抑后扬，上半月跟随成本端下跌，下半月仓单流出加速，现货基差逐步走强。

  二、 PTA市场情况分析

  2.1 PTA供给情况

  4月PTA国内产量578万吨，环比-19.95万吨。4月内多个地区共五套PTA装置产量有所缩减，虽也有装置按计划重启，但月内整体行业负荷略有变化，供应量缩减。4月PTA开工率为78.30%。

  2.2 PTA库存情况

  4月PTA社会库存总量510.5万吨，较上月下降27.2万吨。月内聚酯端负荷已处于偏高位置，其刚需支撑市场，故月内PTA去库明显，但PTA库存仍处于绝对高位水平，主要受区域供需分化以及仓单和隐性库存释放的影响。

  2.3 PTA进出口情况

  2025年3月中国PTA进口0.25万吨，较上月增加0.02万吨，涨幅为10.30%。2025年1-3月累计进口量为0.77万吨，较去年同期增加0.31万吨，涨幅为65.71%。

  2025年3月中国PTA出口28.98万吨，较上月减少9.32万吨，跌幅为24.33%。2025年1-3月累计出口量为94.47万吨，较去年同期减少8.24万吨，跌幅为8.02%。

  2025年3月，中国PTA净出口28.73万吨，增速-24.54%，环比下降66.11%。3月份检修重启推迟，供需维持偏紧格局，平衡表持续去库，传统旺季下国内需求表现良好，PTA净出口量大幅减少。

  2.4 PTA加工费

  4月内PTA加工费稳中小涨。PX价格较上月相比大幅下跌，PTA市场均价也出现一定走弱，但PX市场跌幅略大于PTA市场跌幅，故月内PTA加工费稍有转好，基本维持在300元/吨偏上震荡。4月平均加工费323.26元/吨，环比+22.49元/吨。

  三、上、下游市场情况分析

  3.1 PX市场情况

  4月PX市场价格弱势下跌。本月CFR中国月均价为769.62美元/吨，环比下跌8.43%；受对等关税政策影响，能化板块大幅下调，而终端市场出口受影响更大，利空传导至上游影响产业心态，PX市场深跌，一度跌至近3年来低点。随后PX价格有一定修复，直至月内后期传出国内工厂有接仓单需求，PX近月合约价格提升明显，带动外盘价格也出现一定走高。

  PX的生产利润依旧处于理论亏损状态，石脑油价格由于供需支撑价格仍较为坚挺，但PX下跌，PX-石脑油价差进一步向下压缩，维持在160-190美元/吨之间震荡。PXN月均价收于184.27美元/吨，环比-9.63%。

  国内PX市场开工率78.61%，环比-8.85%。本月九江石化、浙石化、惠州炼化检修，东北一套装置停机，丽东负荷降低，国产供应缩量明显。

  5月PX前期检修装置陆续重启，国内产量有望提升，虽有华东400万吨PX装置预期降负荷，但配套下游PTA也存同步检修计划，国内供应需重点关注外采原料企业开工变化。随着PX行业利润持续压缩至低位，韩国及台湾等地区开工预期下滑。原油成本端无明显支撑，供需端也缺乏持续性利好刺激，5月仓单交割之前，PX市场或偶有偏强态势，但缺乏实质性利好，5月下旬国内装置的恢复以及终端负反馈影响逐步加深，预计5月PX市场整体依旧处于偏弱格局，绝对价格波动在660-760美元/吨。

  3.2 PTA下游聚酯

  4月聚酯开工负荷为91.5%，环比上涨1.33%。随着国内聚酯前期减产检修工厂陆续重启，叠加新装置的投产，月度产能利用率表现较好。4月聚酯产量为668.3万吨，环比-5万吨。

  4月底聚酯工厂原料库存9.35天，较上月末-4.10%，平均库存9.51天，较上月-2.34%。造成聚酯工厂库存下降的主要原因是：下游聚酯、终端织造库存压力累积，补货情绪及资金受限。

  截止4月底下游主要织造生产基地综合开工率53.55%，环比下降8.45%。目前织造坯布部分工厂实际库存呈现上升，后续出口受阻影响，五一期间，部分工厂存有放假、轮休计划，但大厂整体相对良好仍处于赶单模式。江浙地区印染企业综合开机率为60.06%环比下降8.45%，印染企业新单下达情绪不佳，市场成交气氛偏弱。

  4月聚酯产品在长期低产销累库下，价格难以跟涨，导致全线陷入亏损。短纤、瓶片、切片、FDY、POY处于亏损状态，DTY略有盈利。为维护行业健康发展，下游短纤、涤，全行业减产幅度10%，减产时间1个月，4月1日开始执行。聚酯瓶片目前部分主流工厂为了保加工费而进行计划减产。

  四、2025年供需预测

  5月PTA供应方面宁波台化2#、虹港石化2#、恒力石化2#、嘉兴、独山能源等装置计划检修，能投、中泰、惠州、嘉通计划重启，其余装置保持降负或延续检修。需求方面，美国对等关税导致纺织制品出口受限，终端及成品库存承压，聚酯多产品亏损，但聚酯端库存压力明显，且仍有减产计划待兑现，叠加终端订单难有改善。5月PTA整体仍有去库预期。

  五、观点总结及操作策略

  预计5月份国内PTA装置检修仍相对集中，宁波台化2#、虹港石化2#、恒力石化2#、嘉兴、独山能源等装置计划检修。5月PTA库存延续去化，但布伦特原油价格五一假期期间受欧佩克+继续加速增产决议影响再跌破60美元/桶，重心下移。原料端PX5月跟随成本端油价弱势运行。需求方面，美国对等关税导致纺织制品出口受限，终端及成品库存承压，聚酯多产品亏损，但聚酯端库存压力明显，且仍有减产计划待兑现，叠加终端订单难有改善。预计5月国内PTA市场价格承压运行，主要运行区间4000-4500元/吨。

  策略TA2509合约反弹后逢高布局空单，预计运行区间为4000-4500元/吨，仍需结合原油端的变化。

  中期研究院 郭佳 投资咨询号Z0019991

  2025年05月06日