月度报告 | 需求淡季，甲醇价格反弹高度有限

  要点：

  预计6月甲醇国内产量小幅增加，港口方面预计6月进口到货量继续增加，库存累积。6月中旬内蒙古中煤鄂能化MTO计划检修，配套甲醇预计全部外销，场内供应资源十分充裕。传统下游方面二甲醚、MTBE装置开工提升有限。6月醋酸装置上海华谊80万吨/年、新疆中和合众60万吨/年预计投产。由于甲醇下游整体行业利润持续亏损，因此对高价甲醇需求支撑有限。6月随着气温升高以及梅雨季到来，部分下游产业将陆续进入消费淡季，需求减弱。

  策略MA2509合约反弹后逢高布局空单，运行区间为2100-2400元/吨，但仍需结合煤炭端、原油端变化情况。

  正文：

  一、5月甲醇市场回顾

  1.1 甲醇国内现货及期货走势

  5月国内甲醇市场价格延续下跌。月内中美贸易关系缓和以及伊朗装置停车等消息面利好提振下，甲醇期现货市场窄幅回暖，但甲醇传统下游需求淡季，市场供大于求。5月甲醇价格下跌明显，西北内蒙均价2040元/吨，环比-6.93%。华东太仓均价2347元/吨，环比-4.59%。华中河南均价2199元/吨，环比-8.45%。

  图1-1：甲醇现货价格走势图单位：元/吨

  资料来源：Wind，中期研究院

  图1-2：甲醇期货价格走势及基差图单位：元/吨

  资料来源：Wind，中期研究院

  5月甲醇期货主力合约基差略有走弱，甲醇价格受供需因素影响，下游传统需求偏弱，不断压制着绝对价格。

  1.2 甲醇国际价格走势回顾

  5月国际甲醇市场价格下跌为主。月中上旬，印度甲醇市场进口量恢复速度较慢，部分沿海市场库存低位，价格偏强，随后随着进口量的恢复，市场下滑；东南亚市场下游需求偏弱，供应较为充足，价格略有下跌；美国市场由于需求端弱势，价格偏弱；欧洲甲醇市场中上旬由于现货商谈清淡，价格偏弱，随后随着三季度合约商谈临近，配合莱茵河水位回升，欧洲市场低位反弹；中国甲醇市场中上旬库存低位支撑，中下旬由于宏观弱势叠加港口库存开始累库，CFR中国价格随之下跌。

  图1-3：国际甲醇价格单位：美元/吨

  资料来源：Wind，中期研究院

  图1-4：甲醇进口利润单位：元/吨

  资料来源：Wind，中期研究院

  二、甲醇市场情况分析

  2.1 甲醇产量

  5月甲醇产量为883.25万吨，较上月增加49.55万吨，环比+5.94%。5月检修装置大幅减少，因此导致市场产能利用率上涨、产量增加。5月份开始检修的甲醇装置共计13套，较4月减少10套，检修涉及产能共计727万吨/年，较4月检修涉及产能增加减少587万吨/年；同时5月恢复甲醇装置共计9套，涉及产能共计208万吨/年。

  图2-1：国内甲醇产量（万吨）

  资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

  图2-2：甲醇国外产量（万吨）

  资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

  2.2 甲醇装置开工率

  5月甲醇开工率为88.72%，环比+1.82%。5月陕西、新疆、内蒙古等地区有甲醇装置检修停车，其中部分装置停车时间较短，月内已恢复，再加上4月份检修装置于5月份集中重启，导致市场恢复产能要明显多于检修产能，甲醇行业开工率继续增加。另外新疆50万吨和四川20万吨甲醇新增装置已顺利出产品，甲醇产能基数进一步扩大。

  图2-3：甲醇装置开工率单位：百分比

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图2-4：西北甲醇开工率单位：百分比

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  2.3 甲醇库存

  5月底甲醇港口库存量52.30万吨，环比上月同期-1.44万吨，较上月减少7.85%。5月港口库存回升，华东地区月内进口船只抵港量增多，沿江消费稳定，江苏地区提货良好，当地下游烯烃消费稳定，但到货集中使得库存最终累积。华南地区月内在当地及周边需求稳健背景下，主流社会库区提货量提升明显，同时进口到货环比上月有显著增加，因此呈现累库。

  图2-5：甲醇港口库存（吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图2-6：甲醇西北厂内库存（吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  2.4 甲醇进出口情况

  2025年4月份我国甲醇进口量78.77万吨，环比上周涨66.53%，进口均价300.10美元/吨，环比下跌2.12%。其中阿联酋进口量最大为26.24万吨，进口均价为303.36美元/吨。2025年1-4月中国甲醇累计进口量为286.48万吨，同比下跌31.49%。

  图2-7：甲醇进口量（吨）

  资料来源：卓创资讯，中期研究院

  图2-8：甲醇出口量（吨）

  资料来源：卓创资讯，中期研究院

  2025年4月份我国甲醇出口量5.44万吨，环比上涨338.71%，出口均价353.71美元/吨，环比上涨17.56%。2025年1-4月中国甲醇累计出口量为10.94万吨，同比上涨868.14%。

  三、上、下游市场情况分析

  3.1 煤制甲醇市场情况

  目前我国甲醇的主要生产工艺中煤制甲醇产能占甲醇总体产能的66.61%，所以甲醇行业成本价格与动力煤价格相关性不断提高。5月动力煤价格整体趋势仍以下行为主，煤制甲醇成本持续下滑。由于5月甲醇处于下跌趋势，因此甲醇利润重心向下。5月内蒙煤制毛利均值185元/吨，山东煤制毛利均值200元/吨。

  图3-1：山东地区煤制甲醇利润单位：元/吨

  资料来源：卓创资讯，中期研究院

  图3-2：西北地区煤制甲醇利润单位：元/吨

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  5月产地煤炭供应量处于较高水平，下游电厂日耗不高，南方汛期期间，水力发电增强，电厂开工负荷有限，采购积极性不佳，非电方面维持刚需采买节奏，市场整体需求疲软，5月动力煤市场价格承压下行，甲醇成本端支撑偏弱。

  3.2 甲醇下游

  5月下游MTO开工率83.67%环比-1.08%。甲醛装置开工率环比-1.07%至55.22%。二甲醚开工率环比+3.83%至9.48%。冰醋酸开工率环比+0.28%至85.50%。MTBE开工率环比环比-12.08%至57.57%。甲烷氯化物开工率环比+6.07%至79.28%。

  图3-3：MTO开工率单位：%

  资料来源：卓创资讯，中期研究院

  图3-4：甲醇其他下游开工率单位：%

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  MTBE、MTO、甲醛、冰醋酸等行业亏损已经维持一段时间，MTBE行业已经因亏损状态部分停车，MTO企业也在5月处于集中检修状态，对于甲醇市场需求有明显影响。近期河北80万吨以及湖北60万吨醋酸装置逐渐提负荷运行，华东、山东以及宁夏地区仍有醋酸装置停车或降负，醋酸行业开工率预期降低，对甲醇需求量或有所缩减；山东地炼厂以及制氢厂存检修停车现象，传统下游需求表现不佳。

  后续随着高温多雨天气来袭，终端市场需求存下滑预期，淡季特征愈发明显，6月份甲醇需求端存进一步走弱的预期。

  图3-5：MTO盘面利润单位：元/吨

  资料来源：卓创资讯，中期研究院

  图3-6：甲醇其他下游利润单位：元/吨

  资料来源：wind，中期研究院

  四、2025年甲醇下游MTO运行情况

  5月陕西榆林一体化烯烃装置检修停车，其配套甲醇同步检修，对甲醇价格影响不大，另外山东和天津部分烯烃装置降负荷运行，5月烯烃行业开工率窄幅下滑。内蒙古某一期100万吨烯烃项目以及江苏斯尔邦80万吨逐渐重启，局部地区需求有所好转，再加上宁夏个别烯烃厂甲醇持续外采，综合来看主力下游需求表现尚可。

  6月中旬内蒙古中煤鄂能化MTO计划检修，配套甲醇预计全部外销，将对供应形成一定压力。江苏、山东、西北检修烯烃装置陆续恢复，预计6月烯烃行业开工率明显上涨。

  表4-1：2025年甲醇下游MTO装置运行情况

  资料来源：中期研究院

  五、观点总结及操作策略

  预计6月甲醇国内产量小幅增加，港口方面预计6月进口到货量继续增加，库存累积。6月中旬内蒙古中煤鄂能化MTO计划检修，配套甲醇预计全部外销，场内供应资源十分充裕。传统下游方面二甲醚、MTBE装置开工提升有限。6月醋酸装置上海华谊80万吨/年、新疆中和合众60万吨/年预计投产。由于甲醇下游整体行业利润持续亏损，因此对高价甲醇需求支撑有限。6月随着气温升高以及梅雨季到来，部分下游产业将陆续进入消费淡季，需求减弱。

  策略MA2509合约反弹后逢高布局空单，运行区间为2100-2400元/吨，但仍需结合煤炭端、原油端变化情况。

  中期研究院 郭佳 投资咨询号Z0019991

  2025年06月04日