近期中美关税博弈持续进行，市场不确定性有所延续，在关税政策及地缘因素影响下，黄金作为避险资产已经多次上演“过山车行情”，我们近期可以根据对黄金及相关热点品种行情的预判来选择相应的期权交易策略，期权价格是决定交易成败的关键因素，“经起秋毫之末，挥之于太山之本”，判断期权价格变化的方法也往往隐藏在一些细节里。

1.应用原理

  判断期权价格的高低有很多方法，我们知道期权交易有“方向”“时间”和“波动率”三个维度，其中期权隐含波动率的变化会导致合约价格变化，对应也有做多和做空两个交易方向，波动率是期权定价的核心变量，下面我们了解一下根据波动率来判断期权价格的方法。

  数据来源：同花顺金融数据，中期研究院

  隐含波动率是对价格未来波动幅度的预判，交易软件上的隐含波动率是由期权价格推算得出的。一般而言，期权价格越高，推算出的隐含波动率越大，相邻价格期权的隐含波动率会逐步变化。若相邻价格期权中，有一个期权的隐含波动率比附近期权明显高很多，其价格往往可能被高估；反之，若该期权的隐含波动率比相邻期权低很多，其价格往往可能被低估。

2.波动率微笑曲线

  我们也可以参考波动率微笑曲线判断隐含波动率的高低，进而判断期权价格，一般情况下，深度实值期权和深度虚值期权的隐含波动率高于平值期权的波动。

  数据来源：wind，中期研究院

  波动率曲面上可以直观看到不同期限期权的波动率是否存在低估或高估，从而为制定有效的对冲策略提供依据。如果用坐标轴表示，横坐标为执行价格，纵坐标为隐含波动率（IV），就会获得一个近似半圆形形状的曲线，即我们常说的波动率微笑曲线。

  若相邻执行价格期权合约的隐含波动率水平存在明显偏差，或明显偏离波动率微笑曲线，便会为我们提供做多低隐含波动率期权的同时做空高隐含波动率期权的机会，即波动率套利的机会。也可以构建价差组合策略来对冲方向性风险，捕捉波动率均值回归带来的收益。

  数据来源：wind，中期研究院

3.隐含波动率与历史波动率

  数据来源：同花顺金融数据，中期研究院

  历史波动率(HV)基于标的资产历史价格数据计算得出，反映资产过去一段时间内的价格波动程度，历史波动率通常也称为已实现波动率。短线或高频交易者倾向于使用短期历史波动率，如5日、30日的历史波动率。中长线交易者通常用长期历史波动率进行交易，如60日、360日的历史波动率。若隐含波动率远高于历史波动率，说明市场对标的资产未来波动的预期偏高，期权价格就可能被高估；反之，若隐含波动率远低于历史波动率，期权价格就有被低估的可能。

  关税政策或地缘因素变化的影响下，黄金等相关品种期权波动率可能在时间事件驱动影响下短期出现较大幅度上升或下降，我们可以通过波动率均值回归原理和相关特征，构建期权的波动率交易策略。期权隐含波动率反映市场的情绪，当市场出现恐慌情绪或不确定因素增加时，期权的隐含波动率通常会显著上升，此时期权价格也可能有被高估的可能。

  中期研究院 郭佳 投资咨询号Z0019991