月度报告 | 乙二醇供增需减，累库预期增强

  要点：

  预计7月EG产量提升，煤制乙二醇装置重启较多。外盘进口方面，前期因地缘冲突停车的伊朗装置预计近期将恢复运行; 沙特乙二醇装置受电力因素影响，仍有几套处于停车状态，预计将1-2周内陆续恢复，预计仅影响7月底至8月初到港量，但不改变累库预期。需求方面，聚酯端开工小幅下滑，聚酯多产品亏损，聚酯端库存压力明显，且仍有减产计划逐步兑现。当前处于产业链淡季，下游负反馈预计持续传导至上游市场。终端织造、印染均有降负荷预期。预计7月EG供需方面存累库预期。乙二醇价格跟随成本端动力煤、原油弱势震荡运行，7月乙二醇现货市场价格运行区间4150-4600元/吨。

  策略EG2509合约逢高布局空单，运行区间为4150-4600元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。

  正文：

  一、上月EG市场回顾

  6月乙二醇市场价格冲高回落。乙二醇油制工艺方面停车与重启并存，市场供应变化有限；煤制工艺方面，四川一套新装置顺利出料，行业整体开工提升。受以伊冲突影响，伊朗5套乙二醇装置停车，市场担忧进口货源减少，价格出现上涨。原油地缘溢价回吐以后，下游聚酯减产消息影响市场情绪，需求减少预期下，乙二醇价格随之回落。6月乙二醇华东现货市场月均价4434元/吨，环比跌33元/吨。

  图1-1：EG现货价格历史走势（元/吨）

  资料来源：Wind，中期研究院

  图1-2：EG主力基差（元/吨）

  资料来源：Wind，中期研究院

  6月乙二醇现货基差小幅波动，现货价格冲高回落，现货基差最高涨至172元/吨附近。

  二、EG市场情况分析

  2.1 EG供给情况

  6月检修的乙二醇装置共计19 套，检修涉及产能共计816万吨/年，月内检修企业较多。6月末国内乙二醇月度总产量151.47万吨，较上月减少3.11万吨。6月产能利用率为57.74%，环比跌0.32%。

  图2-1：EG月度产量（万吨）

  资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

  图2-2：EG开工率（%）

  资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

  2.2 EG库存情况

  6月末，乙二醇港口库存总量48.2万吨，环比减少9.47万吨。张家港地区去库8.6万吨，环比降37.39%。

  图2-3：EG到港量（万吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图2-4：EG港口库存（万吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  2.3 EG进出口情况

  2025年5月我国乙二醇当月进口量为603621.98吨,累计进口量为3227654.53吨,当月进口金额为310203220美元，累计进口金额为1744242664美元，当月进口均价为513.90美元/吨，累计进口均价540.41美元/吨，进口量环比降8.75%,进口量同比升3.65%,累计进口量比去年同期升25.05%。

  图2-5：EG进口量（吨）

  资料来源：卓创资讯，中期研究院

  图2-6：EG出口量（吨）

  资料来源：卓创资讯，中期研究院

  2025年5月出口量为11891.16吨,累计出口量为63629.53吨,当月出口金额为6690706.00美元，累计出口金额为38745589.00万美元，当月出口均价为562.66美元/吨，累计出口均价608.92美元/吨，出口量环比升9.83%,出口量同比升13.96%,累计出口量比去年同期降21.40%。

  2.4 EG利润

  6月乙二醇市场价格重心下移，整体乙二醇各工艺利润呈现下降。煤制乙二醇利润为111.54元/吨，甲醇制乙二醇利润为-1330.03元/吨，乙烯制乙二醇利润为-46.75元/吨，石脑油制乙二醇利润为-104.41元/吨。

  图2-7：EG利润（元/吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  三、上、下游市场情况分析

  3.1 煤制EG市场情况

  6月底煤制乙二醇开工率为57.26%，较5月同期上涨0.95%。本月四川一套新装置顺利出料，行业整体开工提升。。

  图3-1：EG产能分布

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图3-2：煤制EG装置开工率（%）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  3.2 EG下游聚酯

  6月聚酯开工负荷为88.87%，环比-1.82%。聚酯部分装置月内减产所带来的供应缩量，使得国内聚酯行业产量下滑明显。6月聚酯产量为量666.06万吨，环比下跌 4.56%。

  图3-3聚酯开工率（%）

  资料来源：CCF，中期研究院

  图3-4：聚酯产量（万吨）

  资料来源：CCF，中期研究院

  6月底聚酯工厂原料库存7.45 天，较上月末-12.35%，平均库存7.76 天，较上月-11.18%。

  造成聚酯工厂库存下降的主要原因：原料估值修复后，聚酯超卖、库存不高，但利润持续亏损，减产叠加终端表现不及预期，补货积极性不足。

  图3-5：下游聚酯库存（天）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图3-6：织造成品库存与织造订单库存（天）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  截止6月底下游主要织造生产基地综合开工率54.16%，环比-3.11%。淡季气氛明显升温，坯布库存累积，6月底有一定减产计划，内销订单量明显减少，开工率下降。江浙地区印染企业综合开机率为60.31%，环比-2.3%。纺织市场淡季到来，终端需求恢复有限，染厂订单下降，开工有下滑预期。

  图3-7：织造开工率（%）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图3-8：印染开工率（%）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  6月聚酯产品在长期低产销累库下，价格跟涨乏力。短纤、瓶片、切片处于亏损状态，FDY、DTY、POY、工业丝略有盈利。聚酯端产销始终未有改善，且聚酯减产计划逐步落实，后续聚酯工厂不排除存在进一步减产的可能。

  图3-9：聚酯切片生产毛利（元/吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图3-10：聚酯瓶片生产毛利（元/吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图3-11：聚酯长丝生产毛利（元/吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图3-12：短纤生产毛利（元/吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  四、EG2025年供需预测

  EG7月乙二醇江苏一套42.5万吨/年装置计划进行全环氧生产测试；煤制装置方面，安徽、广西、山西、新疆等地均有乙二醇装置计划重启出料，涉及产能共120万吨，煤制乙二醇开工率预计继续提升。7月预计乙二醇产量继续提升。需求方面，终端及成品库存承压，聚酯多产品亏损，但聚酯端库存压力明显，且仍有减产计划待兑现，叠加终端订单难有改善。预计7月EG供需方面存累库预期。

  表4-1：2025年EG月度供需预测（万吨）

  资料来源：中期研究院

  五、观点总结及操作策略

  预计7月EG产量提升，煤制乙二醇装置重启较多。外盘进口方面，前期因地缘冲突停车的伊朗装置预计近期将恢复运行; 沙特乙二醇装置受电力因素影响，仍有几套处于停车状态，预计将1-2周内陆续恢复，预计仅影响7月底至8月初到港量，但不改变累库预期。需求方面，聚酯端开工小幅下滑，聚酯多产品亏损，聚酯端库存压力明显，且仍有减产计划逐步兑现。当前处于产业链淡季，下游负反馈预计持续传导至上游市场。终端织造、印染均有降负荷预期。预计7月EG供需方面存累库预期。乙二醇价格跟随成本端动力煤、原油弱势震荡运行，7月乙二醇现货市场价格运行区间4150-4600元/吨。

  策略EG2509合约逢高布局空单，运行区间为4150-4600元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。

  中期研究院 郭佳 投资咨询号Z0019991

  2025年07月03日

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