月度报告 | PTA累库预期增强，关注聚酯端开工变化
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要点：
7月PTA供应方面海伦石化320万吨/年新装置计划投产，同时恒力有检修计划，预计PTA产量小幅上涨。原料端PX现货紧张，供需维持紧平衡状态。需求方面，聚酯端开工小幅下滑，聚酯多产品亏损，聚酯端库存压力明显，且仍有减产计划逐步兑现。当前处于产业链淡季，下游负反馈预计持续传导至上游市场。终端织造、印染均有降负荷预期。7月PTA供需方面整体呈现累库预期。7月国内PTA市场价格承压运行，主要运行区间4500-5000元/吨。
策略TA2509合约逢高布局空单，预计运行区间为4500-5000元/吨，仍需结合原油端的变化，关注地缘问题、关税进展。
正文：
一、6月PTA市场回顾
6月PTA市场价格冲高回落。6月上旬受地缘伊以冲突影响，国际油价震荡上行，PTA成本端支撑强势上涨；进入中下旬，地缘问题缓和，原油溢价回吐，下游聚酯减产消息影响市场情绪，PTA市场价格跟随原油冲高回落明显。PTA自身来看，月内仍有多套PTA装置检修，PTA虹港石化250万吨/年新装置顺利投产，PTA开工率明显提升，市场供应有所增加。6月PTA现货华东市场均价5004元/吨，环比+3%。
图1-1：PTA现货价格历史走势（元/吨）
资料来源：Wind，中期研究院
图1-2：PTA主力基差（元/吨）
资料来源：Wind，中期研究院
6月PTA一大厂减少合约量供货，另一大厂排产有所推迟，月内现货市场整体表现偏紧，基差不断走高。
二、PTA市场情况分析
2.1 PTA供给情况
6月PTA国内产量615万吨，环比+24.04万吨。PTA新装置逐步投产，其产量增量明显，PTA月产量较上月相比有所提升，月内行业负荷也随之提升，但由于现货货源流通可控，故PTA供应端支撑偏好。6月PTA开工率80.65%，环比+4.26%。
图2-1：PTA月度产量（万吨）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
图2-2：PTA开工率（%）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
2.2 PTA库存情况
6月PTA社会库存总量441.5万吨，较上月下降9.7万吨。月内整体聚酯端负荷明显下滑，其刚需仍支撑市场，而PTA市场供应有所提升，故月内PTA市场去库幅度明显缩减。
图2-3：PTA社会库存（千吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图2-4：PTA行业库存（万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
2.3 PTA进出口情况
2025年5月中国PTA进口量0.01万吨，较上月减少0.5万吨，跌幅为98.41%。2025年1-5月累计进口量为1.29万吨，较去年同期增加0.75万吨，涨幅为137.99%。
2025年5月中国PTA出口量26.52万吨，较上月减少12.65万吨，跌幅为32.3%。2025年1-5月累计出口量为160.16万吨，较去年同期减少20.85万吨，跌幅为11.52%。
2025年5月，中国PTA净出口量26.51万吨，增速-32.3%，环比下降65.98%。5月份传统旺季，国内需求旺盛，加之国内供应恢复不及预期，国内净出口大幅萎缩。
图2-5：PTA进口量（吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图2-6：PTA出口量（吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
2.4 PTA加工费
6月内PTA加工费维稳。PX价格较上月相比明显上涨，PTA市场均价也随之走高，且走势与原料端走势基本一致，基本维持在350元/吨以上震荡。6月PTA加工费390.69元/吨，环比+6.59 元/吨。
图2-7：PTA加工费（元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
三、上、下游市场情况分析
3.1 PX市场情况
PX市场波动幅度较大，冲高回落，整体上涨。本月CFR中国月均价为847.46美元/吨，环比上涨5.86%。6月中旬，由于地缘冲突推升原油市场价格，叠加亚洲多套装置计划内、外停车，PX市场大幅拉升，价格冲高至年内最高点904美元/吨，现货浮动商谈也因自身现货流通度不高以及华东大厂减产减合约消息大幅提升至20美元/吨；下旬以伊停火，地缘溢价消退，原油大跌拖累PX单日暴跌40美元/吨。
6月PX的生产利润保持良好，现货流通量紧张支撑行业加工差维持高位，虽一度呈现被压缩状态，但在成本大幅回落之后，以及PX自身供应偏紧利好下，PXN修复到270美元/吨以上，长流程效益表现良好。短流程来看，PX-MX价差也有一定扩张。
6月国内PX市场开工率85.85%环比+6.95%。PX月内华东2套装置计划内缩量，但也有装置重启恢复供应，以及多套装置在效益提升后开工提升，国内PX供应环比上涨明显。
图3-1：PX利润（美元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-2：PX装置开工率（%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
供需端，PX现货流通性预期仍维持偏紧局面，7月除目前的山东及福建装置维持检修外，仍有天津装置计划检修，华东检修计划目前暂定推迟，7月PX装置整体供应预期出现小幅下滑。下游PTA目前7月检修计划公布不多，加工费尚可前提下，工厂检修意愿不强，需关注装置意外变动以及新装置投产情况。海外装置负荷提升空间有限，进口量难见明显上涨。7月PX供需结构预期维持去库状态，但传统淡季影响下，终端负反馈影响产业链整体心态。预计7月PX市场浮动商谈高位，绝对价格多跟随原油调整，月均价有小涨空间，价格波动在820-880美元/吨。
3.2 PTA下游聚酯
6月聚酯开工负荷为88.87%，环比-1.82%。聚酯部分装置月内减产所带来的供应缩量，使得国内聚酯行业产量下滑明显。6月聚酯产量为量666.06万吨，环比下跌 4.56%。
图3-3聚酯开工率（%）
资料来源：CCF，中期研究院
图3-4：聚酯产量（万吨）
资料来源：CCF，中期研究院
6月底聚酯工厂原料库存7.45 天，较上月末-12.35%，平均库存7.76 天，较上月-11.18%。
造成聚酯工厂库存下降的主要原因：原料估值修复后，聚酯超卖、库存不高，但利润持续亏损，减产叠加终端表现不及预期，补货积极性不足。
图3-5：下游聚酯库存（天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-6：织造成品库存与织造订单库存（天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
截止6月底下游主要织造生产基地综合开工率54.16%，环比-3.11%。淡季气氛明显升温，坯布库存累积，6月底有一定减产计划，内销订单量明显减少，开工率下降。江浙地区印染企业综合开机率为60.31%，环比-2.3%。纺织市场淡季到来，终端需求恢复有限，染厂订单下降，开工有下滑预期。
图3-7：织造开工率（%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-8：印染开工率（%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
6月聚酯产品在长期低产销累库下，价格跟涨乏力。短纤、瓶片、切片处于亏损状态，FDY、DTY、POY、工业丝略有盈利。聚酯端产销始终未有改善，且聚酯减产计划逐步落实，后续聚酯工厂不排除存在进一步减产的可能。
图3-9：聚酯切片生产毛利（元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-10：聚酯瓶片生产毛利（元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-11：聚酯长丝生产毛利（元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-12：短纤生产毛利（元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
四、2025年供需预测
7月PTA供应方面新装置海伦石化计划投产，同时恒力有检修计划，预计PTA产量小幅上涨。终端及成品库存承压，聚酯多产品亏损，聚酯端库存压力明显，且仍有减产计划待兑现，叠加终端订单难有改善。7月PTA供需方面整体呈现累库预期。
表4-1：2025年PTA月度供需平衡（万吨）
资料来源：中期研究院
五、观点总结及操作策略
7月PTA供应方面海伦石化320万吨/年新装置计划投产，同时恒力有检修计划，预计PTA产量小幅上涨。原料端PX现货紧张，供需维持紧平衡状态。需求方面，聚酯端开工小幅下滑，聚酯多产品亏损，聚酯端库存压力明显，且仍有减产计划逐步兑现。当前处于产业链淡季，下游负反馈预计持续传导至上游市场。终端织造、印染均有降负荷预期。7月PTA供需方面整体呈现累库预期。7月国内PTA市场价格承压运行，主要运行区间4500-5000元/吨。
策略TA2509合约逢高布局空单，预计运行区间为4500-5000元/吨，仍需结合原油端的变化，关注地缘问题、关税进展。
中期研究院 郭佳 投资咨询号Z0019991
2025年07月03日
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