纯苯期货合约上市首日策略

  摘要：

  目前纯苯港口库存依然偏高，社会流通货源偏多。进口纯苯量月度依然维持相对高位。石油苯装置方面富海歧化、大连石化重整长停、福海创停车。下游苯乙烯方面唐山旭阳按计划检修，酚酮、苯胺装置重启较多。8月山东裕龙石化预计纯苯新增产能释放，三季度纯苯下游仍为消费旺季并且下游新产能需求存增长预期，7-8月市场供需或适度好转，但四季度纯苯负荷提升及需求转弱，预期纯苯价格再度承压。

  策略：

  单边方面：纯苯期货7月8日上市，挂牌合约为BZ2603合约、BZ2604合约、BZ2605合约、BZ2606合约，挂盘基准价均为5900元/吨。BZ2603以5700元/吨附近作为下边际参考，基准价略偏高，由于中长线油价承压，纯苯单边逢高做空。

  跨期方面：由于纯苯当前累库，三季度7-8月纯苯预期去库，首批上市合约为BZ2603、BZ2604、BZ2605、BZ2606 ，为纯苯需求旺季，有季节性去库可能，择机正套。

  跨品种方面：7-8月逐步做缩苯乙烯-纯苯价差。苯乙烯-纯苯价差短期在1500-2000元/吨之间波动，苯乙烯将走弱，纯苯7-8月环比略转好，价差1800元/吨以上偏缩看待。

  1.纯苯市场价格回顾

  2025年上半年纯苯市场价格先扬后抑，纯苯市场处于强预期与弱现实的博弈。1-2月下游备货集中，化工品生产旺季，纯苯价格逐渐探涨。2月份国内浙江大厂临时性检修提振华东纯苯价格涨至7800元/吨。进入3月之后，下游开始出现负反馈，CPL和PA6端呈现累库，苯乙烯工厂PO/SM亏损加剧临时性停车的消息爆出，导致纯苯价格出现下跌，同时美国纯苯供应过剩，欧洲的纯苯甚至销售至中国，国内价格走弱明显。4月初中美关税博弈，同时OPEC+开始增产，纯苯价格开始加速回落，华东纯苯价格跌至5840元/吨。6-7月纯苯进口量偏高对国内价格形成压制，纯苯价格继续走弱。

  图1：纯苯市场价格（元/吨）

  资料来源：钢联，中期研究院

  2.纯苯供应量

  2025年1-6月国内石油苯产量1083.1万吨，同比2024年石油苯产量1007.46万吨增加75.64万吨，增幅7.51%。主要新增装置为：烟台万华20万吨（裂解）；埃克森美孚惠州34万吨（裂解）；镇海炼化二期抽新增10万吨（抽提）；另外天津英力士（裂解）和裕龙岛一期的重整和裂解产出的纯苯在2025年开始稳定产出贡献产量。

  图2：石油苯产量（万吨）

  资料来源:钢联，中期研究院

  图3：加氢苯产量（万吨）

  资料来源:钢联，中期研究院

  图4：石油苯开工率（%）

  资料来源:钢联，中期研究院

  图5：加氢苯开工率（%）

  资料来源:钢联，中期研究院

  2025年1-6月份国内加氢苯产量198.27万吨，同比增长3.7%。

  3.纯苯进出口量

  2025年5月我国纯苯当月进口量为405614.479吨，累计进口量为2376040.869吨，当月进口金额为30616.0017万美元，当月进口均价为754.81美元/吨，进口量环比下跌9.49%，进口量同比上涨53.49%，累计进口量比去年同期上涨62.60%。

  2025年上半年纯苯进口增量较多，韩国纯苯大量涌向中国消化。1-5月韩国对外出口纯苯总量131.23万吨，其中出口到中国120.4万吨，环比去年同期增加55.4万吨。新加坡、日本当地的调油需求低迷，导致东南亚国家大量纯苯发货到中国消化。

  图6：纯苯进口量（吨）

  资料来源:钢联，中期研究院

  图7：纯苯出口量（吨）

  资料来源:钢联，中期研究院

  2025年5月我国纯苯当月出口量为49.944吨，累计出口量为213.108吨，当月出口金额为5.506万美元，当月出口均价为1102.43美元/吨，出口量环比上涨160.07%，出口量同比上涨27.83，累计出口量比去年同期上涨266.52%。

  4.纯苯下游需求分析

  上半年受贸易争端影响，纯苯的终端纺织、家电行业等出口预期偏向悲观，这一情绪自下而上传导至己内酰胺、苯乙烯等产品，造成纯苯下游消费量低于预期。1-6月纯苯下游消费量实际增量仅为7%；而纯苯自身供应增量高达14%。

  图8：纯苯下游产量（万吨）

  资料来源:钢联，中期研究院

  图9：纯苯下游需求总和（万吨）

  资料来源:钢联，中期研究院

  纯苯上半年的需求变量主要集中在苯乙烯和己内酰胺，苯乙烯作为纯苯的主力下游，工厂众多，同时乙苯脱氢、PO/SM联产的工艺成本差异较大，PO产品价格处于近年来的低位，PO/SM联产苯乙烯效益较差，导致3-5月的苯乙烯开工波动较大。己内酰胺主要受纺织行业受关税影响较大，在3-4月CPL和PA6同时累库，己内酰胺行业减产明显。苯胺方面下游MDI销售压力较大，在5-6月给出较大负反馈。苯酚方面原计划的1月镇海炼化投产延期到6月进行。2月底高桥石化24万吨产能长停，燕山10万吨装置长停，对纯苯的需求减少。

  5.纯苯库存

  截至6月底，华东纯苯港口商业库存总量17.7万吨，较去年同期库存2.1万吨上升15.6万吨，同比上升743%。上半年以来纯苯国内华东主港库存为12-18万吨，整体表现为国内纯苯的显性库存可控，隐形库存处于积累状态。港口库存基本受到船货入库，下游接货能力多种因素干扰，整体上进口增量是国内港口库存超过2024年同期水平的重要因素。

  图10：纯苯华东港口库存（万吨）

  资料来源:钢联，中期研究院

  6.纯苯及下游产品下半年新增产能

  纯苯新增产能下半年预计总计174万吨。8-9月山东裕龙石化有限公司2套新增装置预计投产。现阶段歧化装置的经济效益不佳，后期装置的实际投产进度有待观察。

  表1：纯苯新增产能（万吨）

  资料来源:中期研究院

  纯苯下游新增产能主要集中在苯乙烯、苯酚、己内酰胺等装置。下半年下游预计总计新增210万吨，其中苯乙烯新增产能预计110万吨，苯酚新增产能预计70万吨，己内酰胺新增产能30万吨。

  表2：纯苯下游产品新增产能（万吨）

  资料来源:中期研究院

  2026年国内纯苯投产装置仍以重整为主，整体产增速放缓。下游需求增速放缓，但下游需求增速依旧高于纯苯产能增速，纯苯的供需格局有望改善。

  7.纯苯期货首日策略

  目前纯苯港口库存依然偏高，社会流通货源偏多。进口纯苯量月度依然维持相对高位。石油苯装置方面富海歧化检修、大连石化重整长停、福海创停车。下游苯乙烯方面唐山旭阳按计划检修，酚酮、苯胺装置重启较多。8月山东裕龙石化预计纯苯新增产能释放，三季度纯苯下游仍为消费旺季并且下游新产能需求存增长预期，7-8月市场供需或适度好转，但四季度纯苯负荷提升及需求转弱，预期纯苯价格再度承压。

  中长期受原油价格重心下移影响，纯苯整体气氛依旧偏空。

  策略：

  单边方面：纯苯期货7月8日上市，挂牌合约为BZ2603合约、BZ2604合约、BZ2605合约、BZ2606合约，挂盘基准价均为5900元/吨。BZ2603以5700元/吨附近作为下边际参考，基准价略偏高，由于中长线油价承压，纯苯单边逢高做空。

  跨期方面：由于纯苯当前累库，三季度7-8月纯苯预期去库，首批上市合约为BZ2603、BZ2604、BZ2605、BZ2606，为纯苯需求旺季，有季节性去库可能，择机正套。

  跨品种方面：7-8月逐步做缩苯乙烯-纯苯价差。苯乙烯-纯苯价差短期在1500-2000元/吨之间波动，苯乙烯将走弱，纯苯7-8月环比略转好，价差1800元/吨以上偏缩看待。