月度报告 | 需求偏弱，甲醇价格反弹高度有限

  要点：

  预计7月甲醇国内产量小幅增加，华东地区部分烯烃工厂计划停车，内地与港口套利空间打开，港口表需回落，7月预计甲醇港口库存继续累积。7月醋酸装置上海华谊80万吨/年、新疆中和合众60万吨/年预计有产品产出，对甲醇需求量增加。其他传统下游正处于季节性消费淡季，国内各地持续高温天气，下游工厂原料库存充足，利润方面严重亏损，因此下游行业开工率仍保持下滑趋势，整体对甲醇需求减弱。

  策略MA2509合约反弹后逢高布局空单，运行区间为2200-2600元/吨，但仍需结合煤炭端、原油端变化情况。

  正文：

  一、上月甲醇市场回顾

  1.1 甲醇国内现货及期货走势

  6月国内甲醇市场价格冲高回落。中上旬受伊以冲突影响，甲醇跟随原油价格上涨。伊朗南帕尔斯气田遭袭后，伊朗部分甲醇工厂停车避险，伊朗甲醇开工负荷大幅降低，中国甲醇进口量预期大幅缩减的担忧下港口现货价格大涨。中下旬地缘问题缓解，能源化工板块期货价格大幅下跌，甲醇期现货同步高位回落。6月甲醇西北内蒙均价价1945元/吨，环比-4.66%。华东太仓均价2547元/吨，环比+8.52%。华中河南均价2173元/吨，环比-1.18%。

  图1-1：甲醇现货价格走势图单位：元/吨

  资料来源：Wind，中期研究院

  图1-2：甲醇期货价格走势及基差图单位：元/吨

  资料来源：Wind，中期研究院

  6月中上旬，受地缘因素影响，并且太仓甲醇纸货出现逼仓行情，现货基差最高达到400元/吨。中下旬地缘问题缓解，甲醇基差回落。

  1.2 甲醇国际价格走势回顾

  6月国际甲醇市场价格震荡偏强运行。欧洲市场由于三季度合约商谈在即，为保合约价格，月中下旬美洲至欧洲的甲醇量缩减，部分货源转至中国，供应量的减少推动欧洲市场走强；受伊以冲突影响，中东主力区域市场装置开工于月中下旬快速下降，对中国及印度市场进口供应预期存阶段性下滑。

  图1-3：国际甲醇价格单位：美元/吨

  资料来源：Wind，中期研究院

  图1-4：甲醇进口利润单位：元/吨

  资料来源：Wind，中期研究院

  二、甲醇市场情况分析

  2.1 甲醇产量

  6月甲醇产量为862.26万吨，较上月减少21.07万吨。6月检修的甲醇装置共计23套，较5月增加10套，检修涉及产能共计695万吨/年；同时6月重启的甲醇装置共计14套，涉及产能共计765万吨/年。

  图2-1：国内甲醇产量（万吨）

  资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

  图2-2：甲醇国外产量（万吨）

  资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

  2.2 甲醇装置开工率

  6月甲醇开工率为89.28%，环比+0.59%。6月西北、河南、山西、云南以及四川等地区部分甲醇装置检修停车，但大部分装置检修时间较短，月内多已重启，另外新疆、陕西以及宁夏地区部分停车和降负装置恢复至满负荷运行，6月甲醇行业开工率继续提升，6月底新疆某工厂二期50万吨装置顺利投产，甲醇产能基数进一步扩大。

  图2-3：甲醇装置开工率单位：百分比

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图2-4：西北甲醇开工率单位：百分比

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  2.3 甲醇库存

  6月底甲醇港口库存量67.05万吨，较上月增加20.94%。6月甲醇外轮船货卸货速度正常，港口库存逐渐累库，但月内部分港口限制老旧船只停靠，延长部分外轮船只到港周期，因此整体来看本月甲醇港口库存虽持续累库，但累库速度不快。华东地区MTO需求相对稳健，华地区累库呈现偏缓态势；华南地区6月周期内进口及内贸船只到货量均有增加，当地及周边消耗速度一般，主流库区提货量略有缩减，最终明显累库。

  图2-5：甲醇港口库存（吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  图2-6：甲醇西北厂内库存（吨）

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  2.4 甲醇进出口情况

  2025年5月份我国甲醇进口量129.23万吨，环比上周涨64.06%，进口均价272.21美元/吨，环比下跌9.29%。其中阿曼进口量最大为34.52万吨，进口均价为271.88美元/吨。2025年1-5月中国甲醇累计进口量为336.94万吨，同比下跌19.43%。

  图2-7：甲醇进口量（吨）

  资料来源：卓创资讯，中期研究院

  图2-8：甲醇出口量（吨）

  资料来源：卓创资讯，中期研究院

  2025年5月份我国甲醇出口量1.53万吨，环比下跌71.88%，出口均价319.12美元/吨，环比下跌9.78%。2025年1-5月中国甲醇累计出口量为7.03万吨，同比上涨522.12%。

  三、上、下游市场情况分析

  3.1 煤制甲醇市场情况

  目前我国甲醇的主要生产工艺中煤制甲醇产能占甲醇总体产能的66.61%，所以甲醇行业成本价格与动力煤价格相关性不断提高。6月煤制甲醇利润出现收缩。6月动力煤、甲醇价格环比均有所走低，不同的是6月期间原料煤炭市场先弱后强表现，内地甲醇价格低位偏弱整理后，中下旬随盘面冲高回调，以伊地缘冲突对月内商品涨跌影响明显。从两者下行力度看，甲醇端下跌幅度略大于煤炭，故月内两者价差呈先收后扩表现。

  图3-1：山东地区煤制甲醇利润单位：元/吨

  资料来源：卓创资讯，中期研究院

  图3-2：西北地区煤制甲醇利润单位：元/吨

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  近日受动力煤产地供应收缩等因素刺激市场情绪好转，产地、港口煤价均止跌，但持续性存疑。后期在没有超预期的煤炭市场相关政策出现的情况下，煤炭市场仍将呈现供需偏宽松格局，煤价将震区间震荡运行。若需求释放配合度好、环渤海港口库存继续下降的话，不排除煤价持续性小幅上涨，但明显上涨的可能性仍然较小。

  3.2 甲醇下游

  6月下游MTO开工率88.46%，环比+5.72%。甲醛装置开工率环比-3.09%至54.29%。二甲醚开工率环比-13.62%至8.18%。冰醋酸开工率环比+5.19%至89.84%。MTBE开工率环比环比+5.32%至60.63%。甲烷氯化物开工率环比+3.94%至82.40%。

  图3-3：MTO开工率单位：%

  资料来源：卓创资讯，中期研究院

  图3-4：甲醇其他下游开工率单位：%

  资料来源：wind资讯，中期研究院

  MTBE、MTO、甲醛、冰醋酸等行业亏损已经维持一段时间，甲醇产业链利润整体大幅下移。华东地区MTO行业利润亏损最为严重，较5月环比和较去年同期相比都不同程度亏损加剧。下游方面各行业产品6月亏损幅度都非常明显，其中甲醛行业利润亏损尤其严重，一方面原料甲醇价格上涨导致成本增加，另外甲醛行业近年来由于行业饱和和下游需求有限，自身行情动力不足，原料端上涨都未能及时跟涨幅度，导致6月企业生产利润亏损最为严重。

  图3-5：MTO盘面利润单位：元/吨

  资料来源：卓创资讯，中期研究院

  图3-6：甲醇其他下游利润单位：元/吨

  资料来源：wind，中期研究院

  四、2025年甲醇下游MTO运行情况

  6月陕西60万吨以及宁夏60万吨烯烃装置点火重启，另外前期江苏地区重启装置提升至满负荷运行。6月下旬成本承压，华东部分烯烃厂降负运行，同时内蒙古某60万吨烯烃装置如期停车，由于时间较短，因此本月国内甲醇制烯烃行业开工率窄幅提升。

  后续西北以及华东地区仍有部分烯烃装置存检修计划，7月烯烃行业开工率预期下滑，甲醇主力下游需求偏弱，另外近期烯烃厂利润亏损严重，部分烯烃降负荷运行，若后续负盈利情况加剧不排除新增烯烃停车装置。

  表4-1：2025年甲醇下游MTO装置运行情况

  资料来源：中期研究院

  五、观点总结及操作策略

  预计7月甲醇国内产量小幅增加，预计华东地区部分烯烃工厂计划停车，内地与港口套利空间打开，港口表需回落，7月预计甲醇港口库存继续累积。7月醋酸装置上海华谊80万吨/年、新疆中和合众60万吨/年预计有产品产出，对甲醇需求量增加。其他传统下游正处于季节性消费淡季，国内各地持续高温天气，下游工厂原料库存充足，利润方面严重亏损，因此下游行业开工率仍保持下滑趋势，整体对甲醇需求减弱。

  策略MA2509合约反弹后逢高布局空单，运行区间为2200-2600元/吨，但仍需结合煤炭端、原油端变化情况。

  中期研究院 郭佳 投资咨询号Z0019991

  2025年07月02日