弱美元何时开始逆袭？

美债利率与美元汇率整体正相关。而相比于10年期美德债券名义利差，1年期的美德债券实际利差对美元兑欧元汇率的解释度明显要高不少，尤其是在波动方向上。不过在美联储加息和降息周期的尾声，或者受到避险情绪的影响，两者相关性也容易出现阶段性错位。所以回过头来看今年下半年的“美债美元背离”，其实6月以来美元更多时候是跟随短端债券实际利率的上行而同向变化的：尽管10年期美德债券利差基本稳定，短端债券实际利差却是在上行的，对应美元的不断走强。而且随着美国Taper的开启并走向新一轮加息周期，美元汇率可能仍将明显跟随短期美德债券利差而变化。

参照上一轮Taper和加息周期，在2013年5月美联储释放Taper信号时，10年期美债利率迅速提升，而短债的变化幅度相对温和。由于彼时其他国家，如德债利率也在回升，美欧短债利差和美元指数均趋于震荡。而美元指数的明显走强发生在加息预期升温带动短债实际利率上行的阶段，也就是从2014年6月开始，同期美元指数从80.4上行至2015年6月的95.2。近期1年期美债利率开始上行，从10月初的0.09%上行至11月10日的0.17%，但同时通胀预期也有明显升温，实际利率变化幅度有限。若接下来美联储加息预期明显抬升，带动美国短债实际利率更趋上行，而欧央行收紧时间预期偏晚，则将有望进一步带动美元指数走强。

这两天一直都在关注1875-1870价格区间，连续两日两次到达此区间，首次在11月15日1870.19价格触及回落1860附近，第二次11月16日最高到达1877.06价格，最低回落至1848附近，现有小幅回升调整在1855附近。我们在昨日1875-1870布局了空单，现持有。下方支撑区间1840-1835和1813-1808两个位置。

近期美联储隔夜逆回购（ON RRP）余额不断飙升，反映了美国金融体系的流动性也已经严重过剩。所以从通胀、就业、流动性等角度考虑，接下来美联储减少刺激的可能性都在明显增加。

但是居民收入和财富上升，消费能力明显增强。而就业如果有望再度增强的话，美国复苏的预期再度增强，或者美联储释放稍微偏鹰派的信号。

所以我们也能推断两个目标关注点，11月两次当周失业金对应1840-1835和1813-1808支撑区域，然后2021年最后一次非农周。现美国通胀在我看来没有政策的干预是很难达到美联储预想的2%，不可能有自然回落的现象，毕竟供应吃紧。所以说在Taper之后大概率还是会首次加息。