芒格割肉阿里，背后的真相是什么？对我们有什么启示？

正文：

今天市场比较平淡，依旧是弱势震荡的一天，能聊的点不多，我们主要来谈谈在雪球闹得沸沸扬扬的芒格割肉阿里的事件。

聊这个问题之前，强调一件事，我昨天的文章名为《三个利好！》，有朋友说别发利好了，越发越跌，我想声明的是，利好或者利空和市场的涨跌并无直接关系，只是说这个事件对于市场到底是有利的还是无利的，预测市场的涨跌不是我们能做的事，也是我没兴趣去做的事，研究公司，关注α才是核心。

但是，我们不能放弃对宏观层面的跟踪，因为这对于我们阶段性的一些加仓、减仓操作还是具有较强指导作用的，所以，我们一直践行的就是我之前提出的“六维”投资方式，从宏观到微观，市场和个股两手抓，两手都要硬。

下面，我们聊聊芒格减仓阿里的问题。

Daily Journal向美国证券交易委员会提交的一份文件显示，今年第一季度该公司售出了302,060张阿里美国存托凭证，将其投资减少至30万美国存托凭证。

阿里是Daily Journal在今年一季度唯一减持的投资标的，对美国银行、富国银行、美国合众银行等持仓保持不变。 

据机构估算，去年四季度加仓完成后，Daily Journal持有阿里的成本为155.07美元/股，而一季度阿里的平均股价为110美元，意味着在一季度减仓的话，每股亏损接近30%！

那么，芒格就是怎么思考这笔“割肉”操作的呢？我们试图去做一个分析。

首先，我们列举一下，Daily Journal在今年一季度亏损卖出半仓阿里的可能原因：

1）对于阿里这笔持仓的风险敞口控制；

2）从整体持仓配比的角度调降阿里的仓位占比；

3）不是芒格的操作，芒格3月28卸任后，由后继管理者调整了仓位；

4）发现了更好的标的，有资金需求；

5）Daily Journal母公司业务缺钱了；

6）不再看好阿里；

7）对阿里的加仓是带杠杆的，被margin call之后被动平仓了。

这几点原因中，我认为可能性较大的是前三者，主要还是在阿里持续的下跌过程中，收缩风险敞口，以保证整个投资组合的风险相对可控，而且很可能这不是芒格的主意，是后继管理者的操作，目前还是前面我们说的两个原因——风控。

发现了更好的标的，有资金需求的可能性不高，因为我们从芒格的投资频率来看是非常低的，好的机会接连出现的概率不大。

Daily Journal母公司业务缺钱了可能性也不高，这类包含投资业务的生意模式，一般都是日常运营和投资做好分割机制，尽量两边的业务不会影响到彼此，Daily Journal母公司业务一定是在留足运营资金的基础上，提供额外资金给投资团队管理，当然，除非是Daily Journal经营出现重大困难，但这个可能性也非常低。

不再看好阿里可能性也不大，不看好的话应该直接清仓了。

对阿里的加仓是带杠杆的，被margin call之后被动平仓了，这个可能性也极低，以芒格的稳健风格，上杠杆抄底的可能性极低，这不符合长期投资的模型，因为上杠杆意味着要求短期获利，这与芒格的理念是相悖的。

所以，我们用排除法，大概推出，这次割肉操作的可能原因是，新管理团队为了控制投资组合的风险敞口，做了减仓操作。

那么，从这个事件我们应该有怎样的思考和收获呢？

我认为，我们应该有一个非常重要的认识，就是，专业如芒格这样的投资机构，有时候也很难精准的买在相对底部区间，我相信芒格在买入的时候是做了非常严格的安全边际测算的，但是市场的波动，地缘zz的都懂、国际关系的博弈、行业发展的变化，都会使得股价的运行大幅超出你的预判。

专业的投资机构尚且如此，作为我们个人，要去建仓一只新的标的，要能使得成本在相对底部的概率也是非常低的，甚至可以说是非常困难的。

所以，我们去做投资的时候，重点一定不是短中期股价的市场表现，而是从长期来看，这笔投资的基本运行，是否我会朝着我们预计的方向发展，这个长期我们认为至少是3年以上的，芒格阿里这笔投资，光是建仓就用了1年多的时间。

很多人觉得持股一年，甚至一年以上就算长期投资了，但是从具体案例去看，包括我的个人经验，长期投资在一年时间就获利的那是极少数，或者说包含了极大的运气成分，如果运气不好，遇到阿里这样由于众多因素导致股价持续下行的，一年时间过去了你的收益是浮亏30%。

但是，这是否说明你的判断错了呢？可能并不是，而只是时间太短了，且这段时间股价集中反应了负面因素，但这不代表公司的长期逻辑出问题，当时间足够长，股价还是会反应长周期的业绩表现。

所以，这也是为什么我多次强调，投资一定要看十年以上的周期，因为一两年的所谓对错很可能不是真正的对错，把握住长周期逻辑，才能让你安然度过当前的波动。

其实，这个问题巴菲特已经总结的非常好了，简而言之，股价短期是投票机，长期是称重器，我再加上一点，这个长期至少是3年以上。

好了，今天就说这么多，有问题留言吧！记得点“在看”，下课！

以下为市场评估表：