惨！太惨了！

正文：

本来我今天文章的标题想叫“多事之秋”，意指立秋以来，医药医疗板块接连遭受“利空”，从种植牙集采，到浙江拟集采生长激素，再到恒瑞这份不尽如人意的半年报。

恒瑞半年报是周五晚发的，我这个周末忙于写深度文章《冯柳狂买20亿！复星医药有何魅力？》，没来得及看恒瑞的半年报，但是从市场的反应来看，我知道这份半年报是不太理想的。

直到我今天看了这份半年报，我的脑中就是标题这几个字“惨！太惨了！”，看得我都想哭，xxx怎么就这么难？！

恒瑞上半年，实现营业收入 102.28 亿元，同比下降 23.08%；归属于母公司所有者的 净利润 21.19 亿元，同比下降 20.55%；归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润 20.09 亿元， 同比下降 24.12%。

这几个数据无论从哪个角度看都是不理想的，在年报中，恒瑞对业绩的下滑做了非常全面的分析：

首先是收入端下降的原因：

第一，自 2018 年以来，公司涉及国家集中带量采购的仿制药共有 35 个品种，中选 22 个品种，中选价平均降幅 74.5%。2021 年 9 月开始陆续执行的第五批集采涉及的 8 个药品，2022 年上半年销售收入仅 2.5 亿元，较去年同期减少 17.6 亿元，同比下滑88%，集采仿制药收入断崖式下跌。

第二，2022 年 1 月 1 日起，阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕等多款创新药执行新的医保谈判价格，医保销售价格平均下降 33%，加之疫情反复、产品准入难等因素，创新药收入增长较慢，甚至个别创新药由于价格降幅较大，上半年销售金额环比有所下降。

第三，国内疫情多点散发，相当一部分医疗机构日常诊疗业务量缩减，公司产品销售受到较大影响，麻醉条线及造影剂条线销售收入同比分别下滑 33%、28%，尤其是疫情较为严重的上海、郑州地区，产品销售下降明显，若按公司产品全国平均增长率测算，上述两地销售规模上半年分别减少 1 亿元以上；同时，产品出口订单出现积压，部分海外业务需求未能及时转化为销售收入。

其次利润端下降的原因：

第一，主要原辅材料及能源价格持续上涨，同时叠加疫情影响带来的物流成本上涨、产能利用率降低，报告期内公司的整体生产经营成本有所提高。

第二，为不断增强研发实力，公司坚定加大研发投入，2022 年上半年累计研发投入达到 29.09 亿元，同比增加 12.74%，研发投入占销售收入的比重同比提升至 28.44%，其中费用化研发投入 21.84 亿元，研发费用占销售收入比重同比提升至 21.36%，虽然在很大程度上影响了当期利润，但为公司长远发展提供了有力支撑。

不知道大家看完是不是跟我一样的感受，几乎所有倒霉事都让恒瑞遇上了。

营收方面，仿制药集采影响依旧在持续，8个药品营收同比下滑88%，集采影响减弱仍未看到，创新药由于去年医保谈判，普遍降价了33%，加上疫情反复推广受阻，创新药同比营收也下降，传统大产品麻醉和造影剂也由于疫情原因，线下诊疗受阻营收同比大降。

利润方面，一个是原材料涨价的问题恒瑞作为一家药企也没能幸免，再就是研发投入继续加大也影响了当期利润。

但是，仅凭这一份半年报就看衰恒瑞，我认为也是没道理的，因为随着疫情影响的减弱，制约营收的两个问题将消失，其次，随着时间推移，仿制药集采影响也会减弱，第五批集采是对恒瑞影响最大的一批，这个难关过去了，仿制药的问题基本结束了，目前来看这个进度比我预期的要慢，我们预计这个时间点可能要到今年底，明年开始，仿制药的影响就比较小了。

另外，利润端原材料涨价的问题不会长期存在，且恒瑞的毛利80%+，原材料的影响不会是一个非常重要的因素，而研发费用的增长这是没有办法回避的。

我们可以预计，随着疫情影响减弱，叠加仿制药集采影响减弱，以及明年创新药不用再医保谈判，那么明年整个营收状况都要更好，所以，其实资金也不傻，大家都是看预期的，今天恒瑞最多跌了6%就被拉起来了，我写文的时候仅跌2.5%，相对于这么“惨”的一份半年报，这个跌幅股东们真的可以栓Q了。

总的来说，虽然恒瑞交出了一份惨不忍睹的半年报答卷，但是我们认为这是过去时了，医药行业最艰难的时间点已经过去，后续随着创新药的占比持续提升，创新药的增速重新回归，创新药企不断用业绩自证，相信价值也会随之回归。

关于医药行业的分析，大家可以看我上周五的文章《一碗鸡汤！》，今天就不多复述了。

聊完了令人窝心的医药，下面再聊聊市场。

今天LPR如期下调，5年前下调15个基点，1年期下调5个基点。

5年期15个基点的下调幅度可以说是非常大了，今年也就在5月份的时候出现过，5月份是什么时候，几乎是疫情最严重的时候，所以，现在的经济基本面是怎么样一个状况大家可以去想想。

下调5年期LPR大家最容易联想到的就是房贷可以少交了，对于房地产也有一定程度的刺激，所以，本轮LPR调降一方面是在补充整个社会面的流动性，同时也起到了修补短板（系统性风险）的作用，可谓一举两得。

现在市场其实就看两点，一是流动性，二是会不会衰退，如果流动性充裕，而又没有衰退风险，且伴随着复苏预期，那么资金就具备了进入股市的前提条件。

今天创业板基本反包了上周五的阴线，整个技术面趋势还是比较良好的，下一阶段，随着流动性持续宽松，叠加基本面短中期复苏相对困难，那么资金大概率还是要往股市流，所以，我们继续看好市场的β机会，当然能挖掘到β+α的机会那是更好的。

好了，今天就说这么多，有问题留言吧！记得点“在看”，下课！

以下为市场评估表：