太惨了！赶紧来碗鸡汤！

正文：

这个假期，对于生物医药的投资者来说，过得相当焦虑。

有消息称，白灯将推动美国的生物制造业与我们的竞争。

我梳理一下核心观点：

1）这个政策是有针对性的，不用怀疑；

2）但这个政策更多的是鼓励产业回流，而不是制裁，也不是技术封锁；

3）主要强调生物制造行业，化药、小分子从字面上来看不在讨论范围。

那么该如何理解这个政策对于我们整个生物医药行业的影响呢？我认为主要有以下几点：

首先，从行业性质来说，受影响最大的是生物医药的CDMO，从具体标的来说，药明生物理论上受影响是最大的，今天药明生物跌超18%，说明市场也基本是认可这个思路的。

而对于，小分子为主的CXO来说，其实目前实质性影响并不大，但是现在小分子的CXO们都在向生物大分子领域拓展，所以，这个影响主要是对未来预期的一个影响。

除此之外，市场也担心关系恶化，从而导致CXO国际业务占比较高的公司未来会受到制裁的影响，从而导致了确定性的下降。

所以，对于CXO整体来说，今天的表现都非常差是有逻辑的，主要是整个预期转弱了，对于当前的实质性影响其实是较弱的，从博腾股份的回复来看，基本也是这个意思。

博腾股份证券部表示“目前行政命令还没有更多实施细则，至少短期内没有看到对我们业务有实质性影响，因为医药制造行业不是突然说转就能转，还涉及很多法规。长期来看，公司肯定会有一些应对措施，因为我们本来就做国际化生意，公司在此之前已经在欧洲布局研发生产基地。”

对于生物材料、生物医药类公司来说，这个政策的影响类似芯片的国产替代，其实近期我们已经看到了在生物医药方面国内的政策端的持续松绑，持续的鼓励性政策出台，但是从力度来说还相对较弱，未来如果竞争持续恶化，那么不排除支持力度更强的政策出台，有利于生物材料、生物医药公司整个政策预期的持续强化。

从今天创新药恒瑞、贝达、复星的走势来看，市场也基本是认可这个逻辑的。

而对于CXO来说，我认为过度悲观其实也是没有意义的，我不会因为这个政策就改变对CXO的看法，主要逻辑有以下几点：

1）对于制裁政策的相关影响，其实一直是存在的，但是，我们之前分析过，CXO其实对于核心技术的影响还是相对较弱的，CXO更多的还是服务性质，对于美的制药企业来说，能够降低研发成本，提升研发效率，所以，美对我们的CXO行业进行制裁的可能性是其实是非常低的，事实上，到目前为止，美没有任何针对CXO的制裁，之前对于药明的两个CDMO厂的制裁，主要是一些规范性要求没有满足，这并不是一个全面的制裁政策，而后续我认为针对国内CXO的全面制裁大概率不会推出；

2）国内CXO的兴起是有背后坚实的经济学逻辑的，核心原因就是性价比，这个性价比包含三层因素，一是我们的工程师红利，二是我们的临床成本，三是我们的制造业成本，三个因素的集合，构成了我们国内CXO的综合竞争力，这点不是说你政策干扰就能改变的事实，事实上，美一直在鼓励汽车、电子产品包括芯片的生产制造回流美国，但从效果来看似乎并不理想，特斯拉来华建厂，上海工厂现在是其全球产能最大的特斯拉工厂，而富士康目前依旧是苹果全球最大的代工厂。

企业都是追求利润最大化的，我们的性价比优势不是短期能够改变的，长期来说，我们的竞争力甚至是在逐步强化的，所以，理想是美好的，现实是骨感的。

所以，从之际效果来说，我认为该政策对于我们CXO行业，尤其是CDMO的订单分流作用有限。

3）至于对生物大分子医药行业的发展前景问题，这里确实是未来竞争的一个重点，这个事件也未必是坏事，还是有较大可能倒逼我们的政策优化，对生物医药行业给予更大支持、鼓励，所以，也不一定全都是利空。

另外，这种技术层面的竞争，其实不仅仅是zf推动，企业层面对于专利、核心技术也是非常敏感的，所以竞争环境对于企业来说，其实是家常便饭，而对于具备技术先发优势的公司，你的技术如果不授权出去，你也很难赚到钱。

所以，最后还是回到我说的，美出技术，我们出人力资源+制造，这个组合是性价比最优选择，你要打破这个经济学规律，那就是跟钱过不去，大家背后都是股东，都是财团，都是利益集团，有钱不赚都做慈善吗？

总结一下，我认为这次美方政策对于国内CXO更多还是情绪层面的影响，实质性影响不大，且我们重点关注的都是龙头CXO，行业动荡对于它们来说，其实是加速集中化，加速行业出清，另外，基于成长性行业，包括这类有政策上不确定性的行业，我们在仓位上也是要做控制的，不适合大仓位去投入这类标的。

后续，随着CXO业绩的继续自证，那么，我认为这些情绪性的影响都会被消除，整体来说，我们认为当前CXO行业普遍来说，还是具备较强投资性价比的，大家无需过度恐慌，甚至应该别人恐惧我贪婪。

至于具体标的的估值水平，投资策略，希望有更多了解的朋友，可以加入圈子获得帮助。

好了，今天就说这么多，有问题留言吧！记得点“在看”，下课！

以下为市场评估表：