易点天下IPO，海外业务占比过半，六成货币资金孤悬海外

文|花朵财经研究院

2020年4月8日,易点天下网络科技股份有限公司（以下简称“易点天下”）向深交所报送《创业板首次公开发行股票招股说明书》，开启自己创业板IPO之旅。

需要特别注意的是，易点天下的两个特殊之处：

第一，易点天下是西部地区为数不多的互联网企业。其注册地为陕西省西安市，被扶持的力度较大。

第二，易点天下是新三板转板企业。其前身为2005年成立的湖北高曼重工股份有限公司，创始人为夏曙光和陈蓉。2016年，在通过增资扩股及股权转让之后，原创始人退出高曼重工，新加入的合伙人邹小武及其一致行动人控制了这家新三板公司，并将公司名称改为易点天下。

随后，易点天下凭借自身业务优势，进入新三板创新层，股价也从邹小武的股权收购价1.77元，变为2018年1月停牌前的14元。

新三板企业千千万，易点天下冲击主板的信心来自于哪里？其公布的财报又有什么值得关注的地方？花朵财经一一为你分析。

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高营收背后，海外业务占比大，盈利质量堪忧

单看财报，易点天下，轻资产运营做的不错。

其产品，是“头部媒体效果营销服务、中长尾媒体效果营销服务、创意策略服务、公共关系服务、媒体投放服务、活动执行服务、头部媒体账户管理服务”。

简单说，就是做广告运营。不过，对接的客户，都是国际巨头，比如其招股说明书中反复强调，自己在互联网媒体资源方面，早就抱上各个媒体巨头的大腿：

在互联网媒体资源方面，公司与 Google、Facebook、Twitter、字节跳动、Pinterest 等媒体或其代理商建立了稳定的合作关系；在广告主客户方面，公司赢得了阿里巴巴、腾讯、网易、字节跳动、快手、爱奇艺等知名企业的信赖。同时，公司的效果广告服务积累了丰富的业务实践经验，累计实现应用安装、用户注册、商品销售等商业效果转化超过 5 亿次，覆盖独立设备超过 70 亿台，遍及全球 238 个国家和地区，单日最高有效转化达到百万量级。

有了业务支撑的易点天下，近三年的营收分别为17.99亿，19.79亿和24.93亿元，同比增长率为11.66%，9.97%和26%。

按照地区分类，最近三年，公司的主营业务收入中有40.01%，63%和57.535来自亚洲意外的地区。对此，易点科技也承认，自己公司的主要业务来自亚洲、北美洲、欧洲等，其中亚洲收入主要来自于中国、韩国、日本、印度等国家，北美洲收入主要来自于美国、加拿大等国家，欧洲收入主要来自于英国、德国等国家。

但是在招股说明书中，并没有明确指出国内的营收占比到底有多大。

在A股上市公司中，有两个十分容易触雷的雷区，一是农业股，原因是无法盘库，而且大额现金往来基本面向个人用户，极有可能虚增利润；另一个就是海外收入。因为海外收入确认和企业信息无法有效查询，既有可能形成关联交易并成为上市公司调节利润的手段。

从盈利质量来看，易点天下最近三年的销售毛利率并没有随着营收的增长，出现明显好转，反而在逐步走低。

2017-2019年，易点天下的销售毛利率分别为29.67%，22.05%和18.74,%，呈逐年下降趋势。

对此，易点天下表示，“报告期内，由于我国互联网广告行业的市场业务竞争加剧，公司业务结构发生变化且拓展的部分新客户毛利率相对较低，导致公司综合毛利率下降，如果公司不能采取有效措施应对，公司经营业绩将受到不利影响。”

但是，公司的主营业务不是布局在海外么？就在2017年，易点科技创始人邹小武还表示“印度是未来，是下一个中国。这只是时间问题。像电商，肯定把印度看作未来。游戏大家也知道，印度消费的还是比较少。”他强调，“印度市场也是Yeahmobi最重要的市场。”

难道易点科技又开始开拓国内广告市场了？

2

依赖单一客户，电商客户激增，疫情影响下未来营收须转型

最近三年，公司下游客户中电商类客户占比激增，2017年至2019年，电商类客户创造的营收占比，分别为15.91%，29.11%及50.63%。

对此，易点天下解释称，自己是抱上了阿里巴巴的大腿，电商类客户收入呈现持续增加的趋势。受近年来欧洲和北美地区消费红利的影响，电商类客户整体加大了广告投放需求。2019 年度电商类客户收入增加了 68,590.79 万元，一方面因为电商类客户投放规模整体增长，另一方面公司 2019 年与阿里巴巴合作较好，当年产生收入 37,403.31 万元。

全球疫情对经济的冲击仍在持续，截止到2020年4月21日14点，全球新冠病毒感染人数已经达到2478948例，其中美国、西班牙、意大利、法国、德国、英国的确诊病例都超过10万例。这些国家都正在经历严格的“社交隔离”措施，物流几乎终端，电商需求不足。

而他们，正是易点天下营收的主要来源地。看来，易点天下在5月份之后，如何进行客户类型转变，才是目前公司业务转型的当务之急。

仔细翻看公司前五大客户，我们发现阿里巴巴出现在2019年大客户之中。2019年，公司45.98%的收入，是由前五大客户创造的，集中度较高。

2019年，公司第二大客户，ChicV International Holding Limited，2015年4月在香港成立。

第三大客户， Parbat HongKong Limited，2014年7月在香港注册，股东不详。

第四大客户，Zoetop Business Co., Limited，2015年12月在香港注册，股东情况不详。

公司第五大客户 Candymobi Information Technology Co., Limited，为易点天下创造营收为3.84%。天眼查数据显示，这家企业的注册时间为2018年8月24日，股东情况不详。

也许是同期，移动互联网蓬勃发展，所以在港成立的公司比较多？

翻看之前新三板的交易材料，不难发现，有了这些“大客户”的出现，易点天下2016-2017年的股价，就勇攀高峰，达到峰值82元。

2019年，公司虽然抱上了阿里的大腿，但是2018年还是公司第二大客户的字节跳动（香港）有限公司，在2019年取消向易点天下进行采购。但是，字节跳动并没有终止和易点天下的合作，而是出现在公司前五大供应商的名录中。

看来，为了避免出现公司前五大客户和供应商的混同，易点天下还是花了不少心思的。

3

应收账款节节攀升，货币资金孤悬海外

告期各期末，公司应收账款余额分别为 50,446.48 万元、69,488.41 万元和95,573.82 万元，占当期营业收入的比重分别为 28.04%、35.12%和 38.33%，应收账款规模较大且增速较快。

与此同时，经营活动产生的现金流一直处于不稳定的状态，呈现“大小年”的态势。

如果说，现金流呈现季节性流动，我们还能理解，但以财年为单位进行大小年波动，这就令人不得不疑惑，公司的主营业务是否稳健。

更令人疑惑的，是公司的现金。前文我们强调上市公司海外业务众多，容易产生监管盲区。如果此类公司在现金处理上也出现“盲区”呢？2017-2019年，易点天下在海外存放的货币资金分别为2.73亿，1.15亿，4.91亿。2019年，存放在境外的货币资金占比超62.83%。

孤悬海外的货币资金，要想查证，势必难上加难。

依赖单一客户，海外营收占比颇高，主营业务质量并不高的易点天下，能否顺利鲤鱼跃龙门？