今年最大黑马？此行业有望成长5倍，龙头股都涨疯了

导语：

1、LED：LED下游应用场景持续拓展，市场规模占产业链比重达82%，同时行业竞争逻辑产生变化；重点关注通用照明和小间距两个子行业，通用照明市场的两大逻辑是规模效应和品牌辨识度，小间距主要体现在综合方案解决能力、渠道建设和技术创新方面，重点推荐国内LED照明龙头企业欧普照明，小间距企业洲明科技，中游封装企业国星光电。

2、ETC行业：今年政策密集出台，支持ETC普及，2019年底全国ETC用户数量最少1.8亿，高速公路车辆使用ETC比例达到90%以上；受益政策驱动，行业需求大幅增长，2019年市场需求101亿，比2018年增长5倍；国内行业集中度高、壁垒高，市场份额主要由金溢科技、万集科技、华铭智能三家企业占据，龙头金溢科技、万集科技大幅上涨，有望成为今年的黑马，后续关注订单的落地情况，可重点关注华铭智能。

3、浪潮信息：国产服务器龙头，其规模效应初显。伴随云、AI及5G驱动数据中心建设，服务器行业短期增长放缓不改长期高景气趋势。同时公司在深度定制、快速交付、成本控制方面已构筑起核心壁垒，竞争力全行业领先。此外，公司通过多点布局下已具备二次进击基础，其2022年服务器全球第一可期。因此，机构首次覆盖并给予“买入”评级，目标价29.89元。以今日收盘价（24.29元）来看，其当前股价水平离机构目标价还存在逾20%的上涨空间。

4、华扬联众：作为互联网营销龙头，拥有上海通用、东风汽车等公司优质客户资源，尽管当前经济景气度不佳，但随着汽车、日化、消费等行业需求变化，客户的广告投放有望回暖。公司当前运营团队稳定，并实施股权激励计划彰显公司未开发展信心。同时，通过高研发投入保障公司长期战略从“营销服务”至“科技服务”的转变，构建核心竞争力，有望提升广告投放效率。此外，公司商誉及质押风险双低，有望在行业底部回暖时凸显行业龙头价值。综上分析，机构首次覆盖并给予“买入”评级，目标价19.6元。以今日收盘价（12.86元）来看，其当前股价水平离机构目标价还存在逾50%的上涨空间。

正文：

1、LED行业竞争逻辑转变，应用场景持续拓展，重点关注通用照明和小间距两个子行业（广证恒生）

①LED产业链：结构清晰，自上而下市场空间依次扩大

上游为LED外延芯片行业，为技术密集型行业，市场空间较小，占比3.55%；中游为封装行业，为劳动密集型行业，技术含量不高，市场较为分散；下游为LED应用环节，市场空间最大，产业链占比82%。

②LED照明行业两大竞争逻辑：规模效应和品牌辨识度

下游通用照明市场规模占比48%，在行业应用中占比最大，2017年全球渗透率已达到36.70%，而国内照明生产企业主要呈现数量众多、规模仍然偏小的特点。

照明行业的竞争逻辑主要体现在两点：

1）规模效应

2）品牌辨识度

基于这两个逻辑，推荐关注国内LED照明龙头企业欧普照明。

③LED显示屏：景气度仍在，竞争逻辑转向综合服务和技术创新

2015-2018年，国内小间距LED持续保持高速增长，2018年市场规模达到68亿元，增速达到55.10%。同时，国内小间距CR4企业市场份额降低约7pct，表明小间距市场竞争正趋于激烈。

尽管小间距LED竞争趋于激烈，但近两年整体增速仍能维持在40%，当前LED小间距主要收入来源政府相关领域，商业显示占比仍然在10%以下，未来随着成本进一步降低，商业市场有望迎来突破。

LED 小间距企业的竞争逻辑正在发生改变，主要体现在综合方案解决能力、渠道建设和技术创新方面，厂商的综合方案解决能力正成为其核心竞争力。

基于上述分析，重点推荐小间距企业洲明科技和中游封装企业国星光电。

2、ETC订单密集落地，政策大力扶持，行业正处于黄金发展期（民生证券）

①政策密集出台，支持ETC普及

5月28日，国家发展改革委和交通运输部就印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》,要求2019年底全国ETC用户数量最少1.8亿，各省（区、市）高速公路入口车辆使用ETC比例达到90%以上，政策要求远高于之前的“十三五”规划。

②2019年行业市场需求增加5倍

2018年我国 ETC 用户使用率约 32%，远低于日本等发达国家80%-90%的覆盖率。高速公路收费站排队现象严重，影响了通行效率。今年，在政策的大力支持下，渗透率将大幅提升。

ETC设备主要由路侧设备（RSU）和车载设备（OBU）组成。2019年OBU的需求量约10344万台，RSU需要量是十几万套。据此测算，2019年ETC市场需求101亿，比2018年增加了5倍。

③ETC行业：集中度高、壁垒高，未来强者恒强

行业高度集中，2018年金溢科技、万集科技、聚利科技（华铭智能拟收购）三家占据了近80%的市场份额。按照 2018 年销量测算，金溢、万集、聚利OBU销量市占率分别为30%、20%、30%。

民生证券认为未来这种格局不会产生大的变化，主要因为：从业资质要求高和下游客户粘性较高两个原因。

④行业订单密集落地，建议关注金溢科技、万集科技、华铭智能

ETC设备厂商受益政策驱动，需求量大幅增长，价格预计维持稳定，建议关注行业领军企业金溢科技、万集科技、华铭智能。

3、国产服务器龙头，其规模效应初显。伴随云、AI及5G驱动数据中心建设，服务器行业短期增长放缓不改长期高景气趋势。同时公司在深度定制、快速交付、成本控制方面已构筑起核心壁垒，竞争力全行业领先。此外，公司通过多点布局下已具备二次进击基础，其2022年服务器全球第一可期。因此，机构首次覆盖并给予“买入”评级，目标价29.89元。（国金证券）

①云、AI及5G驱动数据中心建设，服务器行业短期增长放缓不改长期高景气趋势。1Q19互联网巨头资本开支放缓导致全球服务器出货量出现多年来首次负增长，市场担忧行业重回慢增长轨道。但机构认为，站在当前时点，云计算方兴未艾，叠加AI和5G两个重要增量，服务器市场（尤其是国内）仍处新一轮高景气周期，短期放缓不改长期高增长趋势。分析观点如下：

②国产服务器龙头，全球服务器领军。浪潮信息是国内知名IT厂商，1998年成立，2000年上市。公司是浪潮集团旗下上市子公司之一，后者是中国领先的云计算、大数据服务商，为全球100多个国家和地区提供IT产品好服务。公司拥有本土最完善的服务器产品体系，具备设计和大规模生产低、中、高端服务器的能力，服务器出货量、销售额国内外领先。

此外，浪潮在深度定制、快速交付、成本控制方面已构筑起核心壁垒，竞争力全行业领先。

③多点布局，龙头二次进击。机构认为，多点布局下浪潮已具备二次进击基础，2022年服务器全球第一可期。

④投资观点：首次覆盖给予“”评级，目标价29.89元

4、作为互联网营销龙头，拥有上海通用、东风汽车等公司优质客户资源，尽管当前经济景气度不佳，但随着汽车、日化、消费等行业需求变化，客户的广告投放有望回暖。公司当前运营团队稳定，并实施股权激励计划彰显公司未开发展信心。同时，通过高研发投入保障公司长期战略从“营销服务”至“科技服务”的转变，构建核心竞争力，有望提升广告投放效率。此外，公司商誉及质押风险双低，有望在行业底部回暖时凸显行业龙头价值。综上分析，机构首次覆盖并给予“买入”评级，目标价19.6元。（天风证券）

①互联网营销龙头，运营团队稳定，高研发投入保障长期战略。研发支出大幅提升，推动新零售信息技术的产品化，有望成为公司未来新的业务增长点。

在这里重点提及一下，研发支出大幅提升，推动新零售信息技术的产品化，有望成为公司未来新的业务增长点。研发投入增长推动公司在数字营销领域的技术优化与产品升级与开发，形成核心竞争优势。研发支出中也包括了策略、创意人员的工资支出，决定营销方案质量的创意想法同样得到重视，为未来发展奠定扎实基础。

②优质客户资源彰显龙头价值，目前经济景气度不佳影响广告投放，关注汽车、日化、消费等行业需求变化，客户投放有望回暖。19年上半年经济景气度不佳，导致汽车等行业广告主缩减开支减少广告投放，日化及消费行业仍保持较高采购量。而我们跟踪上海通用、东风汽车等公司核心客户19年下半年及20年有望随行业需求回归常态以及新车型上线，投放回暖。

此外，商誉及质押风险双低，行业底部龙头具备价值。公司18年底商誉为0.86亿元，远低于同行，而目前公司股东质押率27.94%、大股东质押率41.88%与同行相比也相对较低，经济不景气时龙头抗压能力较强，资本压力较低。

③投资观点：首次覆盖给予“”评级，目标价19.6元

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