穆迪：上调江西铁航发行人评级至“A2”，展望 稳定

  久期财经讯，6月15日，穆迪将江西省铁路航空投资集团有限公司(Jiangxi Railway & Aviation Investment Group Company Limited，简称“江西铁航”)的发行人评级从“A3”上调至“A2”。

  评级展望保持稳定。

  穆迪评级助理副总裁兼分析师Stephen Tang表示：“此次上调反映了江西省政府对江西铁航支持力度的增强，这体现在江西铁航风险较高的商业活动显著减少，而公司已通过战略调整，专注于其核心政策任务。”

  Tang补充道：“江西铁航作为江西省唯一的省级铁路投资公司，以及省内主要机场的重要投资者，具有重要的战略地位，为其评级提供支撑，并使其与江西省政府支持能力评分相当。”

  江西铁航的评级展望稳定，反映了中国主权评级的稳定展望，以及穆迪对江西省政府提供支持能力将保持稳定、且江西铁航在未来12至18个月内对其战略重要性及与省政府紧密关联性的看法不会改变。

  评级理据

  此次评级上调反映了江西铁航在降低商业风险敞口方面的良好纪录，这增强了穆迪对江西省政府支持该公司的预期。特别是，该公司持续缩减高风险的商业活动，尤其是大宗商品贸易和房地产开发，同时保持其在铁路投资领域核心的公共政策职能。

  自2024年以来，江西铁航大幅减少了商品贸易业务，并收缩了房地产开发规模。其贸易收入从2023年的35亿元人民币、2024年的19亿元人民币，下降至2025年的约6.05亿元人民币。公司目前没有在建的房地产项目，也未计划启动重大新的房地产项目。穆迪预计，公司将在铁路及其他公共政策项目投资和债务水平的基础上，将商业风险敞口及相关债务控制在中等或以下水平。

  此外，江西铁航的A2发行人评级基于江西省的政府信用评分GCS评分为a2，与江西省的GCS评分持平。

  穆迪对江西省政府GCS评分的评估考虑了：该省直接向中央政府汇报，根据穆迪对中国地方政府级别的评估属于较高行政级别之一;经济和财政实力中等，地方银行体系的风险中等，国企的或有负债风险相对较低。

  江西铁航A2的发行人评级也反映了江西政府支持该公司的意愿，原因是：省政府拥有对该公司的最终所有权，同时该公司是代表江西政府在省内持有和投资铁路项目的唯一主体;省政府的财政预算中有明确的资金支持机制，用以覆盖该公司的铁路投资;江西铁航有非常顺畅的融资渠道。

  环境、社会与治理(ESG)考量

  评级还考虑了以下ESG因素。

  江西铁航在实施公共政策举措、承担江西省重点铁路投资项目的过程中，面临较高的社会风险。人口结构变化、公众意识以及社会优先事项影响着公司的发展目标，最终也会影响江西省政府支持该公司的意愿。

  治理因素对评级具有重要影响，因为江西铁航受江西省政府监管，并需满足多项报告要求，这体现了其作为政府所有实体的公共政策角色和地位。过去两年中，该公司通过降低对高风险商业活动的敞口，在财务策略和风险管理方面表现出改善。

  可能导致评级上调或下调的因素

  如果中国的主权评级获得上调，或由于江西省经济或财政状况显著改善，以及其协调及时支持的能力增强，从而提升了江西省政府的支撑能力，穆迪可能会上调江西铁航的评级。

  如果由于江西省经济或财政状况显著变化，导致其政府支持意愿减弱，或其协调及时提供支持的能力下降;或中国政府出台政策禁止地方融资平台(LGFV)获得地方政府的财政支持;或其特征发生改变，削弱了江西政府长期支持的意愿，例如：

  -公司作为江西省唯一铁路投资平台的地位有所削弱;

  -政府对公司支持的可预见性降低，包括在及时获得充足财政支持方面的不确定性增加;

  -公司核心业务发生重大变化，包括以公共服务为代价大幅拓展商业活动，或在商业活动中遭受重大损失;或者

  -公司债务和杠杆迅速上升，而相应的政府支付却在减少，这使其更加依赖高成本融资，包括通过非正规渠道举债。

  江西铁航成立于2007年，是代表江西省政府在全省范围内拥有并投资铁路项目的唯一实体，最终由江西省政府控制。该公司持有省内多条铁路线路的少数股权，并对三个铁路项目拥有控股权。截至2025年12月，公司在江西省共投资了16个铁路项目。

  自2020年起，江西铁航被省政府指定为支持当地航空产业发展的重要平台。公司还拥有并运营两条区域货运铁路，并涉足物流、航空及基金投资等其他业务。截至2025年12月，江西铁航总资产达1066亿元人民币。