​双碳+消费，制造设备需求空间打开，两大赛道9股最受益-名单

前言：从本篇开始，我将推出一系列的「年度行业系列」，作为虎年春节之前的一份心意和诸位看官分享，本篇是第一篇，我们从制造业「卖水人」的角度去看下制造设备升级的机会。

本篇目录

1.2021年年度总结

2.2022年年度展望

3.通用设备梳理

4.专用设备年度小结

5.“双碳+”产业链

6.“消费+”产业链

7.相关上市公司

8.独家核心提示

一，2021年年度总结

2021年整个制造设备行业表现优异，2021 年初至 12 月 3 日，申万机械指数上涨 14.74%，跑赢沪深 300 指数 20.70 个百分点，表现优异；目前板块平均估值为 28 倍，内部分化加剧。

1.通用设备和专用设备收入和利润总额同比显著

收入方面，2021年 1-10月，通用设备累计营业收入同比上升 18.0%，专用设备累计营业收入同比上升 15.5%；利润方面，通用设备利润总额同比上升 13.7%，专用设备利润总额同比增长 14.9%。与 1-4 月 50%以上的增速相比，5 月至 10 月设备制造业收入和利润同比增速均有放缓。增速的趋缓一方面是由于 2020 年下半年制造业景气度有所恢复，基数增大；另一方面也体现出 2021 下半年经济下行压力加大、制造业投资放缓的情况

2.各细分板块估值分化严重

细分板块中，机床工具(62.0%)、金属制品 III(52.7%)、制冷空调设备(47.5%)、磨具磨料(46.0%)等涨幅居前；工程机械（-25.4%）板块跌幅靠前。细分行业中，铁路设备、金属制品Ⅲ、工程机械估值较低，板块 PE 处于 10-20倍之间；磨具磨料、机床工具、其它专用机械估值较高，板块 PE 高于 60。机械行业内部估值水平分化严重。

二，2022年年度展望

1.增速整体趋缓

一方面，制造业投资边际将放缓。2021 年 Q1-Q3，我国季度 GDP 同比分别增加 18.3%、7.9%、4.9%，GDP 中的制造业当季同比分别增加 26.8%、9.2%、4.6%，经济增速边际放缓。2021年 7-10月，我国固定资产累计投资额同比增速分别为 17.3%、15.7%、14.8%、14.2%，制造业投资同样呈现边际放缓趋势。

另一方面，2022年出口驱动我国制造业投资增加的动力将减弱。受益于国内率先控制住疫情局势，2020年下半年开始，我国制造业出口加大。展望 2022 年，随着海外生产的逐步恢复，出口驱动我国制造业投资增加的动力将减弱。

2.结构持续优化

制造业结构持续优化，高端制造成长迅速。2021年 1-10月，我国规模以上工业增加值同增 10.9%，高技术产业增加值增长19.5%，增速高于工业整体增速。1-10 月新能源汽车、工业机器人、集成电路产量分别增长 164%、51.9%、40.2%，高端制造成长迅速，结构优化明显。

3.成本压力缓解

钢材和铝材是设备行业的重要原材料。截至 2021年 12月 3日，钢材和铝材均价相比 2020 年均价增长 40%、31%。原材料涨价冲击了智能制造行业毛利率。四季度以来，价格上涨走势有所放缓。2021 年 10月至今，钢材均价相比 2021 年 Q3均价下跌了 9.5%，铝材均价上涨了 3.2%。随着国家调控政策的出台以及供需不平衡问题得到部分解决，钢材和铝材价格上涨趋势有望被遏制住，2022年原材料价格有掉头向下的趋势。

三，通用设备梳理

2022 年通用设备面临的分歧加大，建议重视安全边际，关注具备核心竞争力的中长线标的。1）从需求角度看，经济下行压力加大，制造业投资边际放缓，通用设备需求面临压力；2）从供给角度看，2021 年下半年的“限电”事件有望减少，供给端恢复常态水平；3）从盈利角度看，原材料涨价或难持续，对通用设备企业毛利率的影响有望得到缓解，企业盈利水平有望修复。

下面我分赛道梳理一下通用设备行业发展的逻辑。

1.工业机器人

1）年度产量增加，月度产量增速放缓

2021 年我国工业机器人累计产量将突破 30 万台。2020 年，我国工业机器人累计产量达 23.71 万台，首次突破 20 万台大关。而2021年 1-10 月份，我国工业机器人累计产量达 29.81万台，同比增长 51.90%。按照这个增速，2021年我国工业机器人累计产量将突破 30 万台大关。行业总体趋势持续向上。

工业机器人月度产量增速有所放缓。2021 年 7-10 月，我国工业机器人月度产量分别为 3.13 万台（同比+42.30%）、3.28万台（+57.40%）、2.90万台（+19.50%），2.85 万台（+10.60%），其中 9月和 10 月连续两个月单月产量低于 3万台，同比增速也有所放缓。

2）工业机器人国产替代加速

一方面，国产率提高，2021年，我国工业机器人国产化率约为 34%，比 2020年提升了 5.1 个百分点。这表明2021 年国产机器人竞争力进一步提升，国产替代加速。

另一方面，国产机器人龙头公司发展迅速。埃斯顿、汇川技术进入我国工业机器人出货量前十品牌，其市占率分别为 4.2%、3.7%，位列第 7和第 8名。建议关注具备核心竞争力机器人龙头企业埃斯顿、汇川技术，国产机器人减速器龙头绿的谐波。

2.机床整机

1）行业景气趋势边际放缓

从月度数据来看，2021 年下半年以来，金属成形机床单月产量基本稳定在 1.8-1.9 万台/月之间，而金属切削机床月度产量从 5 万台一路下滑到 4.42 万台。行业景气趋势边际放缓。

2）政策加码，高端机床有望加速国产替代

2021 年 8 月，有关部门提出要针对工业母机、高端芯片等加强关键核心技术攻关，首次将工业母机放在了高端芯片之前。2021年 11月，国家制造业转型升级大基金拟入资日发精机子公司日发机床。国产机床行业的支持政策将加码。

此外切削机床增速高于成形机床，金属切削机床数据好于金属成形机床数据，这与我国制造业升级有关，金属切削机床更多用于先进制造业加工。2021 年 1-10 月，我国金属成形机床累计产量达 17.40万台，同比增长 6.1%；金属切削机床累计产量达 49.17万台，同比增长 31.9%。

3.刀具

刀具具备耗材属性，行业景气度韧性更强。2020年我国刀具市场规模约 446亿元，2016-2020 年复合增长率为 8.49%。作为耗材的刀具，相比机器人和机床等通用设备，行业景气度韧性更强，2022 年市场需求有望保持相对稳定。

国产替代势不可挡。全球刀具行业参与者大致分为欧美、日韩和国产三个梯队，欧美刀具企业以技术实力和服务能力主导高端定制化市场，商业模式以直销为主；日韩刀具企业以通用非定制化产品为主，主要通过经销商销售。当前，我国刀具行业迎来国产替代重要机遇期：一方面，国内刀具产品技术不断进步，产品性能直追日韩品牌；另一方面，日韩和国内刀具企业均以经销为主，经销商在国产替代进程中发挥了重要作用。

四，专用设备年度小结

1.专用设备景气度分化

2021年以来，SW 机械中专用设备细分板块收入同比均有大幅增长，增速表现前高后低，与 GDP 增速表现一致。2021 年前三季度，不同板块景气度呈现分化，某些板块收入同比增速维持在高位，某些板块增速收入增速下滑较快。

2.“双碳+”和“消费+”两条主线值得关注

不同的专用设备下游驱动逻辑不同，放眼 2022 年，两大领域的增长确定性较高：

1) 下游高景气度推动产能持续扩张的“双碳+”板块。2022 年“双碳”任务还将深入推进，电动车、光伏等新能源板块还将保持良好增长，产能的扩张和技术的进步将继续推动相关设备需求增长。

2) 有望受益于居民消费复苏的“消费+”领域。2022 年我国居民消费水平有望复苏，新消费类的培育钻石，需求好转和盈利改善的智能物流、冷链物流设备等有望诞生新机会。

五，“双碳+”产业链

“双碳+”仍是 2022年资本市场的主线，细分领域包括：电动车设备产业链、光伏设备和半导体设备。

1.电动车设备

1）锂电池设备

从供需来看，动力电池企业扩产，但锂电设备产能难以快速释放：

一方面，受益于新能源汽车产销量持续超预期，动力电池企业扩产成为确定性事件；但是另一方面，锂电设备产能难以快速释放。锂电设备行业的产能依赖工程师人数，一方面成熟工程师比较稀缺难招，另一方面新人培养需要时间，因此产能无法快速释放。

从行业前景来看，市场规模和盈利改善：

按照 2025 年产能/出货量为 1/1.5/2(对应悲观/中性/乐观预期)来测算，按照每 GWh 设备投资为 1.8 亿元测算，则三种预期下，年均设备市场空间分别为 429/719/1019 亿元。锂电设备企业盈利能力有望改善。2021年锂电设备供不应求，订单质量显著提升，设备公司 2022年毛利率有望逐季改善。同时，2021 年大规模招人导致的费用前置现象也有望在 2022 年改善。

2）锂电池材料设备

锂电铜箔是锂电池重要的材料，其中PET铜箔相比传统铜箔具备更多优势，因此PET铜箔技术有望带来新一轮产能投资。国内 PCB 电镀设备领先者东威科技积极推出用于 PET铜箔的专用电镀设备，有望受益于新技术爆发。

3）电池壳设备

动力锂电池外壳在锂电池中承担传输能量、承载电解液、保护安全性、固定支承电池等作用。动力锂电池外壳性能要求高，电池壳设备具有相关机遇：动力锂电池外壳主要由冲床生产，相关设备厂商有望受益；苏州斯莱克借鉴易拉罐生产工艺，推出 DWI技术，用于生产圆柱电池壳。

2.光伏设备

1）硅片相关设备

硅片企业积极扩张产能，硅片设备企业持续受益。光伏资讯统计，2021年国内硅片企业规划的扩产规模共计 170GW，投资额超过 250 亿元。

硅片产能扩张和薄片化趋势下，切片设备和切片代工服务有望迎来发展机遇。大面积、薄片化是光伏硅片的两个发展趋势，2021 年内硅料价格创历史新高，推动企业产品向薄片化迈进。

2）电池片设备

TOPCON 迎来窗口期。TOPCon产能转换的性价比高，是极佳的过渡路线。2022-2023 年，TOPCon 电池产能有望率先爆发，两年投资超过 120GW，带来相关环节的设备机遇。

在长期，HJT有望成为主流技术路线。与 PERC和 TOPCon相比，HJT具有发电效率高、工艺流程短等优势，有望成为下一代主流电池。产业链正在验证银包铜、电镀铜、高精度多主栅串焊机等工艺，有望加速 HJT 时代的到来。

3.半导体设备

1）全球半导体设备维持高景气

Strategy Analytics 报告认为全球芯片短缺情况将持续至 2022-2023 年。产能紧缺背景下，全球晶圆厂开启扩产，SEMI 预计 2021 和2022 年全球半导体设备市场空间分别为 953 亿和1013 亿美元。

2）国产设备商迎来重要机遇期

2020年和 2021年，中国大陆均为全球半导体设备第一大市场，但2019年我国集成电路设备国产化率仅 8%左右，国产替代空间巨大。国产设备厂商在成熟制程已有一定积累，且具有服务优势和产业链安全优势，有望受益于晶圆厂扩产大潮，助力芯片国产替代进程。

六，“消费+”产业链

展望 2022年，消费有望从疫情冲击下复苏，成为经济发展的重要动力。以培育钻石为代表的新消费相关板块、以及受益于传统消费复苏的智能物流设备、冷链设备板块均将有较好表现。

1.培育钻石

1）供给和需求共振，培育钻石行业崛起。供给端，培育钻石技术逐步成熟，品质提升和成本下降为培育钻石市场扩张提供了基础；需求端，培育钻石性价比和可持续发展优势凸显，下游品牌商、零售商、鉴定机构等共同推动培育钻石加速渗透，培育钻石消费市场潜力可期。

2）2025 年全球培育钻石毛坯价值量有望超过 210亿元。2020 年，全球培育钻石毛坯石产量约 700 万克拉，相当于天然毛坯钻产量的 6.31%。我们假设 2021-2025 年培育钻石渗透率分别为 8%、10%、12.5%、15.5%、19%，价格每年下降 5%，则 2025 年全球培育钻石产量2,780 万克拉，市场规模 215 亿元。

2.智能物流设备

物流系统上游包括物流装备技术和软件控制系统，中游为系统集成，下游包括具体行业运用。智能物流主要用于快递电商等行业。2021年以来，智能物流设备企业毛利率承压，2022年有望好转。智能物流设备公司年内毛利率承压，一方面与下游快递行业价格战有关，另一方面与原材料涨价有关。

政策托底，快递行业价格战有望停止。今年 3月随着义乌市快递业协会率先出手，行业极端价格战得到广泛关注，随后相关部门纷纷出台文件确保行业有序健康发展，9月出台的《浙江省快递业促进条例》成为全国首部以促进快递业发展为主题的地方性法规，至此，停止超低价竞争成为行业共识，快递公司开始主动上调揽件价格。

3.冷链设备

1）需求端

2021 年内，受新冠疫情的持续影响，海外市场消费需求被一定程度抑制，加之海运费居高不下，商用展示柜相关公司出口业务量有所下降。随着全球疫情防控工作的推进，海外消费信心有望提振，商用展示柜出口有望恢复，相关公司营收存在较大提升空间。

2）供给端

原材料成本压力有望减小，毛利率获得改善。商用展示柜上游原材料及零部件主要包括压缩机、玻璃门体、钢材、异氰酸酯（MDI）、组合聚醚等。2021年，钢材、异氰酸酯及组合聚醚的采购价格大幅上涨，冲击了相关公司毛利率。2022年，随着钢材等原材料价格下降，公司毛利率有望修复。

七，相关上市公司

PS：虽然产业链分的很细，相关的个股都罗列了，但并非说是匹配度最高的个股，高匹配度个股因为规则关系，不方便在平台展示，可私信索取。

后记

制作年度题材的想法由来已久，已经在平台上和大家共处了8年时光，一直想着给大家提供些更好的内容，而「年度题材」算是一个。通过对高安全边际、高增长预期以及高曝光能力的数据量化跟踪，得出的结论，每一个概念题材都会对过去一年的表现和未来的表现做展望，然后再对其中细分赛道的机会进行梳理，这个内容虽然不长，但是需要大量的数据跟踪，换言之，这是一年的成果收获。

以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

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