大资管时代， 什么才是契合国内资管行业发展的匹配策略？

大资管时代下，国内的资产管理市场规模不断增大，C端客户追求收益率和匹配度，B端金融机构不断创新突破，政策监管愈加精准且多元，但如果对标成熟的金融市场，我们仍有约20年的追赶空间。科技赋能下，如何用数据、AI提高金融行业To B服务的效率和质量？老百姓购买的基金产品背后的设计逻辑是什么？什么才是契合国内资管行业发展的匹配策略？容众财经邀请规格公司CEO孙志勇一起来聊聊后工业化时期如何提升资管行业的发展思路。

史婵娟：欢迎关注容众财经，随着近几年的科技的发展，金融行业也在加快移动化和数字化的步伐，本期很高兴邀请到规格公司的创始人孙志勇孙总。

孙志勇：规格公司是一家用数据去服务资管机构的，提高它投资管理质量的一家咨询公司。在我们公司，它其实有四个关键词，第一是数据，第二个是服务的对象资管机构，第三个提高它的投资的质量，第四个我们是一家咨询公司。比如说像我们服务的客群，有保险的资产管理公司，有银行的理财子公司，那么还有像中国比较大的，大学的基金会，这些机构，它都是把钱归集在一起之后，他们基本上只做两件事，一件事是自己做资产配置，第二件事做内外部的组合的评估，把不同的这种组合起来，去满足不同客户的这么一个风险的收益的需求，我们也是服务在这件事上。什么叫提高它的投资的质量，因为他不光是收益，他还要讲他产品之间和客户需求的匹配程度，以及他获得收益背后的这种投资管理的体系是不是扎实，所以除了投资业绩之外，它还有其他的一些东西，它共同构建成了，这么一个投资质量，那么我们其实服务这件事，提出一些解决方案，我们提出这个解决方案之后呢，我们能够去实施和落地，能够通过数据的方式，把这些解决方案呢，能够得到一个结果。

（一）资管行业正在经历工业化、信息化、净值化，体系不断强健

史婵娟：规格目前是一家资管领域的，带有科技属性的咨询公司，所在的这个行业目前的大概的一个市场现状是怎样的？

孙志勇：因为我们客户面临的环境，我觉得它是四个特征同时出现了，第一个特征我管它叫资产管理行业的工业化，如果对标美国的资产管理行业来说，它是从70年代开始进入到这么一个工业化的阶段。从70年代开始，因为美国的养老金涨的就会很大，所以这类的养老金机构，在选外部的管理人，所以它就形成了一个投资体系的分化，一类机构叫Asset Manager，叫管理人，他一般是基金公司，他们只对一类策略负责，然后他们把策略做到非常极致，但是一个策略，它很难去满足不同客户的风险收益的特征，这时候就衍生出另外一层机构，那么这层机构，它可以叫Asset Owners。这类机构，它其实把这种策略要组合起来，去满足不同客户的不同的需求，所以在这种情况下，它资产管理行业，它就开始进行了一个分化，每个人只做自己专长的事儿，所以我自己把它定义成一个工业化的进程。第二个就是信息化，因为从08年之后，还是对标美国的资产管理行业，它原来很多用人和专家去做的事，它不断的增加这种科技的属性，因为它的数据的量是非常大的，但是原来可能在80年代90年代，我们没有能力，去处理这么大量的数据，现在随着我们的这种软硬件技术的提升，这种技术数据信息的应用越来越多，所以这个里面还叠加了一个信息化的过程。第三个就是监管上要求的这种资管产品的净值化，那么随着这种理财新规的实施和落地，那么资管机构提供给客户，就是这种净值化的产品，那么特别是像银行理财，他们原来给客户提供的产品是那种类保本的，现在它要提供一个净值化的产品，那么这个对银行的要求，就会越来越高。第四个就是它投资管理体系要不断的再强健。所以这四个特征聚在一块，推动着我们这个行业，在发生着非常剧烈的变化和提升，在这么一个行业的背景下，我们就是在帮助客户，来解决他面临的各种各样的关于投资质量的一些问题。

史婵娟：目前的这种现状下，你们做了哪些创新，你们有哪些优势？您可以举几个案例，跟大家分享一下。

孙志勇：我觉得优势我觉得可能有三点，第一点我们的人才在这个上面是有优势的，因为我们的业务的人员，一般都是有这种资产配置或者是组合评估的这样一个实践经验的。第二块其实我觉得是一些复合性的优势，因为我们在团队里面，其实内嵌了一个数据处理的团队，我们能够把不同专业的人聚在一起，我觉得这是一个复合型的优势。第三个优势是在管理上，因为我们的这种人才、模型、解决、方案，包括客户对我们的品牌的认同，都是散落在不同的团队和人员身上的，所以我们必须能够把这些无形的这种知识能够管理起来，形成一个有效的聚合力来服务客户，这个是我们的优势。你比如说在风控领域，我们的客户，他可能有很多的外部的管理人，那么外部的管理人，他持有很多的这种债，但是我们客户可能只有三四个信评的人员，他很难去覆盖这1000只债是不是违约，怎么办？我们就会开发出一个模型来，对他这种不同的外部管理人，管理的债进行一个筛选，客户可能最终只锁定到30只，这样的高风险的债，然后这个时候再去研究它，就要比研究1000只债，投入产出比要高很多，而且要更准确，那么我们就要利用这样的数据，然后去建模，去服务客户，这个基本上是我们整体的服务的一个流程。

（二）国内资管市场规模很大，但仍较海外先进市场有二十年的差距

史婵娟：孙总刚才讲到的规格，不管说你们用的这些数据，团队的成员去做的这些建模，对你们的客户提供的这些服务，是你们的客户能更高质量的服务他的客户的资产管理的质量，国外目前有没有和你们做的事情，同类的这种对标公司？

孙志勇：我们对标的是一家美国公司，叫Mercer，它在全球有3600家机构客户，有2000个投资专家。我们有两点可能跟他做的不一样，一个是他的咨询的属性更强，我们的科技属性会更强，我们的科技在我们的公司的内部得分可能是70分，但是在它里面的占比可能只有20分，所以这种科技的占比的属性会有一些差异；那么另外一点是中国市场它比较特别，因为它的发展速度特别快，所以在这个里面，我们是能够贴近客户，跟着客户一块去前进的，我觉得这么两点不一样。不去看这种咨询属性，光去看我们的科技属性，其实像一家叫阿拉丁的，有一套这种科技的平台来分析组合的这种风险和这种绩效的，那么我们的科技，其实跟这块就会更像一些，所以从这种国外的对标公司来说，其实我们是有点像这种阿拉丁的科技平台，然后再加上美世的这种投资咨询的能力，所以我们对标是这么一个感觉。

史婵娟：那目前像您所做的业务，国内有没有这种竞争对手？

孙志勇：国内我们确实是很少碰到，提供一样这种服务的这种竞争对手，因为我们的复合属性比较强，而且管理难度也很大，再加上它是一块，你要让非常专业的机构客户能够去认同你的服务能力的，所以其实在国内，我们现在没有碰到完全一样的这种竞争对手。

史婵娟：那您觉得国内目前的金融市场，跟国外成熟的金融市场差距有多大？

孙志勇：具体到资管细分的市场来说，我自己去简单的评估，可能有20年这么一个差距的水平，因为国内你像基金公司，是98年开始有这个行业的，整体是经过了23年的这种发展，但是你像美国，它是有这种基金公司代客理财，就可能差不多有100年的历史，随着它的这种发展，我们已经是追赶的很快了。从规模上来说我们很大，但是从业态上来说，我觉得其实比照，美国70年代到80年代这么一个水平了，那么大概是这么一个情况。其实美国的资产管理行业，它经过了两个这种阶段，第一个就是我刚才讲的这种工业化，他不断的去细分的去分工，分工完了之后，有人能够把这种标准化的策略拿出来组合去服务客户，所以其实我们正处在这么一个时代。比如说对于c端来说，现在我们去鼓励的这种买方投顾就是，因为买方投顾，它其实是站在客户的角度，向客户收费，然后给客户提供一套配置方案，同时我们的这种FOF型产品、MOM型的产品，也开始随着监管的这种细则不断的在出台和完善，也从无开始到有，开始在发展。那么另外是我们的这种保险的资管，包括像银行的理财，都在这几年不断的在前进和完善，甚至像银行的理财，很短的时间就能膨胀到二三十万亿这种水平；第二个是到08年，我们以次债危机前后为例，在之后他不断地在用各种各样这种数据的、AI的东西来推动着的行业，去提升它的这种竞争能力，有美国的投资经理，我们在交流，他给他做了个定义，他说如果是说70年代到2008年叫工业化，那么2008年之后，它叫后工业化时代。其实我们国内，是各种各样的环境，就推动着我们在快速的发展，所以我们的发展的过程中，既有工业化的这么一个阶段的特征，也有后工业化阶段的特征。所以简单如果说我拍脑袋说，这种差距可能是在10年20年这么一个水平。差距在什么地方？我觉得最大的差距是，他能够提出很多的这种投资思想上，我们提不出来，我们在跟随他，所以你比如说像不同的这种策略和不同的理念，我们能够逐渐的越做越好，从没有理念到有理念，跟我们的这种市场相结合，这种策略和质量已经非常的不错了，但我们可能还提不出一个新的投资上的一个指导的哲学和框架，我们做不到，我觉得最大的，其实还是发展阶段没有到。

（三）金融背后体现了社会关系，用科技和服务做好加强和优化

史婵娟：那像近几年，其实我们国内也不断在金融领域，去试探这些创新的方式，有很多案例，我们也付出了一定的代价，大家不断的在讨论，您个人认为国内目前的这种金融行业未来的这种边界在哪？

孙志勇：我觉得金融这个行业在整个的业态里面，它其实是一个比较复杂和重要的业态，它其实都是被监管给规范的非常的严格的，它本质上背后，它是人和人的一种关系，所以你看起来是个信贷产品，但是a欠了b的钱，他们其实是一种社会关系，所以金融这个东西，社会关系它分了两层。一层是它基础的经济社会的关系，比如说你去买房，那么你们有个买房，这件事存在；第二个它衍生出来一个金融关系，你可以做房贷。两个关系里面，我觉得特别像科技属性的这种增加进来，我觉得他有意的是去对这种已有的金融关系进行服务和提升，而不能去颠覆原来的这种金融关系，所以我们做的事儿，就是用我们的这种服务能力和科技能力，去让我们的客户，他的这种金融关系更加的稳固和更加的优质，你比如说我们服务的银行理财这个行业，银行在窗口向它的这种零售端的客户，去识别客户的，这种风险需求的特征，再去给他设计匹配这种理财产品，同时他再去投资不同的这种基础的资产，那么在这件事上，我们做的工作就是帮我们的客户，把这件事做得更好更优质，所以我们不去破坏这种金融关系，而是让它变得更有质量更有效率，所以这个是我们的一个理解。

史婵娟：近几年，整个金融行业的数据化一直在推进，您认为数据在资产管理的应用前景怎么样？

孙志勇：本身资产管理行业，生产的原材料就是数据，你比如说像研究员，他就是根据对一些数据的分析，来判断这个股票好不好，那么基金经理也是对各种信息的这种分析和判断，做出它整个组合的一些构建的，所以整个的这种资产管理行业的这种数据，就是它最重要的，或者是几乎是唯一的这种生产资料，所以数据在资产管理行业的意义是非常不同的。那么我们在资产管理行业，把数据的应用场景，我们大概分成了三类。第一类其实是在销售领域，销售领域呢，主要是挖掘客户的需求，来对客户进行画像，那么这块已经有人逐渐在做，逐渐在用了；那么第二块其实是在偏执行的效率上，你比如说像交易，用一些AI的算法，来辅助进行交易，那么在这个里面，已经看到了比较明显的一些趋势，比如说像在国内的公募基金，保险的资产管理公司，每100亿股票资产，它所用到的交易员是持续在下降的，因为对交易员的考核，它基金公司一般都是均价式的考核，就是你这一年你买入的股票，你平均买入的价格加权，你要比当天的均价要便宜，那么你的考核才是ok的，你卖出的价格有个加权，你必须得比这只股票当天的平均的成交价，你要卖的要更贵，你交易员考核才ok，所以这个里面它其实AI算法就会发挥很大的作用，你比如说它会有不同的这种拆单的方式，辅助你更好的完成这种交易的目标，所以在这块已经有应用了，而且取得了明显的一些效果，那么在投资端还没有，因为投资端建模的过程和应用的过程很复杂。在这里其实我们用的最多的，其实也是在这一领域，在将来它一定会形成，哪些东西是人来做，哪些东西通过数据、通过模型更好的辅助人，来提升它的这种投资管理的质量，在这种投资管理的质量的里面，我们觉得其实是质量比效率更重要，因为作为资产管理领域来说，它的效率其实提升没那么重要，因为本身它每家机构，管理的资产量又非常大，所以它多用一个人少用一个人，其实对于它的成本增加并不是那么的显著，反而是你的这种质量，对它的这种收益率和竞争力影响是特别大的，那么这一块其实是在数据、模型、算法、AI，在投资领域的一个应用，那么这一块，我们觉得根本这种应用的前景，是取决于你在这个领域的应用是不是比现在有更好的效果来决定的。

（四）永远领先客户一个身段，重构一套符合中国市场的资产配置的应用体系

史婵娟：刚才孙总从三个方向，讲了一下数据在资产管理这个行业的应用前景，从客户需求挖掘、执行效率到投资质量的提高，其实规格主要是您刚才有讲到是在第三个方向，投资质量提高这一块，你们的客户主要也是银行、保险，这种大的金融机构，作为这种大的金融机构，因为他们自己也在做类似的事情，你们是如何去攻克这些大的客户？

孙志勇：这个问题，其实我觉得有三点反馈。第一它说明我们这个行业的壁垒非常高，因为你要想去从他们那里去拿一份合同，必须让去管1万亿资产的客户，他相信你在某一方面比他更专业，那么本身这件事就非常难，所以其实大部分的这种竞争者很难去逾越第一个门槛，你要向社会上最专业的一批机构投资者，去让他去相信你在某一个领域可以做得更好，所以第一个是我想说的，我们这个领域的壁垒非常的高；第二个就讲的我们的竞争优势，其实我们的竞争优势在于两点，第一点是在于复合，我们的人往往是服务客户的过程中，他其实是组成一个小团队，那么这个团队里面，有各种各样不同专业的人在一起，如果是说只拼对投资的这种策略的一些理解、业务的理解，可能我们的专业人员不一定比我们客户强，但是如果再在我们的服务团队里面再叠加一个数据的人才，那么我们的服务就会去做到客户本身不容易做到的一件事，另外一个是我们在某些角度，我们其实比客户会看得更远一点点，为什么？因为我们其实长期去研究美国的资产管理行业，因为我们知道大概它未来的终点是在哪；第三个我是不断的去跟我们内部的同事去讲，大家要不断的去奔跑，就你要保证你持续的去领先客户一个身段，或者是半个身段，因为这样的话客户才能够去花钱去请你做服务，来买单。所以这个东西它始终鞭策着我们，不断的在加厚业务的这种壁垒，这个行业我自己是非常的喜欢，因为你要不比客户在某些方面有优势，客户可能就不花钱请你了，所以这个是我们内部始终在强调的一点。

史婵娟：规格它其实相当于卖给金融机构的是一个类似于SaaS服务型的软件，跟这个有什么差别？

孙志勇：我们其实卖给客户的最终其实是个解决方案，但是这种解决方案的形态，我们其实分两部分，一部分其实是偏这种系统也好、科技也好、数据也好，一部分其实偏人的服务。

史婵娟：那你们在技术方向，会在哪些方向进行迭代？

孙志勇：其实我觉得未来两年，我们投入最大的一个方向，其实是在资产配置上，因为资产配置上，我们基本上再重构一套符合中国市场的资产配置的一个应用的体系和平台。因为像在这种海外，它的这种资产配置体系，它不完全适用于我们，你像美林的投资时钟，他对经济和这种投资周期的划分，都不太适合中国的市场，所以你等于是说要把我们的这种经济阶段做一次重新的划分。之后它的这种资产配置的模型，也不是特别适合我们的客群，所以我们还要把它的资产配置的模型做一定的这种改造和改良。那么另外一个包括它的业态跟我们也不同，你比如说像我们其实很多的这种客户，把这种组合委托给基金公司了，很多的组合其实是一个混合型组合，这里面又有股又有债，它不像它不像西方很多组合，委托的非常单纯，这里面只有股、只有债，我们是里面，它等于是又有股又有债，包括像绩效归因，包括像这种资产配置怎么能够有效地传递的过程中，他其实都提出了一些新的挑战，所以等于是说我们依托着客户的需求，等于说未来两年，我们要把这个东西给重构出来，这个是我们的一个方向。

史婵娟：您作为这个行业的一个资深创业者，您觉得在资产管理的整个大的方向，还有哪些创业机遇？

孙志勇：说到我们看到的一些具体的机遇和案例，其实我觉得像理财产品的数据，其实是一个不错的客户有需求、行业有困难，然后现在没有被有效服务的一个点，为什么这么讲？因为银行的理财产品，它的信披并没有那么的规范，所以在这个里面，还没有人能够把它理财产品的数据能够清洗干净，能够去比较能够搞清楚，但是这块将来它却非常的有用，因为将来银行之间的理财产品它会去代销，所以当你在窗口去卖理财产品的时候，你就要跟你的客户讲清楚，这个理财产品是什么，以及他跟别人怎么去比较，它在比较的结果是好还是差，那么这个的数据普遍是缺失的，我觉得这个是一个具体的不错的机遇。