“药茅”跌停，一日蒸发287亿，白马大变天？

作者：杨雷，编辑：小市妹

12月29日，“药茅”片仔癀（600436）跌停，一日蒸发287亿。截至发稿，股价收报428.54元，市值收报2585亿元。

片仔癀大跌主要受市场环境影响。今日，白马股集体卧倒，像贵州茅台（600519）、海天味业（603288）分别大跌4.54%、3.72%，散户被空方按在地上摩擦。

龙虎榜显示，两机构席位净买入1.02亿元，另有三机构席位净卖出5.04亿元，市场分歧严重。

目前，片仔癀位居中药板块市值之首，也是外界公认的大白马，上市以来给了投资者丰厚回报。

市场持续追捧，源于公司具备三大优势：

首先是品牌壁垒，与白酒类似，中药也属于传统文化产品。目前，片仔癀是中药品牌中唯一拥有配方和工艺国家“双绝密”品种，天然护城河较深。

片仔癀的功效包括清凉解毒、活血化瘀、消肿止痛以及急慢性病毒性肝炎。私募大佬林园曾公开站台，称自己经常吃，不仅疏肝理气，还能美容养颜。

其次是产品稀缺，片仔癀的主要成分包括天然麝香、天然牛黄、蛇胆、三七四味等名贵中草药。特别是天然麝香，网传国家每年配额只有500公斤左右，而其中一半分给了片仔癀。

因产品受欢迎，片仔癀提价“底气足”，从2004年到2020年提价逾十几次，产品价格翻了五倍。

最后是盈利能力强。近十年，片仔癀销售毛利率保持在42%以上，销售净利率保持在21%以上。

在上述优势支撑下，片仔癀近十年业绩增长迅速，营收规模从2012年的11.71亿增长至2020年的65.11亿，增幅达456%；归母净利润从3.485亿增长到16.72亿，增幅达379%。

2021年第三季度，片仔癀实现营收22.63亿元，同比增长24.09%；归母净利润为8.96亿元，同比增长93.08%，高于第一季度和第二季度20.84%、38.54%的净利增速。

第三季度业绩出色，与线上片仔癀大药房天猫旗舰店和片仔癀大药房京东旗舰店等销售放量有关。

为了维持业绩成长性，片仔癀新拓展了心血管和化妆品、日化等业务。

前三季度，心血管业务实现营收0.84亿，主要由去年7月收购的龙晖药业（持股51%）贡献，其主要品种为安宫牛黄丸。同期，化妆品、日化业板块实现营收5.59亿，占公司总营收比重达9.15%。

业绩增长加上开拓新业务，片仔癀在二级市场走牛。去年年初时股价在100元左右，而现在涨到了400元以上，涨了3倍。但从估值看，片仔癀现在偏贵，公司最新市盈率为96.4倍，高于行业中值28.16倍。

一边是市盈率高，另一边是盈利能力强、品牌护城河较深，片仔癀是否被高估了？

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