锡华科技：双碳战略下风电蓬勃发展 产品技术指标达行业先进水平

  《金基研》 寒松/作者 杨起超 时风/编审

  在全球加速推进能源结构绿色转型、“双碳”战略深入实施的背景下，风电作为清洁、可再生的主力能源之一，正迎来良好的发展机遇，其产业链上下游也由此进入高景气赛道。作为风电齿轮箱专用部件领域的重要供应商，江苏锡华新能源科技股份有限公司（以下简称“锡华科技”）抓住市场机遇，生产经营规模持续扩大。

  凭借对大兆瓦化、平价上网等产业趋势的精准把握，锡华科技持续优化产品结构，强化全工序制造能力，深化与全球头部客户的合作，同时通过高强度研发投入构筑技术护城河。近年来，锡华科技业绩整体呈增长趋势，毛利率及ROE均高于行业平均水平，展现出良好的发展势头。同时，锡华科技的客户结构显著优化、市场地位稳步提升，充分彰显了其在风电新质生产力浪潮中的核心竞争力与成长潜力。

  一、“双碳”战略下风电产业蓬勃发展，风电齿轮箱专用部件市场需求上升

  作为一家专注于风电装备专用部件生产的企业，锡华科技的产品主要应用于风电齿轮箱领域。风电齿轮箱专用部件是风电齿轮箱的关键组成部分，其市场需求与风电整机行业的发展密切相关。

  1.1、全球及国内风电装机容量持续增长，风电产业前景广阔

  随着风力发电技术的进步和产业成熟，风电成本不断下降。发展风电已成为许多国家推进能源转型的核心内容和应对气候变化的重要途径，也是国内达成“碳达峰”“碳中和”经济社会发展战略目标、发展新能源行业新质生产力的重要力量。

  根据全球风能理事会（GWEC）数据，全球新增风电装机容量从2022年的77.6GW增长至2024年的117.0GW。GWEC预计2024-2028年全球风电新增装机容量为791GW，年均新增装机约158GW。

  累计装机容量方面，2022-2024年，全球风电累计装机容量分别为905GW、1,021GW、1,138GW，CAGR为12.14%。

  在“碳中和”“碳达峰”的经济社会战略目标下，国内风电产业近年来快速发展。

  根据国家能源局数据，2022-2024年及2025年1-10月，全国风电新增装机容量分别为37.63GW、75.90GW、79.34GW、70.01GW。

  从累计装机容量来看，2022-2024年，全国风电累计并网装机容量分别为365.44GW、441.34GW、520.68GW，CAGR为19.37%。截至2025年10月底，全国风电累计并网容量达到590.39GW，较2024年同期增长21.4%。

  根据国家能源局数据，2024年国内风力发电量占全社会总发电量比例约为10%。从风电发展阶段来看，虽然目前国内风电装机容量已位居世界首位，但在全国电源结构中的占比仍然偏低，尚处于发展初期。

  2025年10月20日，《风能北京宣言2.0》发布，提出“十五五”（2026–2030年）期间，国内风电年均新增装机将不低于120GW，其中海上风电不少于15GW；到2030年，全国风电累计装机达1,300GW。

  1.2、风电齿轮箱市场扩张，带动相关专用部件市场空间增长

  风电齿轮箱是风力发电机组核心传动部件，主要应用于双馈型和半直驱型风电机组中，通过提升传动系统转速、降低扭矩，把风轮吸收的风能传递给发电机，以适应发电机的需要。

  随着风电行业的技术进步，全球及国内陆上风电度电成本持续下降，已具备平价上网条件。

  根据国际可再生能源署数据，全球陆上风电的平准化度电成本（LCOE）由2010年的0.113美元/千瓦时降至2024年的0.034美元/千瓦时，降幅约为69.91%；国内陆上风电的LCOE由2010年的0.092美元/千瓦时降至2024年的0.029美元/千瓦时，降幅约为68.48%。

  同时，风电机组大型化加快了风电度电成本的下降速度，推动风电投资成本持续下行。

  在平价上网与机组大型化趋势下，需配备齿轮箱的双馈式及半直驱式风电机组因具备轻量化与成本优势，市场份额有望提升，从而带动风电齿轮箱及其专用部件的市场需求增长。

  根据QY Research数据，2023-2024年，全球风电用主齿轮箱市场规模分别为56.88亿美元、58.27亿美元，预计2030年将达到83.70亿美元；国内风电主齿轮箱市场规模分别为31.36亿美元、33.58亿美元，预计2030年将达到39.03亿美元。

  综上，在“碳中和”目标与技术进步的双重驱动下，全球及国内风电装机容量持续增长，行业发展前景广阔。风电齿轮箱作为风电机组的核心传动部件，其市场规模随装机需求和技术路线的变化而稳步增长，进而带动上游专用部件市场的扩容。

  二、2025年1-9月归母净利润增长55.22%，产品结构优化驱动业绩增长

  在风电行业持续发展、机组大型化趋势明确的背景下，锡华科技凭借前瞻性的产品布局与稳健的运营能力，展现出良好的业绩韧性。2025年前三季度，锡华科技的营收与归母净利润分别同比增幅超35%、55%，核心盈利能力指标持续领先行业。同时，锡华科技的产品结构向大兆瓦系列加速优化，为未来增长注入持续动力。

  2.1、2025年1-9月营收净利同比增长均超35%，毛利率及ROE高于行业均值

  根据招股书数据，2022-2024年，锡华科技的营业收入分别为9.42亿元、9.08亿元、9.55亿元，归母净利润分别为1.83亿元、1.77亿元、1.42亿元。

  2025年1-9月，锡华科技实现营业收入9.51亿元，同比增长35.35%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长55.22%。需要说明的是，锡华科技2025年1-9月财务数据经立信会计师事务所审阅但未经审计，下文同。

  此外，近年来锡华科技的毛利率与ROE均高于行业均值，盈利能力突出。

  2022-2024年及2025年1-9月，锡华科技的毛利率分别为29.32%、30.28%、25.86%、28.49%，ROE分别为32.10%、18.98%、12.88%、12.82%。

  同期，锡华科技招股书中选取的2家同行业可比公司的毛利率均值分别为14.02%、18.27%、16.00%、15.62%，ROE均值分别为4.78%、4.68%、4.09%、3.64%。

  2.2、产品结构优化带动业绩增长，募资扩产强研增强核心竞争力

  业绩增长的背后，离不开产品结构的持续优化与升级。为顺应风电机组大兆瓦化的发展趋势，锡华科技持续研发推出及销售大兆瓦产品，带动业绩增长。

  根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，锡华科技7MW及以上产品的销量分别为0.24万吨、0.87万吨、2.18万吨、2.12万吨，占风电齿轮箱专用部件销量的比例分别为4.09%、14.20%、31.71%、48.72%。其中，10MW及以上产品的销量分别为0.04万吨、0.56万吨、1.12万吨、1.18万吨，占比分别为0.60%、9.06%、16.21%、27.00%。

  此番上市，锡华科技拟募集资金分别用于“风电核心装备产业化项目（一期）”及“研发中心建设项目”。其中，风电核心装备产业化项目（一期）主要是对锡华科技主营业务中机械加工产能的扩充，研发中心建设项目旨在进一步提升其研发能力和可持续发展能力。

  总的来说，锡华科技近年来年营业收入均稳定在9亿元以上，盈利能力保持在良好水平，2025年1-9月营业收入与归母净利润实现大幅度增长。同时，锡华科技的毛利率及ROE长期优于行业平均水平，显示出突出的盈利能力。此外，通过聚焦大兆瓦风电核心部件的研发与生产，锡华科技成功推动产品结构升级，为可持续发展打下坚实基础。

  三、与全球头部客户合作关系稳固，客户结构优化助力可持续发展

  盈利能力的持续提升，不仅源于锡华科技内部产品结构的优化与运营效率的提升，更离不开其深度绑定全球头部客户的稳定合作生态。在风电产业链高度专业化、认证壁垒高的背景下，能否进入核心制造商的供应链体系，直接决定了企业的订单持续获取能力与技术迭代能力。

  3.1、客户覆盖下游前四大制造商，与核心客户南高齿携手超二十年

  在全球市场，风电齿轮箱行业全球排名前列的企业为南高齿、弗兰德、德力佳、采埃孚，上述四家企业占全球风电齿轮箱行业的市场份额超过70%，其中南高齿风电齿轮箱产品全球市场占有率持续多年超过30%。近年来，中国中车依托其在风电主机的行业经验进入风电齿轮箱领域，已建立一定市场影响力。

  作为全球风电齿轮箱专用部件主要供应商之一，锡华科技凭借优质稳定的产品质量、行业领先的技术水平和高效快速的交付能力，成为南高齿、弗兰德、采埃孚等全球排名前列的风电齿轮箱制造商大型专用部件、全球大型注塑机龙头海天塑机厚大专用部件的长期主力供应伙伴。

  同时，锡华科技与德力佳、中车股份等风电齿轮箱行业的优质客户逐步建立了稳定的合作关系。

  目前，锡华科技与大部分主要客户的合作时间在十年以上。其中，锡华科技与最重要客户南高齿的合作历史超过二十年。锡华科技先后荣获南高齿“供应商质量表现奖”与“交付可靠奖”、弗兰德“卓越协作供应商”、“海天塑机杰出合作伙伴”等奖项荣誉，在行业内树立了良好的市场口碑。

  3.2、开拓市场并优化客户结构，显著降低客户集中度风险

  需要说明的是，风电齿轮箱专用部件、注塑机厚大专用部件等主要产品与下游高端装备具有很强的配套关系，客户确定供应商后，往往因为更换周期长、成本高等原因不会轻易更换供应商。

  近年来，锡华科技持续深化与现有客户的合作，通过保障并提升产品品质、完善销售渠道体系、优化服务，积极参与客户新项目开发，来增强客户粘性。

  同时，锡华科技通过不断开拓新客户、把握市场机遇，积极布局并持续扩大市场份额，从而降低对主要客户的依赖风险。2025年起，锡华科技客户集中度情况大幅改善。

  根据招股书数据，2023-2024年及2025年1-6月，锡华科技对德力佳的销售数量分别为1,174.39吨、4,694.60吨、7,188.14吨；销售收入分别为1,605.39万元、3,865.39万元、6,587.14万元。

  同时，锡华科技与中车股份的合作也快速放量，仅2025年1-6月，销售数量即达7,448.67吨，实现销售收入8,431.35万元。

  简言之，锡华科技不仅与诸多全球排名前列的下游制造商建立了长期稳定的合作关系，更通过与德力佳、中车股份等优质客户合作规模的快速放量，显著提升了客户多元化水平。尤其自2025年以来，锡华科技的客户集中度明显下降，为其可持续发展奠定了坚实基础。

  四、产品覆盖1-22MW全功率，全工序协同契合降本增效需求

  稳固优质的头部客户群，不仅是锡华科技订单持续性的保障，更是驱动其产品持续创新与升级的核心动力。正是在与全球顶尖风电装备制造商的合作中，锡华科技得以精准把握风电装备技术演进方向，从而铸造出覆盖全功率谱系的产品矩阵，成为支撑其市场领先地位的关键基础。

  4.1、产品覆盖1MW至22MW功率风电机组，细分领域市占率居行业前列

  作为一家主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造与销售的企业，锡华科技的产品结构以风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅，是全球行业领先、质量可靠、技术卓越的大型高端装备专用部件制造商。

  目前，锡华科技已开发出广泛应用于1MW至22MW陆上和海上风电机组装备的产品，在行业内形成大兆瓦产品的领先优势。与此同时，锡华科技的同行业可比公司则多在开发应用于14MW以上风机的产品。

  根据中国可再生能源学会风能专业委员会（CWEA）数据，2024年度国内陆风新增装机机型以5.0-6.9MW为主，海风新增装机机型以8.0-13.9MW为主。而锡华科技的产品所覆盖风电机组功率范围在行业内处于领先地位，是风电行业发展新质生产力的重要力量之一。

  近年来，锡华科技主要产品销量整体呈上升趋势。2022-2024年及2025年1-6月，锡华科技主要产品的销量分别为7.77万吨、7.92万吨、9.14万吨、5.56万吨。其中，2025年1-6月，锡华科技主要产品销量较去年同期增长36.44%。

  根据问询函回复及招股书数据，2022年至2024年，锡华科技在风电齿轮箱专用部件的铸件细分领域市场占有率为20%左右，拥有相对领先的市场地位。

  4.2、国内少数提供大型专用部件全工序服务企业，产业链协同优势明显

  产品功率范围的全面覆盖，不仅体现了锡华科技对市场需求的前瞻把握，也对其制造体系提出了更高要求。为确保大兆瓦产品的一致性、可靠性与交付效率，锡华科技同步推进制造能力的纵向整合，逐步形成高端装备专用部件从毛坯件到成品件全工序服务能力。

  随着风电机组大型化、降本增效趋势的发展，风电装备制造厂商倾向于选择具备毛坯制造与机械加工全工序服务能力的专用部件企业，以减少外协加工带来的运输成本增加、产品质量不稳定、交付周期不确定等因素的影响。

  在高端装备专用部件领域，锡华科技拥有毛坯制造与机械加工全工序服务能力，是国内少数可提供大型风电齿轮箱专用部件从前端毛坯制造到后端成品加工全工序服务的企业，前后端协同优势明显，可帮助客户精简采购流程、缩短供应链，以增强质量管控、提高生产效率、缩短生产周期、降低生产成本。

  同时，锡华科技在风电齿轮箱专用部件、注塑机厚大专用部件等细分领域积累了丰富的生产经验，具备成熟的产品技术管理经验、精细化的现场管理能力，以及对先进生产设备关键参数的精准控制能力，可快速开发出能适应市场变化、满足客户定制化需求的新产品。

  综上，锡华科技不仅在产品覆盖范围和细分市场占有率方面处于行业前列，更通过构建从毛坯制造到成品加工的全工序服务体系，深度契合行业降本增效的核心需求，持续巩固其行业领先地位。

  五、加码研发提升技术创新能力，产品主要技术指标达行业先进水平

  若说全功率产品布局与全工序制造能力构成了锡华科技的“硬实力”，那么持续高强度的研发投入与核心技术积累，则是其保持长期竞争优势的“软实力引擎”。风电齿轮箱是风电机组中技术含量最高的部件之一，其结构复杂，运维难度高，对风电齿轮箱专用部件技术门槛要求高。

  5.1、最近三年研发投入CAGR为15.07%，拥有发明专利27项

  为了保证持续的技术和产品创新，保持产品和服务的技术领先地位和市场竞争优势，锡华科技一贯重视对研发的投入。

  2022-2024年及2025年1-9月，锡华科技的研发投入分别为3,549.72万元、3,338.24万元、4,700.32万元、3,665.13万元，最近三年CAGR为15.07%。

  经过二十余年的实践与积累，锡华科技已围绕大型高端装备专用部件建立了一套以自身研发实力为基础、以客户市场需求为导向、以人才为核心的技术研发与应用机制。

  目前，锡华科技在材料研发、球化孕育、机械加工等环节形成7项核心技术，主要包括大型高端装备部件合金成分配比方案、高强度球墨铸铁件的球化孕育控制技术、大型高端装备部件机加工方案设计技术、大型高端装备部件机加工形位公差精准控制技术等，可快速响应客户对产品的多样化需求。

  截至2025年12月4日，锡华科技已获117项授权专利，其中发明专利27项。锡华科技荣获国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业和江苏省认定企业技术中心等认定。

  5.2、核心技术产品收入占比超96%，产品技术处于行业先进地位

  近年来，锡华科技紧跟风电机组大型化技术发展趋势，不断升级风电齿轮箱专用部件的制造技术，致力于大型化产品的研发，以厚大断面球墨铸铁技术为根本，不断攻克“厚大断面”技术难题，在大型风电齿轮箱专用部件领域的研究及应用处于行业先进水平。

  在核心技术产业化方面，锡华科技已将核心技术应用于风电齿轮箱专用部件、注塑机厚大专用部件等产品，实现了商业化。

  根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，锡华科技核心技术产品收入分别为9.33亿元、8.98亿元、9.38亿元、5.63亿元，占营业收入比例分别为99.12%、98.89%、98.25%、96.92%。

  依托核心技术，锡华科技产品质量稳定、性能优异，具有高强度性、高塑性、高精密度与高可靠性特征，其主要技术指标如抗拉强度、低温冲击、延伸率等，均已达到或超过风电齿轮箱领域与注塑机领域的行业技术标准，可长期适应海上台风、海水腐蚀、高原高寒、荒漠风沙等复杂多变的环境条件，达到行业先进水平。

  总而言之，锡华科技的研发投入整体呈增长趋势，驱动技术创新，形成7项核心技术并获27项发明专利，核心技术产品收入占比超96%，产品技术指标达行业先进水平，充分体现了其在大型高端装备专用部件领域的技术实力与市场竞争力。

  六、结语

  综上所述，在全球能源结构向绿色低碳加速转型的时代背景下，“双碳”战略正以前所未有的深度和广度重塑产业格局。风电作为清洁能源的主力军，其产业近年来蓬勃发展。全球及国内风电装机容量的持续增长，直接带动了风电齿轮箱市场规模的提升。风电齿轮箱专用部件作为风电整机不可或缺的关键组成部分，其市场需求也随之增长。

  作为深耕行业二十余年的风电装备关键部件供应商，锡华科技通过主动优化产品结构、深化与全球头部客户的战略合作、打造覆盖全功率谱系与全工序服务的能力、以及坚持高强度的研发投入，构筑了深厚的护城河。2025年前三季度，锡华科技业绩实现强劲增长，正是这些优势集中释放的体现。此外，锡华科技的毛利率及ROE大幅高于行业均值，印证了其优秀的盈利能力和运营效率。