纳百川：下游与储能电池双轮驱动 以先进工艺创新助力降本增效

  《金基研》 屿舟/作者 杨起超 时风/编审

  在全球能源结构转型与碳中和目标的双重驱动下，新能源汽车与储能产业正蓬勃发展，催生了庞大的电池热管理市场需求。作为动力电池和储能电池热管理系统的核心零部件之一，电池液冷板的市场需求持续上升，行业发展前景广阔。

  作为规模领先的电池液冷板制造商，纳百川新能源股份有限公司（以下简称“纳百川”）抓住市场机遇，实现了营收的持续增长。2025年前三季度，纳百川的营收与归母净利润同比增长均超过29%，展现出强劲的成长韧性与可持续发展潜力。

  深耕热管理系统领域多年，纳百川通过前瞻布局新能源电池热管理系统，占据了先发优势，积累了优质的客户资源。凭借先进的工艺创新水平、高效的配套供应能力、严苛的质量控制标准，纳百川构筑了坚实的护城河，其核心产品电池液冷板收入快速增长，市场份额位居行业前列。纳百川已发展成为深受客户信赖、获得市场认可、具备持续经营能力的优秀企业。

  一、下游新能源汽车与储能产业蓬勃发展，电池液冷板市场前景广阔

  在构建人类命运共同体、共同应对全球气候变化大背景下，全球已有超过120个国家及地区提出“碳中和”目标和新能源应用的发展规划，极大程度上促进了新能源汽车和储能等相关行业的蓬勃发展。近年来，新能源行业的快速发展形成了对于热管理产品的持续增长的需求。

  1.1、新能源汽车产销量持续攀升，集成化趋势拓展电池液冷板市场空间

  自2020年四季度开始，全球新能源汽车市场进入了由市场驱动的高速成长期。

  根据EVTank数据，2020-2024年，全球新能源汽车销量分别为331万辆、670万辆、1,082万辆、1,824万辆、2,240万辆，预计2025年达到2,239.7万辆。

  国内方面，新能源汽车已建立起全球最完善的产业链体系，不仅在规模上领跑，其核心技术及商业模式的全球影响力也持续提升。

  根据中汽协数据，2020-2024年2025年1-11月，国内新能源汽车产量分别为136.6万辆、354.5万辆、705.8万辆、958.7万辆、1,288.8万辆、1,490.7万辆；新能源汽车销量分别为136.7万辆、352.1万辆、688.7万辆、949.5万辆、1,286.6万辆、1,478.0万辆。

  随着国内新能源汽车产销量的增长，新能源汽车市场渗透率持续提升。2020-2024年2025年1-11月，国内新能源汽车渗透率分别为5.4%、13.4%、25.6%、31.6%、40.9%、47.5%。

  新能源汽车产销量的快速增长，直接带动了电池液冷板需求的上升。

  同时，为了提升新能源汽车的续航里程，电池液冷板与电池箱体的集成化趋势明显。这将带来产品附加值的进一步提升，也为电池液冷板制造商创造了更大的市场空间。电池液冷板制造商将凭借热管理领域的技术和产品优势在电池箱体集成领域的市场竞争中占据先机。

  1.2、国内储能电池出货量持续高速增长，带动储能电池液冷板市场需求上升

  受益于新能源产业扩张和政策支持，储能行业进入快速增长期。

  根据中国能源研究会储能专委会/中关村储能产业技术联盟（CNESA）的预测，在保守场景下，预计2028年国内新型储能累计规模将达到168.7GW，2024年至2028年CAGR为37.4%；在理想场景下，累计装机规模和CAGR将分别达到220.9GW和45.0%，市场增长势头强劲。

  新型储能装机量的增长带动了对储能锂电池需求的快速增长。

  根据EVTank联合伊维经济研究院数据，2024年度，国内企业储能电池出货量占全球出货量的93.5%，占比进一步提升2.6个百分点。国内电池生产企业在全球储能电池市场占有重要的市场地位，并形成了寡头垄断的格局。

  另据高工锂电（GGII）数据，2020-2024年及2025年1-6月，国内储能电池出货量分别为16GWh、48GWh、130GWh、206GWh、340GWh、265GWh。2025年上半年，国内储能电池出货量较上年同期增长128%。

  随着新能源电站、离网储能等场景对更大电池容量、更高系统功率密度的储能电站需求日益增长，储能系统能量密度与发热量上升，对安全性和寿命的要求更高，将推动行业更多转向采用液冷方案。

  目前，宁德时代、阳光电源、比亚迪等头部企业已率先推出液冷储能系统。头部企业的示范效应将驱动液冷技术渗透率加速提升，预计到2025年，储能领域液冷方案的占比有望超过风冷。

  根据高工锂电、中商产业研究院的相关测算，至2025年国内储能电池热管理市场规模有望达到164亿元，其中液冷市场规模有望达到74亿元。

  由上可知，国内新能源汽车和新型储能市场规模正处于发展的“快车道”。作为新能源汽车动力电池和储能电池热管理系统的关键零部件，电池液冷板产品也将迎来巨大的市场需求增长。

  二、2025年前三季度营收净利同比增长均超29%，先发布局构建优质客户体系

  受益于下游市场需求的逐年增长，具备先发优势、优质客户资源和规模化生产能力的电池液冷板企业，将率先实现市场份额扩张与盈利提升。纳百川正是这一发展趋势的典型受益者。近年来，纳百川的收入稳定增长，利润规模保持较高水平，具有良好的成长性。

  2.1、2025年前三季度，营收与归母净利润同比分别增长32.29%、29.30%

  根据招股书数据，2022-2024年，纳百川的营业收入分别为10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元，归母净利润分别为1.13亿元、0.98亿元、0.95亿元。

  2025年1-9月，纳百川实现营业收入12.08亿元，较上年同期增长32.29%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长29.30%。（注：该期间财务数据已经天健会计师事务所审阅，但未经审计，下文同。）

  需要说明的是，受新能源产业整体价格下行、新建生产线投产后短期内产能利用率不足等因素影响，纳百川2023-2024年的归母净利润有所下降，但2025年1-9月已明显回升。

  本次上市，纳百川拟募集资金主要用于“纳百川（滁州）新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目（一期）”。截至2025年12月12日，该项目已形成约118万套/年的电池液冷板产能、4万套/年电池箱体产能，将续建30万套/年电池箱体产能。

  募投项目的顺利实施，将优化纳百川的生产基地布局，扩大产能并优化产品结构，有助于缓解产能瓶颈，应对市场需求的快速增长，从而实现业务的可持续发展。

  2.2、前瞻布局奠定先发优势，客户覆盖三大领域头部企业

  2025年前三季度业绩的显著回升，不仅源于下游需求的快速增长，更得益于纳百川与头部客户建立的深度合作关系。在新能源汽车与储能领域高度集中的市场格局下，能否进入核心供应链，直接决定了企业的订单稳定性与议价能力。

  作为行业内最早布局新能源汽车业务领域的企业之一，纳百川于2011年便开展动力电池热管理系统相关产品的研发。2016年，纳百川成功为上汽大众配套其国内首款新能源汽车，同年成为国内多家主机厂国内首款新能源汽车的动力电池热管理系统的主要供应商。

  自此，纳百川逐步与国内动力电池头部企业及主流新能源汽车主机厂建立了合作关系，奠定了在该领域的先发优势。

  经过多年的发展，纳百川的客户网络覆盖了国内主要的动力电池制造商、新能源汽车主机厂、储能电池制造商、储能系统集成商等。

  在新能源汽车动力电池热管理领域，纳百川于2012年起即与宁德时代开展合作研发，是宁德时代的战略供应商，产品配套供应T公司、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车、上汽荣威、东风日产、奔驰、大众、奇瑞汽车、赛力斯等多家汽车品牌。

  在燃油汽车热管理产品方面，纳百川的散热器产品供应法雷奥、马勒、NISSENS等汽车热管理零部件头部企业和NRF、AAP、US Motor Works等大型汽车后市场零配件供应商，建立了稳定的销售体系。

  在储能热管理系统方面，纳百川已成为宁德时代、中创新航、阳光电源、海辰储能等国内排名前列的新能源电源设备厂商的供应商。

  综上，纳百川凭借前瞻布局，形成了显著的先发优势，并打造了覆盖新能源汽车、燃油汽车及储能三大领域的优质客户网络。在经历2023-2024年行业价格下行与产能爬坡带来的短期利润承压后，纳百川于2025年前三季度已实现营收与归母净利润的同比显著增长。目前，纳百川正通过募投项目持续扩张产能，以应对市场快速增长需求，支撑可持续发展。

  三、核心产品电池液冷板市场份额居前，严苛质量控制提升产品力

  优质的客户体系是产品竞争力的直接体现。凭借严苛的产品质量控制能力，纳百川产品具备突出的质量优势，赢得诸多客户的荣誉认可。近年来，纳百川核心产品电池液冷板收入快速增长，在细分市场占有率领先，特别是储能热管理产品收入攀升，进一步验证了其产品市场竞争力。

  3.1、核心产品电池液冷板市占率领先，近三年储能领域产品收入CAGR达204.38%

  经过多年发展，纳百川形成规模销售的主要产品为电池液冷板、发动机散热器、加热器暖风等，具体应用领域包括动力电池领域、燃油汽车领域和储能领域。

  其中，电池液冷板构成纳百川主营业务收入的主要来源，为其核心产品。根据产品设计结构与工艺原理，电池液冷板可细分为冲压式、挤压式、口琴管式等多种类型。

  2022-2024年及2025年1-3月，纳百川电池液冷板产品的销量分别为370.05万片、375.33万片、441.71万片、105.04万片；销售收入分别为8.04亿元、9.50亿元、11.79亿元、3.04亿元，占主营业务收入的比例分别为79.79%、85.34%、83.78%、92.27%。

  按照纳百川销售的电池液冷板可装配的新能源动力汽车数量测算，2024年其市场份额约为12.16%，在细分产品领域居于领先地位。

  从应用领域看，近年来纳百川储能热管理产品的销售收入不断攀升，其收入占比逐年上升，正成为其重要的业务增长点。

  根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-3月，纳百川储能领域产品收入分别为3,640.48万元、11,423.77万元、33,727.04万元、9,946.28万元，占主营业务收入比例分别为3.61%、10.26%、23.96%、30.19%。

  3.2、质量控制严苛，使产品气密性与绝缘性达到更高标准

  电池液冷板是电池包液冷系统的关键核心零部件之一，其产品质量对汽车整体安全性具有非常重要的影响。因此，下游动力电池厂商和汽车整车厂商对电池液冷板等核心关键零部件产品质量提出了严格要求。

  为满足客户对大批量生产条件下产品品质一致性的严苛要求，纳百川建立了严格的质量控制体系。

  具体而言，纳百川构建了涵盖新产品品质管控、供应商品质管控、生产过程品质管控、出货品质管控和售后品质管理的“五位一体”品质管理体系，打造了标准化平台化、防错防呆相似件管理的三大质量控制体系，建立了可视化数据管理系统、LLC数据库和QCDS全年质量审核等三大质量提升系统，大批量产品的质量一致性控制能够满足客户的严格要求。

  依托严苛的质量控制能力，纳百川的电池液冷板产品具备突出的质量优势。

  在产品气密性方面，纳百川将泄漏标准突破并稳定在2*10^-8Pa*M³/s，将液冷板产品的泄漏评价阈值提高到了新的标准。

  在产品绝缘方面，纳百川采用安全绝缘涂层技术，对行业标准的膜厚、附着力、干燥时间进行再定义，增强涂层的绝缘性和附着强度。

  同时，纳百川对产品生命周期内的质量反馈可实现精准追溯，时间精度可达0.01秒，确保产品的每个生产步骤都有迹可循。

  此外，纳百川的产品在平面度、结构强度、耐候性方面具备良好优势，能够满足新能源汽车对于动力电池工作环境的严苛要求。纳百川还提供最高8年或80万公里的超长质保，进一步保证产品的经久耐用。

  凭借优秀的产品质量，纳百川赢得了客户的一致认可，先后获得宁德时代“优秀供应商”“质量优秀奖”“可持续发展推进奖”，蜂巢能源“最佳技术合作奖”，中航锂电“最佳交付奖”，北京普莱德“质量优秀奖”，上汽大众“质量控制目标奖”，孚能科技“优秀供应商”，零跑汽车“优秀供应商”“优秀伙伴奖”，中创新航“优秀供应商”等荣誉。

  总的来说，近年来，纳百川的核心产品电池液冷板收入快速增长，在细分市场确立了领先地位。尤其在储能领域，纳百川展现出强劲增长动能，近三年收入CAGR高达204.38%，成为重要的新增长极。同时，纳百川凭借严苛的质量控制，赢得了头部客户的多项荣誉认可，为其持续发展奠定了坚实的基础。

  四、构建高效配套与智能生产体系，不断强化核心竞争优势

  严苛的质量控制不仅是产品力的保障，也是规模化配套的前提。纳百川在严把质量的基础上，通过快速开发、稳定量产，进一步锻造高效配套能力。同时，纳百川通过自动化、数字化转型，打造绿色工厂，提升生产效率与产品质量稳定性，进而增强核心竞争力。

  4.1、依托快速开发与稳定量产能力，打造高效配套供应体系

  汽车零部件企业的配套能力是企业管理和技术水平的综合体现，要求配套企业具备根据客户要求快速开发新产品的能力，并能在保证产品品质的前提下，持续进行技术改进与管理水平提升，从而保证配套产品的及时、有效供应。

  在多年的发展中，纳百川积累了全面且扎实的产品设计开发与制造能力，具备从产品先期设计直至批量生产的全链条开发和供应能力，并提供基于高性价比、轻量化、降温速率、热性能优势、体积利用率、平台化能力、续航能力、快充能力的多样性场景解决方案。

  在产品设计开发方面，纳百川能够独立完成或协助参与动力电池热管理产品的全流程开发任务。以参与奔驰EQ平台电池液冷板产品开发为例，纳百川仅用210天保质、保量、保技术完成了原定340天的艰巨任务。

  近几年，纳百川启动开发任务并完成PPAP（生产件批准）程序交付的产品项目数量300余项，完成适配车型超200款。

  在产品制造能力方面，纳百川拥有浙江温州、安徽马鞍山、安徽滁州三处生产基地，安徽滁州生产基地仍在开展后续建设，并规划在四川布局生产基地，在地理位置上贴近服务客户，实现对核心客户的全面配套供应能力。

  目前，纳百川已具备从CTM小模组液冷板、口琴管式液冷板，到适用于中大型SUV、MPV、工程车辆及储能设备的大尺寸液冷板等一系列产品的大批量工业化生产能力。

  2022-2024年及2025年1-3月，纳百川电池液冷板产品的销量分别为382.40万片、380.92万片、440.56万片、107.66万片，生产规模在细分领域居于领先。

  正是这种“前端快速响应”与“后端稳定交付”的无缝衔接，构成了纳百川高效配套供应体系的关键闭环。快速开发能力确保能精准、及时地满足客户前沿需求，而领先的规模化制造能力，则为需求的兑现提供了坚实保障，从而在市场竞争中构建起深厚的客户信任与合作壁垒。

  4.2、推动生产经营自动化数字化转型，打造绿色智造工厂

  在夯实配套能力的同时，纳百川深刻认识到，制造体系的深度变革是将“快速”与“稳定”转化为长期竞争力的关键。因此，纳百川积极响应国家制造强国战略，以模块化工厂、极限制造工厂、零碳工厂三大理念推动生产经营的自动化、数字化转型。

  在自动化方面，纳百川践行不落地极限生产理念，与上游设备厂商合作开发并引入了自动化打磨生产线、自动组装生产线、一体式钎焊生产线、自动喷塑粉生产线等自动化设备，为智能制造和柔性生产提供了扎实的自动化设备保障。

  在数字化方面，纳百川建立了集团化私有企业云、贯通完整业务链条的SAP业务管理系统、完备的电池热管理产品FMEA综合数据库、MES生产制造执行系统、高安全级别及全方位覆盖的各项仿真设计数据库。纳百川结合ERP、采购、销售平台打造综合信息管理平台，推行准时制生产经营管理，提高生产经营效率和对客户的精准服务能力。

  同时，纳百川秉持恒温电池、绿色续航的发展理念，坚持生产环节的节能减排创新，先后实施了钎焊产线改造、包装标准化制度建设，在建的新工厂统筹安排了停车场光伏发电、屋顶光伏发电系统，配备安装充电桩，以尽所能实现节能降耗，打造绿色工厂。

  自动化、数字化与绿色化并非孤立的举措，而是相辅相成、三位一体的系统化升级。自动化设备是数字化系统进行数据采集与指令执行的物理终端，数字化平台则负责统筹和优化自动化流程，并提供决策支持。而绿色化理念贯穿于前两者的设计与运行之中，共同指向提升效率、保障质量、降低成本的终极目标，助力纳百川打造面向未来的智能工厂。

  简言之，纳百川依托全链条快速开发与稳定量产能力，打造覆盖多场景、多平台的高效配套供应体系；同时，纳百川通过推进自动化、数字化和绿色化转型，建设模块化、极限制造与零碳融合的智能工厂，显著提升了生产效率与产品质量稳定性。

  五、核心技术贡献收入超93%，以先进工艺创新助力降本增效

  高效的生产配套体系并非无源之水，其根本支撑在于持续的技术创新与工艺突破。纳百川深刻认识到，自动化与数字化的“硬实力”提升，必须与核心技术、先进工艺的“软实力”迭代同步进行，才能将生产效率与质量优势，真正转化为显著的市场竞争力和经济效益。

  5.1、最近三年研发投入CAGR为26.03%，核心技术产品收入占比超93%

  作为国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，纳百川将产品创新和技术迭代视为企业发展的主要驱动力和竞争的核心手段，重视研发资源投入及研发团队建设。

  2022-2024年及2025年1-9月，纳百川的研发投入分别为3,406.96万元、4,394.05万元、5,411.17万元、3,483.03万元，最近三年研发投入CAGR为26.03%。

  研发团队建设方面，纳百川的研发技术团队已覆盖主营产品制造全工序的各专业人才，具备良好的自主研发能力。截至2025年3月31日，纳百川从事技术和研发相关的人员为146人，占员工总人数的11.07%。

  经过多年创新与积累，纳百川形成了控温技术、轻量化技术、残值评估技术、设备工艺优化、自动化生产、质量控制技术优化等核心技术体系。截至2025年3月末，纳百川及其子公司拥有20项发明专利和183项实用新型专利。

  依托核心技术，纳百川使得电池模组最大限度地均匀受热，将仿真技术与实际热分布温度偏差缩小到≤3℃，突破行业内流阻偏差水平普遍控制在15%的技术壁垒并稳定在5%以内，对项目前期的形变量、鼓包问题实现100%探测识别，通过对结构重组和结构密度比的重新定义，实现PACK轻量化和增效PACK整体结构强度的突破。

  目前，纳百川的核心技术已充分实现产业化。2022-2024年及2025年1-3月，纳百川核心技术对应产品收入分别为9.68亿元、11.00亿元、13.39亿元、3.28亿元，占营业收入的比例分别为93.88%、96.83%、93.15%、97.36%。

  5.2、自主研发诸多先进加工工艺，助力实现持续降本增效

  值得关注的是，电池液冷板需要满足散热功率大、密封性能好、散热设计精准、轻量化等核心要求，生产工艺复杂程度偏高。纳百川投入大量资源开展生产工艺的研究创新，力求通过多级别、多维度、多场景的探索，发掘降本增效的工艺改进潜力。

  目前，纳百川在工装夹具开发、加工设备改良乃至一体化自动化生产线建设方面，均取得了丰硕成果。纳百川自主研究开发了5微米级别焊剂喷粉线设备及其喷粉方法、绝缘粉喷涂技术和方法、NOCOLOK钎焊设备和方法等加工工艺。

  通过对喷涂钎料工艺的改良，纳百川能够在循环利用钎料的同时提高产品涂钎的工作效率和均匀性，提高最终产品焊合率的同时还减少了烘干、脱脂所需的能耗和加工时间，提高产品良率并降低加工成本。

  通过定制开发的NOCOLOK钎焊炉以及配套研制的钎焊工艺参数，纳百川大幅提高了单位班次产品的加工数量，进一步降低了单位加工成本。

  这些自主创新的先进工艺，不仅是降本增效的直接工具，更在工艺层面践行了“严苛质量控制”和“绿色制造”的理念。纳百川已形成了从技术到产品、从成本到质量、从效率到绿色的全面竞争优势护城河。

  六、结语

  综上所述，在全球加速迈向碳中和与能源转型的大趋势下，新能源汽车与新型储能产业蓬勃发展，成为推动绿色低碳经济的核心引擎。作为保障电池安全、提升系统效率的关键部件，电池液冷板在热管理领域的重要性日益凸显。随着市场需求持续释放，电池液冷板行业前景广阔。

  作为国内电池液冷板领域的领先企业，纳百川依托下游新能源汽车与储能产业的爆发式增长，精准把握电池热管理技术向液冷化、集成化演进的趋势，成功构建了涵盖先进工艺、产品配套和质量管控的全链条能力，形成了显著的竞争优势，投资价值日益凸显。近年来，纳百川的核心产品电池液冷板销售收入快速增长，在细分市场中占据领先地位。同时，随着储能液冷渗透率的提升，纳百川的储能热管理产品收入近三年CAGR达204.38%；截至2025年第一季度，该类产品收入占比已超过30%，成为纳百川业绩的第二增长曲线。