新增政信信托违约区域？从4方面说说非标信托不会组合投资！

大家好，我是掌柜，专注【信托】和【城投债】（粗体字内有链接）；这两天，《关于规范信托公司信托分类的通知》（简称通知），备受受关注；未来是否有非标？债券回购是什么？信托非标是否要组合？掌柜分享从这三个问题作为出发点，简单探讨一下。

一、新增一个政信信托展期的区域！

等信托公司公告出来后，掌柜会第一时间分享！

二、说说《关于规范信托公司信托分类的通知》

这个《通知》是信托分类新规实施后（见：《信托分类新规正式发布，对投资人、信托行业影响几何？》），对信托公司实务中所出现的问题进行补充说明，分三部分，分别是针对：资产管理信托的问题、资产服务的问题、其他问题。

掌柜看了通知后，主要探讨三个问题，未来是否有非标？债券回购是什么？信托非标是否要组合？

1、非标类信托产品未来是否还有，并且是什么样的？

这个问题其实在2022年年初和年末的两篇文章中都分享过，个人的看法是非标类产品未来肯定会有。我们要知道，监管政策的目的不是消灭非标，而是在把所有金融活动全部纳入监管基础上去规范非标。并且，在《通知》中也说了，非标债权类和非上市公司股权类投资，信托都可以继续搞，但要站在投资人的角度且审慎，同时要做好信息披露、风险匹配。

至于实操上，新资产管理信托的非标业务，要怎么和以往的私募投行非标业务区别开，专业的事交给专业的人，这是信托公司资产端的事，或者说是信托公司管理层的事，我们静观其变。

但其实，作为独立理财经理的角色，在为投资人把第一道关，筛选非标类政信信托时，我们所做的工作就属于资产管理信托的范畴所说为受益人的利益最大化服务，毕竟出发点都是站在投资人的角度！

2、信托牌照可以开展债券回购！

《通知》中提到，信托可以在公开市场开展债券回购业务，进一步完善了信托牌照的功能。使其在管理标准化固收产品时，多了一个收益增厚的工具和流动性管理工具。

债券回购是啥？掌柜简单说说。

债券回购，参与的角色包括正回购方和逆回购方；其本质简单来说就是一种以债券为质押标的借贷活动。比如，甲持有100万上海城投的债券，以5折质押率质押给乙，向乙借了50万，期限15天、年化利率3%，这就是一次债券回购业务，甲是借钱的，叫正回购方；乙是有钱借出的，叫逆回购方。

当然，债券回购的类型比较多，这里不进一步展开了，简单了解即可。根据交易的市场不同，又分为银行间回购和交易所回购；

银行间的回购主要有：质押式回购、买断式回购；

交易所的回购主要有：质押式回购、协议回购、三方回购；

3、信托未来要开展组合投资？

《通知》中提到"资产管理信托原则上应当以组合投资方式分散风险，监管部门将完善相关配套制度，明确组合投资相关要求。"

7月8日，信托百脑汇报道，一位法律合规人士分析，“未来信托公司发行的资产管理信托可以投资非标，但必须以组合投资的方式。”

对此，掌柜有点不同的看法啊。我认为，未来资产管理信托中，标准化的证券投资类信托将进行组合投资，而非标类资产管理信托将沿用《信托公司资金信托管理暂行办法》里的监督管理办法，只是会更严格。原因如下：

（1）、监管态度温和，是以建议的口吻说：“原则上应当！”，而不是一刀切的命令式。所以，掌柜判断未来对于不同的资产管理信托，是会出不同的监督管理办法，因此也有了一下讨论。

（2）、非标组合投资难度大，且容易滋生老问题；（非标+标准）模式，估值问题很难解决；（非标+非标）模式，其实TOT信托早就开始了，但容易形成非标资金池，造成期限错配，如果这样，这几年信托影子银行的化解工作等于是原路退回了。

（3）、其实信托组合投资早已开始；2020年发布的《信托公司资金信托管理暂行办法》，对于信托投资标准化股票，就提出了组合投资的要求，未来投资债券和衍生品，也会有类似的集中度要求：

第12条3款、每只集合资金信托计划持有单一上市公司发行的股票的市值最高不超过该资金信托净资产的百分之二十五，每只结构化资金信托持有单一上市公司发行的股票的市值最高不超过该资金信托净资产的百分之二十。

第12条4款、同一信托公司管理的全部资金信托持有单一上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票市值的百分之三十。

（4）、非标信托或沿用老办法监管，较为合理，但在限制比例上，估计会要求更高！

第12条6款、信托公司管理的全部集合资金信托计划投资于同一融资人及其关联方的非标准化债权类资产的合计金额不得超过信托公司净资产的百分之三十。信托公司管理的全部集合资金信托计划向他人提供贷款或者投资于其他非标准化债权类资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托计划合计实收信托的百分之五十。

综上，掌柜目前判断，未来非标信托组合投资的概率很低！但这只是个人的看法，是否正确需要时间的检验！