顺德农商行再获AAA评级：IPO排队四年未果，高管变动、股权

文 | 芳芳

来源 | 新经济观察团

近日，中国外汇交易中心网站公布了联合资信《广东顺德农村商业银行股份有限公司 2023 年无固定期限资本债券信用评级报告》（以下简称《报告》）。《报告》显示，联合资信通过对顺德农商行主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定该行主体长期信用等级为AAA，评级展望为稳定。

图片来源：联合资信《广东顺德农村商业银行股份有限公司 2023 年无固定期限资本债券信用评级报告》

根据《报告》，顺德农商行在存贷款业务市场竞争力较强、存款稳定性较好，同时，在资本保持充足水平等方面具备一定优势。对于排队四年冲刺IPO中的顺德农商行而言，这相当于一剂强心针，助力颇深。

但《报告》同时提到，“在宏观经济下行、市场违约风险上升等因素影响下”，该行“信用管理压力降有所加大”。此外，还需关注该行改行净息差持续收窄、外部经济及政策环境对拓展及风险管理带来的影响等问题。

而从顺德农商行的业绩来看，三季度营收、净利润出现双下滑，并在近期更换新领导班子。加上股权拍卖流产等问题，“四千亿农商行”顺德农商行的IPO之路更受业内关注。

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评级展望维持稳定， IPO已排队四年

顺德农商行起源于广东佛山，前身为始建于1952年的佛山市顺德区农村信用合作联社，2009年正式改制为佛山顺德农村商业银行股份有限公司，也是广东省首批改制的农村商业银行之一。发展至今，顺德农商行已经成长为总资产规模“千亿级”的农商行，是一家具有70多年历史的金融企业。

作为地方性农村商业银行，顺德农商行具备浓郁的地方色彩。依托大湾区，尤其是佛山顺德地带的民营经济活跃实力，顺德农商行在当地营业网点分布广泛，加上该行存贷款业务规模在顺德本地市场占比较高，从而建立起周密的社会关系网络以及良好的品牌信誉。

根据中国银行业协会2023年“中国银行业100强榜单”，顺德农商行位列全国银行第54位，全国农商行系统第10位。

联合资信《报告》也显示，顺德农商行主体长期信用等级被评定为AAA，评级展望维持稳定。今年3月10日，顺德农商行曾荣获2022年度佛山市“纳税突出贡献百佳企业”称号，为助力地方经济高质量发展做出突出贡献。11月，顺德农商行还获评“银行理财产品金牛奖”，理财业务得到了认可。

而作为全国排行前十、佛山市排行第一的农商行，顺德农商行的崛起，离不开背后顺德国资、美的集团、万和集团等大股东的支持。

根据招股书，截至2023年6月30日，顺资产直接持有顺德农商行7.41%股份，为该行第一大股东，并与其全资子公司合计控制该行8.02%股份。美的集团及其全子公司共计持有顺德农商行9.69%的股份，而万和集团及其控股子公司广东万和新电气股份合计持有该行5.79%的股份。

为了在资本市场更进一步，2019年5月，顺德农商行正式开启A股上市之路，其上市申请很快获得广东银保监局批复同意，拟在深交所主板挂牌上市。很快，该申请也得到证监会受理。但是这一冲刺进程此后进入了漫长的“休眠期”，迟迟未有新消息。

目前，在广东省内的农商行队列中，广州农商银行、东莞农商银行已先后赴港上市，但在A股市场，广东省仍未有一家A股上市农商行。与顺德农商行几乎同期递表的南海农商银行， 2022年因中介机构被查而被迫暂停IPO。相比之下，顺德农商行IPO虽然处于“预先披露更新”的状态，但也始终未能更进一步。

值得一提的是，顺德农商行IPO进程缓慢，也与A股银行IPO审批节奏有关。自2022年以来，只有兰州银行一家在深交所主板成功上市。在此之后，各家拟上市银行问题不断，除南海农商银行外，大丰农商行IPO被拒、厦门农商行主动撤回IPO申请等，也给的其他银行IPO之旅蒙上阴影。

直到全面注册制改革正式落地后，各家银行才再次迎来新的机遇。

今年3月3日，顺德农商行在完成主板IPO申请平移，至此，其IPO排队时间已经超过四年。

9月27日，在完成申请平移后，顺德农商行递交深市主板招股说明书，宣布拟公开发行股票不超过16.94亿股，IPO似乎渐行渐近。

在此次联合资信的最新评级报告中，也透露出顺德农商行对于登陆A股的迫切之情。报告显示，成功上市将对顺德农商行补充资本、提升品牌影响力等多方面产生积极影响。

但站在四年IPO未果的十字路口上，顺德农商行仍然面临众多问题。

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三季度营收、净利双降，贷款集中度过高

图片来源：顺德农商行2022年报

摆在顺德农商行面前的第一道难关，是业绩颓势。2022年，顺德农商行就出现“增收不增利”的现象，营业收入89.65亿元，同比增长8.14%；净利润则为34.45亿元，同比减少2.9%。

2023年前三季度，顺德农商行期末资产总额达到4434.39亿元，但出现营收、净利润双下滑的境况。

对于三季度净利润下滑一事，顺德农商行解释称，一方面为应对经济下行影响，该行主动加大了减值损失计提力度，信用及资产减值损失同比增加6.39亿元至21.13亿元；另一方面，根据省委省政府对省内农合机构风险化解的工作部署，该行参与了对省内农商行的投资工作。

图片来源：顺德农商行2023年三季报

但很明显，进入2023年后，该行经营状况并未好转，反而持续下行。2023年1-9月，顺德农商行实现营业收入63.19亿元，同比下滑8.75%；实现净利润25.40亿元，同比下滑10.02%。

拆分到具体的业务板块，顺德农商行支撑营收的主力军团均表现欠佳。前三季度中，该行实现利息净收入51.04亿元，同比下滑8.12%；投资收益5.90亿元，同比下滑11.41%；只有手续费及佣金净收入同比微增0.67%，但由于占比过小，其3.01亿元的收入规模，无法阻止业绩整体下滑的走势。

当然，除了银行自身存在的种种原因，也离不开整体大环境的变化。近些年来，银行业绩下滑，主要受到我国银行净息差持续收窄的因素影响。

国家金融监管总局数据显示，截至2023年上半年末，我国商业银行净息差已跌至1.74%，相较2022年底降低17个基点，较2021年末更是直降34个基点。细究起来，包括LPR持续下调、市场利率走低、贷款置换等多重政策变化，都对净息差的走势起到了不同程度影响。

图片来源：联合资信《广东顺德农村商业银行股份有限公司 2023 年无固定期限资本债券信用评级报告》

在这样的大环境中，顺德农商行本身的净息差表现也不尽如人意。数据显示，2020-2023年前六个月，该行净息差分别为2.19%、2.08%、1.97%和1.80%。净息差的持续收窄，给顺德农商行带来更多盈利压力。

与此同时，顺德农商行的资产质量也不乐观。截至2023年6月末，顺德农商行资产总额达到4520.89亿元，发放贷款和垫款总额达到2400.93亿元。其中，在佛山地区的企业贷款占该行企业贷款的比例为88.8%，中小微企业贷款占企业贷款的比例为89.14%。可以看出，顺德农商行的贷款集中度较高，区域化特色明显。

不仅如此，从投放行业来看，顺德农商行的贷款更是集中在制造业、租赁和商务服务业、房地产业以及批发和零售业四个行业。截至2023年6月末，上述部分贷款余额合计达到1148.23亿元，占据该行总贷款比例高达84.03%。

这意味着，一旦房地产等行业的经营状况恶化，顺德农商行的资产状况将被直接拖累。招股书的风险因素提示环节也提到，顺德农商行已经关注到这一潜在风险：“如果未来主要贷款客户的信用状况恶化，可能会使本行贷款组合整体质量下降，不良贷款增加，从而对本行的资产质量、经营业绩和财务状况产生不利影响。”

而根据该行历年财报内容，2020-2023年上半年，顺德农商银行不良贷款余额分别为17.43亿元、19.72亿元、28亿元以及33.71亿元；同期不良率分别为0.94%、0.96%、1.23%以及1.40%，已呈现逐年上升趋势。

03

高管频繁变动 股权三次流拍

除了业绩颓势，该行还接连发生频繁的重要人事变动。

今年3月初，姚真勇辞任顺德农商行董事长、董事等职务，李宜心代为履行董事长职责。9月1日，李宜心正式就任董事长一职。天眼查信息显示，今年9月22日，顺德农商行法定代表人已由姚真勇变更为李宜心。

对于换帅原因，公告显示，该行主要是“按照监管部门有关主要负责人任职年限回避制度要求”，原则上关键人员和重要岗位员工轮岗期限不得超过7年，而姚真勇属于“轮岗到期”的正常变动。

但实际上，姚真勇作为顺德农商行的“老人”，早在2009年就加入顺德信用社（即顺德农商行前身）。随着顺德农商行改制成功，姚真勇又出任该行第一任行长，以及副董事长之职。2014年，姚真勇正式担任顺德农商行董事长一职，距今已近10年，早已超过回避制度的要求。

而就在11月20日，顺德农商行再次迎来重大人事变动，行长张珩、副行长宗颖均因工作调动辞任，该行副行长陈晨华代为履行行长职责。

频繁的人事变动，势必会对资本市场产生影响。顺德农商行对外在回应称，“行长辞任对我们上市是没有影响的，因为我们整个业务的运作都是有正规的一些制度、流程，还有专业的团队，所以这个人事变动对我行的日常经营不会造成影响。”

根据该行披露的2023年第二次临时股东大会会议的通知，佛山市金融工作局原局长王磊或将成为顺德农商行新任行长。

新的领导班子能否带领顺德农商行冲出困境、圆梦资本市场，现下还未可知。

除了高管变动，顺德农商行还因股权流拍事件备受关注。就在近期，阿里司法拍卖平台显示，顺德农商行超963万股股权因无人出价导致流拍。根据拍卖平台信息，本次变卖评估价约为8191.34万元，变卖价为9600万元，变卖周期为60天，共吸引了6562次围观，77人设置提醒。

而这并不是该笔股权第一次现身拍卖平台。在2023年8月7日和2023年9月4日，这笔股权已经分别进行过第一次拍卖和第二次拍卖，起拍价分别为1.20亿元、9600万元，但最终均因无人出价流拍。

而第三次拍卖价格与二拍价格相同，并未在二拍降价的基础上再次让利，因此无人出价流拍，也在情理之中。但投资者的操作也能反应一定的资本市场，顺德农商行还需积极求变。

不过好消息是，整个2023年，顺德农商行尚未接到任何监管罚单，银行运营和管理层面把控较严，这也与大湾区的贷款质量普遍较高密切相关。但如何在提升银行盈利能力，给予投资者更多信心，也是该行的重要努力方向。

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