先遇“爆炸门”后遭沽空机构做空的天能股份要靠“造假”IPO？

在2018年遭遇“爆炸门”事件，今年5月又遭沽空机构大举做空之后，负债率超70%天能电池集团股份有限公司（以下简称天能股份）最终选择强推科创板上市，7月6日，公司将接受审核，这次其能否如愿上市呢？ 

天能股份隶属于港股上市公司天能动力（00819，HK），后者控制着天能股份约93%的股权。今年5月22日，沽空机构Cloudy Thunder Research（阴霆研究）提前预告称，将公开做空一家港股上市公司，这家公司正是天能动力。

5月27日，阴霆研究发布做空报告，质疑港股天能动力存在严重财务造假行为。随后，天能动力一度暴跌8.7%，不得不紧急停牌灭火。在此后，天能动力发布了多分澄清报告，上交所也进行询问，天能股份进行了上百页的回复。然而这没有洗脱公司“造假”的嫌疑。

在天能股份对上交所的回复中出现大量的自我打脸的“谎言”。实际上，天能股份的种种不正常的情况，让外界有理由相信这家公司存在粉饰业绩，乃至财务造假的情况，这需要监管层特别注意。 

遇“爆炸门”后从港股回A“圈钱”续命

2018年3月6日凌晨4点，王国培的父母正在熟睡中，突然家里刚买一个多月的天能电池的电瓶车锂离子蓄电池，在正常充电过程中突然爆炸起火。从睡梦中惊醒的家人死里逃生，但整个家全烧没了。

下面是王国培父母家烧毁后，前后的对比图。

然后，王国培在微博上维权，但换来的却是天能电池无情的嘲讽：“我怎么知道你们是不是买的假货？”、“我怎么知道你们合格证是不是捡来的？”一副出了事，就推诿的嘴脸。相信国内不少消费者都遇到过类似的情况，可以自行脑补。

后来事情闹大了，天能电池认怂承认沟通方式存在问题。之后，在舆论的压力下，双方达成框架性方案，而王国培也发出声明，表示天能集团高管亲自来到上海与家人沟通，双方进行了友好协商。王国培在媒体界有一点名气，如果换做他人，估计很难有这样的好运，估计扯皮、推诿来回拉锯不断吧。

天能股份主打的铅蓄电池，而“爆炸门”事件的背后，是公司近年来高企的负债，以及港股母公司天能动力低迷的股价。截至2018年底，天能股份的负债超过126亿元，负债率超过75%，当时公司的股价也只有5港币左右，市值60亿港币左右。

股价低迷，怎么办？A股这边有大量的韭菜，人傻钱多。这些年天能动力一直在筹划分拆上市。说是分拆上市，那是好听的。实际上就是港股留下一个空壳，把主要的资产都拿回A股上市。

招股书披露，截至2018年底，天能动力总资产为166亿元，而天能股份总资产为155亿元，占前者约93%。而外界普遍分析，天能动力把90%以上的资产拿回来上市，背后是为了圈一笔钱，拯救公司紧绷的资金链。

遭沽空机构做空被指严重财务造假

今年5月22日，沽空机构阴霆研究高调宣布将公开做空一家港股上市公司。4天后，阴霆研究发出做空报告质疑港股天能动力存在严重财务造假行为。

在做空报告中，阴霆研究指出，截至去年底，天能动力通过对分销商的预提返利少计约6-7亿元，通过做低预提返利严重虚构2017年以来的收入和利润。“天能的经销商返利体系有着和庞氏骗局类似的特征。”阴霆研究表示。

匣子财经注意到，天能股份的经销商体系比较复杂，而公司对经销商的返利存在很大弹性灰色空间。天能股份对经销商的控制力较强，面对强势的“金主”，经销商的话语权较为有限。加之，天能股份负债率高企，资金上较为有限，因此少预提返利，占用经销商资金成为非常现实的选择。

在做空报告中，阴霆研究还指出，天能动力夸大了产品的单价及销量，例如据机构测算2018年在新车配套市场除去大电池的平均单价在109-111元之间，但公司报告的平均单价为117元，这导致公司至少虚报了2-3亿元的收入和利润。

一个印证上述判断的是，在上述做空报告发布后，天能股份披露产品销售均价便出现了暴跌，由2018年的117元/只暴跌至103元/只，呈现明显下降趋势，这或许可以印证当初阴霆研究的判断。而在2018年之前，天能股份的产品售价甚至还有所上升。

阴霆研究还质疑天能股份，通过精心设计的股权架构隐瞒大量关联交易、伪造预付款等。值得一提的是，今年4月，天能股份审计事务所由知名的德勤会计师事务所，变更为中汇会计事务所。而彼时，正是天能股份冲刺科创板的关键时刻。

 天能股份新聘的中汇会计事务所是一家臭名昭著的审计机构。去年底，中国证监会浙江监管局公布了对中汇会计事务所的行政处罚。由于大东南财务造假丑闻爆发，给投资者造成了巨额损失。而中汇会计事务所曾为大东南的财报背书，担保出具了标准无保留的审计意见。

今年6月，中汇会计事务所再次被中国证监会浙江监管局出具警示函的行政处罚。实际上，根据媒体统计，在港股市场，由中汇会计事务所审计的上市公司财报，已经普遍被市场质疑，成为精准打击的目标。据媒体报道，在统计的65只被沽空机构列入黑名单的股份中，有近20只是中汇会计事务所的客户。这种机构基本已经信誉扫地，资本市场最讲究的就是诚信，名声一旦丑了，出局是必然。不知道为何天能股份为何要抛弃德勤，选择臭名昭著的中汇会计事务所，或许是因为某些审计机构可以毫无底线和原则。

天能股份发布澄清报告反驳无力

做空报告发布后，5月28日早上，天能动力股价一度暴跌，不得不紧急停牌。公司还发布公告指，有关文章内容及指控失实，境内子公司已向司法机构报案，稍后会就不实内容进一步发布澄清公告。

事后，天能动力以及天能股份发布了多分澄清公告，试图为自己辩解。但却回避了做空报告中诸多的关键问题。比如，在公告中，天能股份在回避了阴霆研究关于天能股份董事长张天任控制的小贷公司——长兴民融向公司分销商提供表外贷款的指控。

资料显示，天能股份董事长张天任，透过旗下天畅控股有限公司持有长兴民融40％的股权，由张天任的家庭成员控制的浙江畅通科技有限公司，持有长兴民融另外11％的股权。换句话说，张天任及其家人控制着长兴民融51％的股权。

此外，天能金融事业部的高管张仁竹在2020年3月前是长兴民融的法定代表人，董事长兼执行董事，而他的前任陈敏如先生是天能动力的前董事。无论而言，长兴民融基本上与张天任关系密切，并受到后者很大影响。

而招股书显示，2017 年~2019 年，天能股份的经销商从长兴民融取得融资的公司经销商数量共计高达176家，公司向该等经销商销售铅蓄电池的收入分别为40.91亿元、50.43亿元和46.44亿元，占铅蓄电池总体销售收入的比例分别为21.53%、20.91%和 19.59%。

天能股份在对上交所问询的回复中称，它不参与长兴民融的运营或选择借款人，贷款决定是由长兴民融独立做出的，贷款金额与向天能股份的分销商采购金额无关。这种说辞可信吗？把上交所当智障吗？向天能股份经销商放贷40~50亿元。

长兴民融实缴资本才区区5000万元，它一年能拿出来多少前放贷呢？怎么钱基本全放给了天能股份的经销商呢？从获利角度而言，钱给了公司经销商，经销商有钱拿更多货，自己也赚了利息，却是在短期内有利，但却极容易陷入巨大的风险中，类似庞氏骗局。

实际上，阴霆研究访谈了长兴民融的两名贷款经理。他们都称天能股份为他们的“母公司”，并表示他们业务运营的首要任务是满足“母公司”的业务需求。据长兴民融的贷款经理称，“母公司”为这些贷款提供担保，并大量参与向分销商的贷款业务。天能股份这种低级的“谎言”到底想要隐瞒什么，或许其心知肚明。