回盛生物IPO：子公司亏损未作说明，财务数据存造假嫌疑

据深交所官网最新消息，创业板上市委2020年第4次审议会议将于7月17日召开，届时将审议武汉回盛生物科技股份有限公司的首发申请。此次回盛生物拟发行新股不超过2,770万股，占发行后总股本的比例不低于25%;预计募集资金5.9亿元，主要用于新沟基地、年产160吨泰万菌素发酵生产基地建设项目、中药提取及制剂生产线建设项目及补充流动资金。

回盛生物主要从事兽用药品（包括化药制剂、原料药、中药制剂）、饲料及添加剂的研发、生产和销售。招股书显示，2017年至2019年，回盛生物实现营业收入分别是4亿元、4.22亿元、4.27亿元;同期对应的归属于母公司所有者的净利润分别是8842.43万元、7140.16万元、6876.64万元。2020年一季度，回盛生物的销售收入为13500.20万元，较去年同比增长了45.43%，扣除非经常性损益后净利润为2504.93万元，较去年同比增长了65.80%。

虽然最近几年回盛生物的营业收入稳步增加，利润水平也不错，但是笔者发现回盛生物子公司中多家出现了亏损但仍在举债经营，背后潜在风险巨大。此外，笔者还发现回盛生物多项财务数据存在劈叉的情况，这背后很可能存在造假之嫌！

子公司亏损未作说明

2017年-2019年回盛生物资产总额分别为34417.52万元、46659.57万元和65008.06万元，资产总额三年间增加接近一倍。而回盛生物的资产负债率也在飙升，从2018年的28.58%，增加到了2019年的37.39%，也就是说回盛生物最近三年的外债规模在不断扩大。

这一点从回盛生物四家公司的经营情况也可以窥见一斑。截至本招股说明书签署之日，回盛生物共拥有4家全资子公司。这四家子公司不仅资产负债率都很高，值得注意的是其中有三家子公司2019年的净利润为负！

长沙施比龙动物药业有限公司成立时间于2003年8月22日，其注册资本为5000万元，实收资本为1500万元。这家公司的注册地及主要生产经营地在浏阳经济技术开发区，其由回盛生物持股100%，长沙施比龙主营业务是兽药、饲料添加剂的生产和销售，2019年其净利润为-144.7万元。

武汉新华星动物保健连锁服务有限公司成立时间于2007年9月4日，其注册资本和实收资本都是1200万元。武汉新华星注册地及主要生产经营地在武汉市东西湖区，其由回盛生物持股100%，同样也是全资子公司。武汉新华星主营业务是饲料及添加剂的批发兼零售等，2019年其净利润也处于亏损状态，为-115万元。还值得注意的是2019年武汉新华星的资产负债率高达64%。

此外，还有回盛生物一家全资子公司应城回盛生物科技有限公司在2019年也是小幅亏损。应城回盛生物成立时间于2019年2月20日，注册资本和实收资本都是3000万元。2019年应城回盛生物的资产负债率达到了50%，其净利润为-40.46万元。而唯一一家盈利的子公司其负债更多。湖北回盛虽然在2019年净利润为正，但是其负债却高达9000多万元，资产负债率接近50%，而这家公司才成立一年！

四家子公司中竟然有三年在2019年都出现了亏损，但是招股书中对于这三家子公司的亏损并没有做出任何说明。这三家子公司的主营业务和母公司回盛生物的主营业务是一脉相承的，但是盈利情况却是天壤之别，这是为何?招股书中为何不列出这些子公司的历史业绩情况，是否过往的业绩更差？没有持续的盈利能力却还在不断扩大负债规模，这背后的潜在风险不可忽视！

财务数据存造假嫌疑

回盛生物此次预计募集资金5.9亿元，但是从公开数据来看，回盛生物并不缺钱，其2017年-2019年的净利润合计高达2.3亿元，同期对应的归属于母公司所有者的净利润分别是8842.43万元、7140.16万元、6876.64万元。而且截止到2019年年底回盛生物的账面现金还有8191万元，这一现金流在最近三年处于稳定增加的趋势之中。这里存在一个矛盾，要么是回盛生物真的不差钱，要么就是其现金流等财务情况存在造假的嫌疑！从各项指标来看，后面这一推测的可能性或许更大。下面进一步分析。

首先从最近几年回盛生物的销售布局来看，回盛生物的总体营业很可能是萎缩而不是扩张的。报告期内回盛生物销售费用及销售费用率均呈逐年下滑的趋势，销售费用分别为5785.98万元、4674.18万元、3882.08万元，销售费用率分别为14.48%、11.08%、9.09%。销售费用的下降说明可以说明两个问题，一是过去一段时间的营收很可能是下滑的，这会财务报表中反映的数据存在差异。第二个问题销售费用的下降说明回盛生物对销售渠道的建设不重视，那么为何还要募资来扩建新的产能？

其次，从回盛生物应收账款情况情况也可以看出，其业务的发展并不顺利。报告期各期末回盛生物应收账款账面价值分别为4040.83万元、7743.18万元、9816.32万元。应收账款的增加很可能是回盛生物使用更为激进的销售政策在推销产品！

此外，从回盛生物以及行业整体的产能利用率来看，兽用药品行业的产能处于一个过剩的状态！从行业来看，整个兽用药品行业的产能利用率平均在30%，由此可以看出处于一个非常过剩的格局。而回盛生物的产能利用率也不例外，其最近三年的化药制剂- 注射剂产能利用率只有10%上下，连行业的平均水平都不到，2019年更是只有8.8%。饲料及添加剂的产能利用率在2017年-2019处于不断下滑的趋势之中，从2017年的52%下滑到了2019年的26%！

如此低的产能利用率说明两个问题，第一，回盛生物很多产线都处于闲置状态。第二，这也从侧面验证了之前的推测，回盛生物的最近几年的销售情况并不理想，营业数据很有可能存在水分！