利扬芯片：主承销商竟关联持股，产能扩张不合理

广东利扬芯片测试股份有限公司（以下简称“利扬芯片”）将于7月31日科创板首发上会。利扬芯片IPO主承销为东莞证券，本次募资5.6亿元，致力成为世界知名的IC测试服务商。利扬芯片产品主要应用于通讯、计算机、消费电子、汽车电子及工控等领域，工艺涵盖8nm、16nm、28nm等先进制程。

利扬芯片于2010年在东莞成立，是一家专业从事集成电路测试的公司,主营业务包括集成电路制造中的测试方案开发、晶圆测试、芯片成品测试,并能提供芯片验证测试分析,测试软件开发,MPW(多项目晶圆)验证测试分析,、Kit(测试治具)、Socket(测试夹具)的设计和制作等相关配套服务。2017年至2019年，利扬芯片分别实现营业收入1.29亿元、1.38亿元、2.32亿元；分别实现净利润1946.30万元、1592.71万元、6083.79万元。

数据上来看，利扬芯片的营收利润尚可，但这只是浮在表面东西。笔者发现，此次IPO的主承销商竟然持股利扬芯片，但是招股书中国并未有披露具体的数额，也没有对此进行风险提示！此外，从行业发展情况来看，利扬芯片的这次募资扩张风险极大，很可能血本无归！

主承销商竟持股利扬芯片

笔者发现，作为本次IPO的唯一承销商东莞证券竟然在报告期内持有利扬芯片的股份，但是招股书中对此并未提示风险。不仅如此，利扬芯片的多次定增转让价格也是疑点重重，其中很可能涉嫌利益输送！

2016年1月6日，利扬芯片召开2016年第一次临时股东大会，向在册股东潘家明定向发行300万股，发行价格为1.5元/股。潘家明本次定向发行获得的300万股股票系代黄江持有。2016年3月，潘家明在黄江的指示下，将其持有的200万股股票以1.5元/股的价格分别转让给员工持股平台扬致投资、扬宏投资。2016年3月，潘家明在黄江的指示下，将其持有的另外90万股股票以4元/股的价格转让给做市商东莞证券、兴业证券股份有限公司、开源证券股份有限公司、红塔证券股份有限公司、中山证券、联讯证券股份有限公司。

可以看到，在潘家明第二次股权转让的受让方中东莞证券赫然在列！担任股票发行主承销商的证券公司，应当遵循(勤勉尽责)和(诚实信用)的原则，认真履行尽职调查义务，负责向中国证监会推荐发行人，并对所出具的(推荐函)和(尽职调查报告)承担相应的责任。

但是一旦主承销商持有拟上市企业的股份，整个事件的性质就不一样了。东莞证券可以说是利扬芯片的股东，而股东的诉求很明显便是股价！那么，东莞证券还能如实对利扬芯片信息进行披露么，其又如何向投资者承担担保职责？

不仅如此，这次定增的股权定价也值得关注！在2016年1月的定增发行价格为1.5元/股，但是仅仅过了2个月，股权转让价格却发生了巨大的变化。六家券商的受让价格为4元/股，和定增价格相差了160%！而且转让给员工持股计划的价格却依然只有1.5元/股。这是否涉嫌利益输送？潘家明在短短2个月时间了，通过这一股权转让便可以轻松获利225万元！

这一股权定价的差异，利扬芯片在招股书中并未作出说明，其合理性存在很大疑问！潘家明作为公司的大股东，为何在如此短时间内倒手公司股份？其背后目的何在，令人深思！

产能扩张不合理

从全球封装测试行业现状来看，市场处于寡头竞争格局，市场集中度高，龙头企业市占率高，规模效应，品牌效应明显，而且集成电路行业属于人才资金密集行业，小微企业正常情况下难以有较大的突破性发展。而利扬芯片作为一家中小型企业在行业内并没有太大的竞争优势，在这样的情况下大幅扩张产能却在极大的风险！

而且封装测试行业技术门槛较低，国内企业涉足较早，国内封测产业已经具备规模和技术基础，目前大陆厂商与业内领先厂商的技术差距正在缩小，基本已逐渐掌握最先进的技术，技术劣势已经不明显。这就意味着行业的竞争一定会非常激烈！

这并不是危言耸听！根据清科研究中心数据，截止2019年底这类芯片业投资两年时间里几乎增加一倍至220亿元人民币(31.1亿美元)。就拿年LED芯片为例，由于前几年LED行业投资过热，产能严重过剩，同质化竞争惨烈，价格战纷起，整个行业进入微利甚至无利可图的时代。多数LED企业包括上市公司开始出现盈利下滑的势头，部分LED公司甚至还因资金链断裂而出现倒闭重组！

那么，利扬芯片的扩产便存在很大的风险！利扬芯片本次拟向社会公众公开发行人民币普通股不超过3410万股股票，占发行后总股本的比例不低于25%，募集资金主要投资于：芯片测试产能建设项目为利扬芯片主营服务产能扩充项目，将新增100套/台集成电路测试设备。

此外，根据最新的报道，英特尔宣布即将推出的7纳米制程工艺遇到了一些问题，从而导致下一代芯片的上市时间有所推迟。其实英特尔在2020年第二季度财报中就已经指出，基于7纳米制程工艺的芯片原定于2021年底上市，但“将比之前预期相差大约6个月的时间”。而最近，英特尔首席执行官鲍勃-斯再次声称7纳米制程工艺中仍存在“缺陷”，相关芯片的上市至少会推迟到2022年。

而且利扬芯片主要采用以销定产的生产模式，实行订单式生产。这种一次性新增100套/台集成电路测试设备的投资并不符合其生产模式！从其应收账款规模来看，其产品销售还存在一定的压力。报告期各期末，应收账款账面价值分别为3,181.66万元、4,737.53万元和4,644.30万元，占各期流动资产的比重分别为26.00%、36.75%和29.22%。但是利扬芯片的信用政策为30-60天左右的信用期，为何如此短的信用周期下，应收账款比率还这么高？这是否存在矛盾？

总而言之，在这一行业背景之下，利扬芯片依然大幅扩张产能，一旦出现，利扬芯片便存在资金流断裂风险！而这样的案例在芯片行业比比皆是！