新三板拟IPO之朗高养老：广州国资委为何投资1亿元？

投资和大时代是密不可分的。一个时代，会有相对应的企业崛起。

老龄化，是未来中国社会十年、二十年一个非常确定的趋势。

老龄人口的剧增，意味着养老领域的投资大机会来临了。

目前，A股上还没有一家纯正的养老机构上市。新三板上有好几家。个人判断，未来三四年会有越来越多的养老相关企业登陆资本市场，形成一个养老板块。

朗高养老(OC:839367)在2020年获得广州国资委控股的越秀金控(SZ:000987)集团1.28亿定增，定增价18.37元，在投资协议中一方面约定了业绩：本次交易完成后，丙方 2020 年、2021 年、2022 年经本协议各方确认的具有证券从业资格的会计师事务所审计的税后净利不低于 80 万元、1200 万元及 2300 万元。

另一方面，也明确以后会IPO：各方应共同积极推进目标公司 IPO 进程，甲方无正当理由不得阻挠目标公司 IPO 正常进程。

朗高养老以提供老人生活照料服务、医疗护理服务为主营业务，对养老产业进行投资、运营和管理的养老服务连锁企业。

公司以市场化、规模化、连锁化、品牌化为发展战略，致力于打造为老年人提供生活照料服务、医疗护理服务、精神需求服务于一体的综合服务平台。目前，公司主要针对失能、半失能、失智老年客户群体，已形成了机构养老业务、社区养老业务的产业链养老服务，并逐步嵌入居家养老业务。公司作为投资管理方，负责建立标准化的服务体系、统筹品质管控、人才招聘、人才培育及管理输出、品牌推广等工作，并通过旗下养老机构及医疗机构为入住老年人提供专业的生活照料服务和医疗护理服务。

朗高养老采用医养结合的经营模式，即在同一经营场所中同时设置养老机构和医疗机构，主要针对失能、半失能、失智的老年人，分别从生活照料和医疗护理需求方面提供服务。养老机构提供生活照料和护理服务，并收取生活照料及护工、陪护费等；医疗机构则为入住老人提供疾病诊疗服务，并收取诊疗费和医疗护理费等。为满足不同家庭和老年人的需求，公司备有单人间或多人间的床位设置，以及娱乐休闲、康复理疗器械场地、健身设备等公共设施。公司为入住老年人提供 24 小时轮班看护服务，由护理人员轮流看护。在诊疗区域，公司按照入住老年人常见病种类划分不同的医疗区域，并配置相应的医疗器械、护理设施、医生以及护理员，以满足老年人基础医疗服务的需求。

同时，护理院不断加强与其他医疗机构的联系与合作，签订双向转诊协议，以便利病情变化的老年人及时转诊就医。

另外，公司通过利用闲置资源，与街道社区卫生中心签订租赁协议，设置护理院，对入住护理院的老年人提供生活照料服务和康复护理服务。对于生活照料服务，公司直接与老人签订合同，并收取相应护工费、陪护费等费用。

公司目前的主要业务类型如下：

（1）机构养老业务

机构养老业务中，公司通过旗下的护理和养老机构分别为入住老人提供医疗护理服务及养老照料服务。公司的机构养老业务中，将医疗和养老结合，分别为入住老人配置医生、护士及护工，并提供日常的医疗咨询、疾病诊疗、身体康复护理等医疗护理服务及生活照料、精神慰藉、文化娱乐等养老服务。因此，在医养结合的模式下，公司入住的老人能够同时享受到优质的生活照料服务和医疗护理服务。

目前已经拥有包括朗高护理院及朗高养老院、梅园护理院及蠡园养老院、浙江朗高、台州朗高、温岭朗高、朗高康复等在内的多家机构。2018 年底新中标台州市黄岩区残疾人托养和康复中心公建民营项目,并于 2019 年 10月 24 日正式开业运营。

截止 2019 年 12 月 31日，公司的总床位数已达 3600 余张。

（2）社区养老业务

公司与蠡园街道社区卫生服务中心、河埒街道社区卫生服务中心签订康复护理病区的服务外包协议，利用社区卫生服务中心的场地及设备，为老人提供专业的健康管理服务。

对于除医疗护理外的生活照料等服务由公司与老人直接签订合同并收取费用；对于医疗护理业务，社区中心按照业务约定的结算标准以及社保规定制作结算单，与公司按月结算。

该种模式充分利用了现有的街道医疗闲置资源，为有需求的老人提供了有品质保障的康复养老服务。

（3）居家养老业务

公司通过与社区、街道合作，利用社区服务中心嵌入社区内部，通过在社区中心举办无偿或低偿的健康咨询及其他活动宣传朗高品牌和服务内容，扩大朗高在老年群体中的品牌影响力和知名度。

同时，以社区中心为突破口，公司积极同互联网、电信公司进行合作，开发具有线上功能的居家养老设备，通过网络、电视等方式将朗高的品牌和服务信息嵌入社区家庭内部，让居家老人足不出户便可享受护理照料服务。随着政策的逐步推出，公司计划拓展家庭病床服务业务。

目前，公司已经与 2 家街道和 25 家社区中心签署合作协议，并逐步增加合作社区数量。

公司以机构养老业务为主，社区养老业务为辅，家庭养老业务为补充，充分发挥其医养结合服务的特色，实现了机构养老、社区养老、居家养老三种养老服务的创新，用更专业、更贴近老人实际需要的方式解决老人养老问题，打造朗高养老品牌。

机构养老需要朗高养老租赁房产，然后装修，全部是自己做，其业务的特点就是重资产投入。

浙江各公司自 2017 年底开始陆续投入装修改造、设备投资、房屋租赁、人员前期培育、市场培育等成本。

房屋租赁：

医疗设备：

这导致公司2018、2019年陷入大额亏损状态，虽然营收增长很快，但是成本增长更多。

这种商业模式，其实和酒店类似。

只不过，酒店的客户入住时间短，养老院的老人入住时间很长。

一个养老院可以容纳的老人数量是固定的，那么入住率就非常关键，入住率越高，固定成本越可以被摊薄，公司的利润也就越高。

公司最开始在无锡起家，目前无锡各机构运行良好，平均入住率已超 95%。这在养老机构中算是非常高的了。因此在扩张前的2015、2016年，其实已经有一定的盈利了。

养老院最大的成本，就是人力成本，要请很多护工，并且护理方面的员工很多需要取得资格证书。

在2016年，公司的员工数已经达到了530人。

2019年，达到了1170人，翻了一倍。

2019年营收是1.53亿，平均每个员工贡献13万收入。

那么，每个员工的成本是多少呢？

2019年支付职工现金7876万，可以近似看做全部员工工资，大约是6.73万1年，平均每个月每人5600元。这个工资水平在江浙地区应该是合理的。

公司的毛利率在20%-40%之间，净利率正常情况下在6%-10%之间。

那么在一个养老院运营成熟后，单个员工大概可以产生净利润：1.3万-5600元=5700元。

所以，对于这种人力密集型企业来说，核心就是要做好精细化管理，一方面控制用工成本，一方面要想办法激励员工，让单个员工可以照顾更多的老人，实现产出最大化。

从这方面看，朗高养老又类似于物业管理企业，比如南都物业(SH:603506)、保利物业(HK:06049)，或者侨银环保(SZ:002973)、玉禾田(SZ:300815)这样的环卫企业。

要成长，也很简单，就是不停的开更多的养老院，经过几年投入期后，会进入盈亏平衡，然后进入稳定盈利阶段。

之前公司在江苏无锡开了几家，然后又在浙江开了七家。2016年开的几家，有些还在亏损，有些已经盈利了；更早开设的，基本都已经处于盈利状态了。

所以，只要公司管理能够跟上，养老院越多，床位数越多，意味着未来的利润越高。

不过，公司这几年扩张太快，现金需求大，负债很高，并且借款利息都很高，甚至达到了10%。

这次越秀集团入主，成为实控人，应该可以很好的缓解公司财务紧张状况。

越秀集团在广东也开设了13家养老机构，到时候可能会注入朗高养老，然后打包上市。

因此，定增完成后的朗高养老(OC:839367)，值得关注。

【特别说明】文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。