新三板拟IPO之巨峰股份：长征五号火箭上变频线的供应商

新三板企业巨峰股份(OC:830818)12月29日发布了IPO公告，辅导券商是光大证券(SH:601788)。

苏州巨峰电气绝缘系统股份有限公司创建于1995年，主要生产绝缘树脂（漆）、云母制品、防晕材料、DDP点胶材料、柔软复合材料、电磁线、电机线圈、电机绝缘系统、绝缘结构件等大类产品。公司占地总面积20多万平方米，拥有大小客户上千家，涉及了火电、水电、核电、风电、航空航天、高速牵引、新能源电动汽车、军工、石化、采矿、特高压输变电等领域。

产品主要是三大块：

⚫复合制品及绝缘系统

复合材料中以纤维增 强 材 料 应 用 最广、用量最大。其特点是比重小、比强度和比模量大，还具有优良的化学稳定性、减摩耐磨、特性、优秀的电绝缘性能。

具体产品有：DMD（聚酯薄膜聚酯无纺布柔软复合材料）、NMN（聚酯薄膜聚芳酰胺纤维纸柔软复合材料）、NHN（聚酰亚胺薄膜聚芳酰胺纤维纸柔软复合材料），应用于中小型电机、分马力电机和微电机、高效电机、变频电机和高温电机、风电以及变压器。

⚫绝缘树脂及表面漆

绝缘漆是漆类中的一种特种漆。 绝缘漆是以高分子聚合物为基础，能在一定的条件下固化成绝缘膜或绝缘整体的重要绝缘材料。具体有无溶剂绝缘漆、新型环保低挥发绝缘浸渍树脂、有溶剂绝缘漆、绝缘覆盖漆，主要用于电机、电器、变压器的绝缘处理。

⚫电磁线

又称绕组线，是用以制造电工产品中的线圈或绕组的绝缘电线。

具体有漆包线、绕包线，用于中高端和大型电机产品中的线圈或绕组。

可见，其下游客户主要是电机行业。具体客户有：

2018年占据全球高压电机市场份额前十的企业中，中国企业有4家，包括卧龙电驱、上海电气、湘潭电机、佳木斯电机。而西门子、卧龙电驱、ABB占据前三甲，市场份额占比分别达到12.1%，11.1%，10.0%

巨峰股份的客户已经覆盖了全球前十中的4个企业，可见其产品和技术得到了行业巨头的认可。

电机及其控制系统是现代工业化生产中各领域不可或缺的重要组成部分，如高压电机在油气、核电、化工、冶金、造船、发电、采矿等领域发挥着重要作用，低压电机在工业生产、高危环境作业、消防、建筑、防爆等领域得到广泛使用，而微特电机则常见于家电、汽车、安防等生产日用领域。对于电机行业而言，其市场规模、景气程度很大程度上受下游各行业发展速度和需求量影响。从营收增速来看，电机行业在10年前就已经进入成熟期，没有多大的增长了。

国内行业龙头卧龙电驱(SH600580)近几年增长速度也较低。

上游的巨峰股份近五年，营收微增长，净利润反而有下滑，可见日子也不是很好过。

这样看，巨峰股份行业传统，成长性一般，而且财务指标也不是很好：毛利率和净利率低、ROE很低、资产负债率较高，似乎没有什么关注的必要。

不过，公司官网显示，2016年11月3日20时43分，我国新一代运载火箭--长征五号在中国文昌航天发射场成功实现首飞。苏州巨峰是长征五号循环泵低温电机绕组及伺服电机材料供应商。 2019 年 5 月，公司通过了航天科技集团和中国运载火箭研究院的现场审核，

正式成为合格供应商，为长征系列运载火箭配套绝缘材料和绝缘系统。看来，公司的技术研发还是有一定水平的。那么，公司有没有布局一些比较有前景的产品呢？

在发明专利方面，公司的数量较多，有30项。

研发人员和研发金额，在新三板企业中也可以名列前茅。

具体有哪些研发项目呢？

2019年：公司承担的全球能源互联网研究院“高压 IGBT 芯片封装用新型绝缘材料研究”项目顺利通过验收。公司研发的环保型通电加热浸渍树脂填补了国内空白，实现了替代进口。

正式在丹麦 Vestas 天津工厂、卧龙——采埃孚合资公司（新能源汽车电机）批量使用。

2020 年上半年，已有“一种耐 ATF 油阻燃型浸渍树脂及其制备方法和应用”（ZL201611215250.2）、“一种新能源汽车驱动电机用电磁线及其制备方法”（ZL201910096688.0）等 6 件发明专利获得新授权。

可见，公司在电动汽车电机、IGBT 芯片这些新兴领域都有布局。

公司有两个子公司：宁夏巨峰和宿州巨峰，主要产品是覆铜板绝缘树脂和配套固化剂。

覆铜板是印刷电路板的主要原材料，印刷电路板又是几乎所有电子产品必须用到的核心零部件。

因此，这块业务看起来挺有前景的。

2020 年 6 月 9 日，宁夏巨峰新材料科技有限公司正式奠基开工，该项目一期计划投资 1.5 亿，建筑面积 2.7 万平方，计划于2021年下半年进行试生产。

宁夏巨峰主要负责年产30000吨覆铜板专用绝缘树脂、5000吨水溶解性环氧树脂、6000

吨专用固化剂项目。本项目总投资 30000 万元，其中：建设资产投资 25562.13 万元，流动资金 3670万元。项目达产后，预计每年可实现销售收入 170000 万元，正常年份利润总额 55417.15 万元，平均年税后利润 41562.86 万元。

中国已经是世界上最大的覆铜板生产国。不过，中低端的覆铜板竞争激烈，毛利率低，没有什么前景。

不过，5G基站、卫星、高端服务器、自动驾驶汽车等需要的高频高速覆铜板市场空间大，增长快，技术门槛高。

在生产高频高速覆铜板过程中，需要用到活性脂固化剂、改性环氧树脂等材料。而这些材料正是宁夏巨峰的主要产品。因此，这块新业务很有前景，潜力巨大。2020年上半年，绝缘树脂板块增长50%多。

东材科技(SH:601208)是巨峰股份的主要竞争对手，目前市盈率(TTM)：41.02，市值64.85亿。

巨峰股份的30000吨覆铜板专用绝缘树脂项目如能顺利推进，同时IPO成功，也有机会达到这个市值。因此，从这个角度看，还是值得关注的。

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