非农数据分化重塑降息预期 美元承压为金银上行再添动力

  周三（12月17日）亚市早盘，白银突破历史新高站上65美元，成为2025年大宗商品中最强劲的反弹之一。现货白银价格今日早盘飙升至每盎司65美元以上，突破历史纪录，成为2025年大宗商品中最强劲的反弹之一，持续变化的市场动态正推动白银表现远超历史常态。

  本轮上涨受到供需两端的共同支撑：全球白银市场已连续第五年出现结构性短缺，开采产出受限，而来自可再生能源、电子产品等工业领域的需求持续扩大；同时，对全球货币政策宽松和实际收益率走低的预期，降低了持有无息资产的机会成本，吸引了寻求资产多元化和通胀对冲的机构投资者，形成了工业需求与投资需求罕见的共振。

  白银已达到其长期目标的最低门槛，只要支撑保持，涨势仍有空间继续上涨，“我理想的目标大约是75到80美元。”白银是否能达到该区间，很大程度上取决于年底市场的表现。向43至47美元区间的可控回调，可能为最终爆发反弹提供技术结构。“如果我们能达到75到80美元，那可能就是最后的吹风顶。”，美国11月非农就业增加64,000人，略高于市场预期的50,000，而10月数据被下修至-105,000。失业率上升至4.6%，较前值4.4%有所提高，平均小时工资环比增长0.1%，显示工资增速放缓。总体来看，美国劳动力市场仍保持韧性，但增长速度减缓，这增强了市场对美联储在2026年可能进一步降息的预期，从而为黄金提供支撑。

  此外，美国11月CPI和PCE数据的公布，也将成为影响美联储降息预期的重要因素。 美元承压是黄金上行的另一重要推动力。受就业数据分化和未来政策不确定性影响，美元短期走势偏弱，降低了持有非收益资产黄金的机会成本，从而增强其吸引力。美元承压与美联储降息预期仍是核心驱动力，技术面支撑短期进一步上行，但需关注美联储官员讲话、CPI及PCE数据对市场情绪的潜在影响。

  美国11月就业报告的公布，成为黄金市场波动的主要推手。根据劳工部数据，上月非农就业岗位增加6.4万个，超出经济学家预期的5万个，这标志着就业增长从10月的近五年最大降幅中强劲反弹。10月就业岗位减少10.5万个，主要受联邦政府职位锐减16.2万个的影响，而这源于长达43天的政府停摆。停摆不仅扰乱了数据收集，还导致10月失业率未能公布，这是自1948年以来首次出现此类情况。

  尽管就业增长超出预期，但失业率从9月的4.4%升至4.6%，创下四年多来最高水平。这一上升部分归因于技术因素，例如政府停摆结束时，一些联邦雇员在家庭调查中自报为失业状态，加上调查回应率仅为64%，远低于正常水平，以及新家庭参与调查数量异常增多带来的“轮换偏差”。