和而泰受追捧过度，对机会的等待考验耐心

  作者｜睿研君 编辑｜MAX

  来源｜蓝筹企业评论

  大受“机器人概念”和“摩尔线程上市概念”追捧的和而泰，市值已来到480亿附近，估值也达到了90倍（动态PE）。这两个数字比起十一节前最高点稍微下跌了10个百分点左右，但仍足以让半年前减持自家股票的公司高管们“后悔”。

  6月27日，和而泰实控人兼老板刘建伟通过大宗交易累计减持 144万股；5月份财联社的报道中，刘建伟及5名董监高已经减持了2.05%的股份，累计减持金额超3.7亿元。

  刘建伟和他的同事半年前减持时还饱受市场对他们的批评，现在，这种批评之声不但已经完全听不到，更有人打趣他们的减持行为完全称不上“精明之举”。

  和而泰股价暴涨的原因

  和而泰是一家专门生产“智能控制器”的公司，它的产品主要应用于汽车零部件、家电以及电动工具。尽管公司近年收入快速增长，但无法支持1年3倍的涨幅。事实上，过去一年，资本市场上的机器人、AI算力以及刚刚成为最大明星IPO项目的摩尔线程，都给和而泰股价上涨提供了源源不断的动力。

  据公开信息和相关统计，和而泰对摩尔线程的初始投资只有3000万元（2020年12月），取得摩尔线程约1.24%的股权。一旦摩尔线程上市发行，市值预计将在400亿元（保守估计）至1500–3000亿元（乐观估计）之间，带给和而泰的回报将在5–12倍之间，甚至有人认为存在极端乐观情景，即市值5000亿元，那时的回报就会超过20倍。

  摩尔线程带给和而泰的利好不止于此，公司管理层对外部投资者传递了与摩尔线程公司的业务关系——是这家被视为“中国英伟达”的AI算力芯片的下游用户。这一身份同时透露出和而泰在AI应用上的潜力，市场为此更加兴奋不已。

  公司主要产品和应用

  和而泰的创始人刘建伟出生于上世纪60年代，先后在同济大学取得本科、在哈尔滨工业大学获硕士学位，长期担任哈尔滨工业大学航天学院及深圳研究生院教授，并兼任博士生导师。1999年，在深圳首届中国国际高新技术成果交易会期间，清华大学与哈尔滨工业大学共同出资，刘建伟受托担任总经理，创立了和而泰智能控制股份有限公司。

  公司成立之初，刘建伟自述团队面临“三缺”——缺钱、缺人、缺管理，但刘对自己团队的技术信心十足。他们的第一批客户中就有海尔，团队在一个月内完成网络家电智能控制器的研发并交付，迅速获得海尔高层认可，为公司奠定了业务根基。

  随后的十年中，和而泰获得了诸多欧美500强企业（如伊莱克斯、惠而浦、TTI、博世等）客户的认可，从汽车电子、智能家居、家电到电动工具、工业自动化，前五大客户收入占比约50%。

  近几年公司陆续进入博格华纳、尼得科、富奥、比亚迪、蔚来、沃尔沃等新项目，并在全球 20 多个国家设立研发与服务中心，进一步巩固与这些头部客户的合作关系。

  目前，和而泰的家用电器控制器产品仍是核心收入来源，占比虽从70 %下降至63 %，但绝对收入仍保持在60 亿元以上；汽车电子类产品收入快速提升，从2019 年的2.41 %提升至 2024 年的8.45 %；智能家居与电动工具业务稳步增长，两者分别占比12.6 %与约5 %；储能与射频芯片保持小额稳定提升，虽占比不高，但属于公司在新能源与5G/6G产业链的前瞻布局，未来有望随行业需求放大而提升占比。

  公司财务表现及估值

  我们结合下述财务数据来看一下和而泰这家公司的财务状况、发展趋势以及需要关注的风险点。

  营收规模从2020年的46.66亿元增长至2024年的96.59亿元，五年间规模翻倍，2025年中报已达54.46亿元，显示出公司市场拓展能力和行业地位的持续巩固。

  增长稳定性除2022年微降外，其余年份营收增长率均保持在20%以上，2024年达到28.66%，成长性相当显著。

  归属母净利润在2021年达到峰值5.53亿元后，2022-2023年连续下滑，2024年开始回升至3.64亿元；2025年中报归属母净利润达3.54亿元，同比增长78.65%，净利率也从2024年的3.46%提升至6.93%，显示公司盈利能力正在快速恢复。

  研发费用从2020年的2.52亿元稳步增长至2024年的6.19亿元，2025年中报已达3.28亿元；研发费用率持续保持在5%以上，2023年达到6.73%的高点。

  现金流状况有所改善，经营现金流从2022年的-0.09亿元改善至2024年的6.30亿元，2025年中报为1.47亿元，主营业务回款能力增强；投资现金流持续为负，2024年达到-10.94亿元，公司对外宣称正处于扩张期，大量资金用于产能建设和战略投资；自由现金流波动较大，2025年中报为-6.33亿元，看来公司在扩张过程中对资金需求较大。

  资产负债率持续攀升，从2020年的46.69%上升至2024年的54.95%，2025年中报略降至53.18%，负债水平整体呈上升趋势。目前53%-55%的负债率水平在制造业中仍属正常，但需要关注后续是否进一步攀升。

  毛利率变动值得投资者保持关注，销售毛利率从2020年的22.93%下滑至2024年的18.27%，2025年中报微升至19.13%。这一趋势反映行业竞争加剧、成本上升压力，公司需要通过产品结构优化来改善毛利水平。

  未来潜力，这是一家好公司吗

  和而泰正在成长为一家优秀的行业龙头企业，营收从2020年的46.66亿增长到2024年的96.59亿，五年翻倍，且多数年份保持高速增长。这证明了公司强大的市场开拓能力和客户粘性，其全球领先的智能控制器供应商地位非常稳固。

  公司在研发上很舍得投入，费用率长期高于5%。公司不仅在传统家电控制器领域深耕，还成功拓展至汽车电子（2024年营收增长48%）、智能化产品等领域，并前瞻性地投资了摩尔线程这样的AI芯片公司，展现了敏锐的产业眼光。

  同时，2025年中报归属净利润同比大增78.65%，净利率从2024年的3.46%大幅提升至6.93%。这是一个非常积极的信号，表明公司前期在客户和产品结构上的优化调整开始见效，盈利能力正在快速修复。

  当前已经90倍的动态市盈率，和而泰显然被市场过度赋予了“AI芯片和算力”光环。

  透过语录了解刘建伟

  刘建伟作为和而泰的掌舵人，他的一些观点确实能帮助我们理解这家公司的发展思路。以下是我们整理的他的经典语录，主要都来自过往的媒体报道和公开演讲。

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