兑现解决同业竞争承诺 宁波港豪掷56亿实现港口一体化

11月27日晚，宁波港（601018.SH）披露收购股权暨关联交易公告，称公司拟向间接控股股东浙江省海港投资运营集团有限公司（省海港集团）、浙江头门港投资开发有限公司（头门港投资）收购五家港口资产。

宁波港拟以56.42亿元的交易对价现金收购相关同业竞争资产股权。标的资产包括浙江省海港集团持有的嘉兴港口控股集团有限公司、浙江海港嘉兴港务有限公司、温州港集团有限公司、浙江义乌港有限公司100%股权，以及浙江头门港投资开发有限公司持有的浙江头门港港务有限公司100%股权。省海港集团间接持有宁波港75.26%股权，并持有头门港投资66%股权，此次收购也是一场关联并购。收购后，上市公司合并报表范围将增加5家全资子公司。

公告称，本次重组，既是推进全省港口一体化的动作，也是以宁波舟山港为主体，通过“大哥带小弟”式发展，打造世界级港口集群，增强港口资源整体盈利能力。

省海港集团信守承诺，“一省一港”解决同业竞争问题

为突破港口货物自然吞吐量的传统增长模式，推动港口高质量发展，港口行业近年来出现区域内整合趋势。至2019 年，沿海各省港口资源整合基本形成了“一省一港”格局。交通运输部2017年印发通知，要求充分认识推进区域港口一体化发展的重要意义，学习借鉴浙江推进区域港口一体化改革经验，因地制宜有序推进港口一体化发展，逐步形成全国港口良性互动发展格局。

2015年8月，浙江省注资150亿元，成立浙江省海港投资运营集团有限公司（省海港集团），作为省级海洋港口资源开发建设投融资主平台。同年9月，通过股权等值划转方式组建了宁波舟山港集团。宁波港表示，通过港口资源合理整合，能够让港与港之间充分发挥各自的优势资源，优化码头资源配置、提高码头资源综合利用能力，避免重复建设和恶性竞争。2016年11月，省海港集团与宁波舟山港集团深化整合，实行“两块牌子、一套班子”运作。

为解决港口同业竞争问题，宁波舟山港集团和浙江省海港集团分别多次出具避免同业竞争承诺。曾在2017年9月，宁波港与浙江省海港集团签订了《委托管理运营服务协议》，约定浙江省海港集团委托宁波港管理运营浙江海港独山港务等九家公司及其下属子公司。此次收购也是省海港集团兑现五年内解决宁波港同业竞争问题的承诺。

聚集五港，打造国际一流强港和世界级港口集群

来源：浙江省并购联合会，浙江省海港集团

浙江是海洋港口大省，拥有深水自然岸线754公里，港口深水岸线资源数量和质量均居全国前列，现有宁波-舟山港等4个沿海港口和杭州港等7个内河港口。港口经济一直以来都是浙江省区域经济发展的重要力量。2019年，浙江省港口货物吞吐量11.2亿吨，连续11年位居世界第一；集装箱吞吐量2753.5万标箱，跃居全球港口第三位。

而面朝太平洋主航道，背靠中国大陆最具活力的长三角经济圈的宁波舟山港，是中国沿海向各大洲港口运输的理想集散地，也是全球最大的综合性货物枢纽港。宁波舟山港码头种类、作业货种齐全，不只是粮食，矿、煤、油等国民经济社会可持续、健康发展所需的大宗物资均可在此中转甚至交易。据浙江省港航管理中心快报，2019年宁波舟山港累计完成货物吞吐量11.19亿吨，成为目前全球唯一年货物吞吐量超11亿吨的超级大港，并连续11年位居全球港口第一；累计完成集装箱吞吐量超2753万标准箱，排名蝉联全球第三。据新华社首份《中国沿海港口国际声誉研究报告》显示，宁波舟山港从港口吞吐量、集装箱吞吐量、加权吞吐量和影响力在全国沿海港口综合排名均数一数二。

来源：浙江省并购联合会，中国港口

目前，浙江省形成了以宁波舟山港为主体，以浙东南沿海温州、台州两港和浙北环杭州湾嘉兴港等为两翼，联动发展义乌陆港的“一体两翼多联”的港口发展新格局，对浙江省更好地参与“一带一路”和长江经济带等国家战略，加快建设浙江省成为港航强省和海洋经济强省，打造国际一流强港和世界级港口集群具有重大意义。

把握时代机遇，发挥港口协同效应，释放港口经济活力

、RCEP签署、长三角港口一体化发展都将利好省内港口发展。随着区域贸易联系的深化，息息相关的港口航运产业会极大程度上收益于此。中国港口协会数据显示，受海外市场居家购物需求升高等因素影响，11月上旬，国内八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长13.1%，较前期提升6个百分点。其中上海、宁波、广州、深圳四港增速超过10%。根据宁波港口指数，港口企业信心指数从今年新低以来持续走高，于10月达到高点。

来源：浙江省并购联合会，宁波港口指数

根据浙江省港航管理中心关于四个沿海港口生产情况的最新数据显示，宁波舟山港10月份完成货物吞吐量10159万吨，同比增长9.6%；完成集装箱吞吐量271万标准箱，同比增长21.2%，实现了大幅攀升。1至10月，宁波舟山港完成货物吞吐量98867.8万吨，其中宁波港完成货物吞吐量50,504.19万吨，舟山港完成货物吞吐量48,363.64万吨，两港总和同比增长5.4%；外贸吞吐量1至10月达44862万吨，同比增长5.23%；完成集装箱吞吐量2406.5万标准箱，同比增长2.4%。

相较于宁波舟山港，嘉兴港、台州港及温州港港口规模较小，但2020年开年以来都取得了稳重有进的生产情况。尤其是嘉兴港的外贸货物吞吐量，1至10月完成1245万吨，同比增长了12.89%；温州港的外贸货物吞吐量及集装箱吞吐量分别同比增长39.81%和15.41%。温州港集团在稳步发展台湾线和越泰线的同时，强化温甬内支线服务，航班密度加密至每周8至10班，有效运力达每周4000标准箱，有效助力了温州当地外贸出口业务量稳步增长。今年以来，温州港成功开通了“温州-印尼”航线以及至华东、华南等地多条内贸航线，延伸了温州港航线服务半径。

2020年1月份至10月份浙江省港口生产情况

资料来源：浙江省并购联合会，浙江省港航管理中心

从财务角度看，五个标的公司盈利能力今年来全面改善。2020年前7月，5家标的公司全部为盈利，净利润分别为1343万元、869万元、2.73亿元、946万元、41万元；其中温州港实现营业收入4.79亿元，实现净利润2.73亿元。

5个标的公司盈利能力

资料来源：浙江省并购联合会，标的公司财报

港口企业由于港口建设前期投资大、周期长和回报慢等特性，使得港口行业的资产流动性整体偏弱。除温州港以外，其余四家标的公司的偿债能力较好。温州港因存在过多的长期负债，使得财务风险相对较高。但从经营性净现金流利息保障倍数来看，温州港该数据大于1 ，说明偿债能力并未存在较大问题。

5个标的公司偿债能力

资料来源：浙江省并购联合会，标的公司财报

截至今年7月底，五项标的资产的总规模为124.43亿元，净资产为54.72亿元。宁波港拟以56.42亿元的交易对价现金收购相关同业竞争资产股权，并购溢价1.7亿元，溢价率为3%。根据静态市盈率，2020年7月1标的资产市盈率为14.36，低于宁波港和行业平均的市盈率。因此，该并购价格属于合理估价。

资料来源：浙江省并购联合会，同花顺iFinD

据公告披露，依据宁波港2019年财务数据测算，此次交易完成后公司的报表总资产将增加64.50亿元，同比上升8.99%，合并报表营业收入将增加14.47亿元，同比上升5.95%。

宁波港应抓住眼下港口发展机遇，以市场运作模式整合资源，统筹省内各个港口渠道，避免同质化业务竞争，提升主体港口核心竞争力，利用好码头、航运、资金等资源，优化全省航运路线，充分发挥“大港带小港”优势，深化区域港口一体化发展，培育及挖掘小港生产潜力，积极开拓全球港口市场份额。同时，此次收购也是为《浙江省水运发展“十四五”规划》提前布局，计划到“十四五”截止前将宁波舟山港基本建成世界一流强港，初步建成现代化内河航运体系，基本形成干支衔接、通江达海的高品质航道网络，内河水运转型发展示范区经验广泛推广，建设好省内航运大生态圈。