坐在风口上的双塔食品 为什么营收下滑却净利润暴增？

作者丨曹伟

出品丨鳌头财经（theSankei）

人造肉市场是有虚火还是真赚钱？老牌企业双塔食品（002481.SZ）深有感触。

近两年，双塔食品实现出现营收下滑利润却不降暴增的蜕变，背后全靠人造肉在撑腰。

近日，人造肉市场上最活跃的巨头联合利华（UL）与双塔食品签署了《本地商业条款合同》，在植物基蛋白为主要原料的产品的生产、销售方面建立全面、深入的合作关系，首批订单预计采购数量1000吨。

伴随着新一轮采购项目落地，双塔食品利润增速有望再上新台阶。原本的老牌粉丝企业，已经闷声不响从台前走到幕后，成了人造肉风口上的第一波大赢家。

站在风口之上

人造肉，起源于欧美国家，其含有大量的蛋白质和少量的饱和脂肪，由于其天然没有胆固醇，因此迎合了当下人们对于身心健康的普遍需求。

这一概念“漂洋过海”来到A股之后便掀起了一阵强大的炒作热潮，丰乐种业（000713.SZ）、双塔食品等公司在去年二季度连续收获涨停，股价都实现翻倍增长。

有市场观点认为，这是一场虚火。目前人造肉的技术及水平均处在初级阶段，尚未形成稳定的市场体系，潮水过后，便可知谁在裸泳。

尽管在资本层面备受争议，但依然没有影响人造肉势如破竹的发展态势。

今年4月，棒约翰（PZZA）上市植物肉比萨；星巴克（SBUX）推出包括意面、卷饼等在内的5款植物肉产品；5月，喜茶推出“未来肉芝士堡”。

6月，肯德基推出了“植培黄金鸡块”和“植培牛肉芝士汉堡”两款人造肉产品；7月，人造肉公司BeyondMeat首次进军中国超市。

10月，德克士选择和本土植物肉企业星期零合作在全国2600家门店推出新品植物肉汉堡；12月，雀巢发布嘉植肴植物基品牌，其产品包括素香酥鸡块、植物汉堡牛肉饼等。

有关机构研报称，2014年到2018年包括人造肉在内的中国素食市场规模增长达33.5%，预计到2023年整体市场规模将达119亿美元。

双塔食品作为人造肉产业链上有政策的供应商，虽然不生产人造肉，但凭借其目前国内最大生产人造肉最理想的原材料——豌豆蛋白生产企业身份，享受到了第一波市场红利。

今年上半年，在双塔食品的业务结构中，豌豆蛋白贡献了76%的毛利润，已经成为双塔食品最为倚重的业务板块。

而且公司的食用蛋白业务的毛利率还在不断攀升，从2018年的55.05%提高至2019年的57.32%，进一步提升至今年上半年的66.38%，这也是上半年公司营收下滑而净利润却大幅增加的根本原因。

从台前走到幕后

很多人双塔食品，都是因为龙口粉丝。

作为国内最大的龙口粉丝生产和销售企业，双塔食品自2010年上市以来，双塔食品持续盈利。

2010年至2015年，其净利润保持了两位数增长，2015年净利润达到1.91亿元，但在2016年、2017年，公司净利润有较大幅度调整，2017年净利润为0.37亿元，扣除非经常性损益后的净利润（简称扣非净利润）只有0.09亿元。

意识到现有业务增长乏力，双塔食品也走上了转型的大潮中，将业务铺开到豌豆蛋白、豌豆淀粉、膳食纤维、食用菌、生物天然气等多元化产品发展格局。

2018年，双塔食品的经营业绩实现大逆转。

当年，公司实现营业收入23.79亿元，同比增长15.06%；净利润0.92亿元，同比增长149.02%；扣非净利润0.79亿元，同比大增809.87%。

2019年双塔食品实现营业收入21.22亿元，较上年同期下降10.82%，虽然营业收入下降，但公司净利润依旧翻倍增长，约为2亿元，同比增长117.38%。

今年上半年双塔食品营业收入9.72亿元，同比下降15.55%；归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比增长80.74%，已然进入闷声发大财的行列。

分产品来看，2020年上半年，食用蛋白实现营收约3.68亿元，占总营收的37.89%，其次是粉丝实现营收约2.23亿元，淀粉实现营收1.93亿元。

也就是说，曾经双塔食品的核心业务粉丝地位已经在逐步下滑，位居营收第二；相应的，以豌豆粉为代表的To B端业务，正成为企业新的增长引擎，取代粉丝地位。

不过，双塔食品却并不甘心，从2018年开始，双塔食品就开始了对人造肉方面的研发投入。

相对于做上游供应商，双塔食品自做的人造肉却并没有在市场上引发多大反响。究其原因，目前人造肉整个行业处于培育期，技术尚未成熟，需要大量资金投入，双塔食品能否在巨头夹击下脱颖而出，其实存在很多不确定因素。

此外，受饮食文化等因素影响，人造肉市场接受度还没有那么高，目前涉足的且具备市场关注度的大豆餐饮相关产业链协同发展，双塔食品作为曾经的粉丝巨头，其渠道体系并没有明显优势，发展也存在很大的挑战。

目前，人造肉正处在风口期，双塔食品顺势扩张已经势在必行。未来，风口过后，市场趋于理性，能否借人造肉持续逆风翻盘，鳌头财经还将持续关注。