2025深市并购重组：量质齐升，绘就产业升级新画卷

  近日，凤形股份有限公司（以下简称“凤形股份”）抛出一则重磅消息，其发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，计划通过发行股份的方式，收购广东华鑫金属资源有限公司所持有的白银华鑫九和再生资源有限公司75%股权。这一动作，让凤形股份成为深圳证券交易所市场（以下简称“深市”）年内推进重大资产重组的又一上市企业，也为深市并购重组市场的火热态势再添一把火。

政策市场双驱动，深市并购重组量质齐飞

  今年以来，在政策的有力支持与市场需求的强劲驱动下，深市并购重组市场宛如一艘扬起风帆的巨轮，正朝着繁荣的方向破浪前行，呈现出量质齐升的良好发展态势。数据是最有力的证明，2025年截至目前，深市新增披露并购重组案例达1104单，涉及金额总计5537亿元，与去年同期相比，分别增长了54%和55%。其中，新增披露的重大资产重组更是突破百单，同比增长60%，这一串串增长的数字，彰显出深市并购重组市场的蓬勃活力。

  《证券日报》记者了解到，接下来深交所将持续深入落实《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”），充分发挥平台的关键作用，优化监管服务效能，凝聚市场各方的强大合力。一方面，加快推动更多重组标杆性项目落地，进一步支持上市公司通过并购重组实现做优做强；另一方面，加大对并购重组过程中内幕交易、利益输送等违法违规行为的打击力度，切实增强并购重组市场改革的实际成效，为市场的健康发展保驾护航。

三大趋势引领，勾勒深市并购全景新画卷

  今年以来，深市并购重组市场围绕“产业赋能、案例创新、提质增效”三大核心，形成了鲜明的发展趋势。在政策引导与市场需求的双重推动下，各类并购重组活动有序开展，既有规模化重组的大气磅礴，也有中小体量并购的精致细腻。

“产业并购”与“新质生产力”双轮驱动

  在109单重大资产重组中，产业并购的占比高达八成，新质生产力标的占比达七成。这些标的集中分布于半导体、信息技术、装备制造等战略性新兴产业，精准契合了产业升级的发展方向。以天水华天科技股份有限公司为例，该公司通过收购半导体企业华羿微电子股份有限公司100%股权，成功切入功率器件领域，进一步优化了上市公司的产业布局，显著增强了核心竞争力，为自身在激烈的市场竞争中赢得了更大的优势。

“标杆案例”与“首单突破”多点开花

  深市并购重组市场在创新探索方面成果丰硕，不仅有跨界并购、未盈利资产收购等多元并购类型的创新尝试，还有“A吸B”等首单标志性交易的落地突破。同时，在支付工具多元化、股份分期支付激励约束机制等交易设计上也进行了创新实践，为资本市场并购重组提供了更加多元、更具操作性的实践范式。例如，广州信邦智能装备股份有限公司在并购无锡英迪芯微电子科技股份有限公司时，采用分两期支付股份对价的方式，其中后期6100万元发行对价与管理层股东业绩承诺紧密挂钩，有效保障了并购后的整合效果与业绩达成，为其他企业的并购交易提供了有益的借鉴。

“审核效率”与“方案质量”并驾齐驱

  监管层面在2025年持续提升审核效能，深市受理重大资产重组41单，同比增长273%；审核通过15单，同比增长114%；从受理到重组委审议通过的平均时长同比缩短22%，实现了审核效率与方案质量的同步提升。这一变化不仅体现了监管部门对并购重组市场的高效服务，也为上市公司推进并购重组项目提供了更加便捷的条件。

  值得注意的是，除重大资产重组外，深市的小步并购、嵌入式并购活动同样表现出色。2025年以来，深市新增披露未达到重大资产重组标准的现金并购995单，占同期重组数量的90%。此类并购以“小步伐、精准化”为特点，助力上市公司围绕主业强链补链，具有整合效果好、推进效率高的优势，在提升公司质量方面发挥着不可替代的作用。以立讯精密工业股份有限公司为例，其上市后累计开展嵌入式并购超20次，借助并购实现了产业链上下游的深度整合，市值从上市初期的70亿元增长至超4000亿元，成功成长为苹果产业链核心企业，成为小步并购助力企业快速成长的典范。

多方协同发力，优化深市并购生态

  深市并购重组市场所呈现的量质齐升态势，并非偶然形成，而是政策引导、产业需求与市场机制三者深度协同、同向发力的必然结果。

政策支撑：为并购重组保驾护航

  “并购六条”的深入落地为市场提供了核心政策支撑，明确支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业开展并购重组，将跨界并购、未盈利硬科技资产收购纳入常规通道，为新质生产力的培育扫清了制度障碍。2025年5月16日，证监会修订发布《重大资产重组管理办法》，细化“并购六条”有关改革举措。深交所同步修订审核规则及配套指南，优化监管审核机制，完善分类监管标准，加强服务引导力度，全方位支持上市公司依规高效推进并购重组，推动资本要素向优质创新领域加速集聚。

产业需求：推动并购重组的内在动力

  在经济转型升级的大背景下，无论是传统行业还是新兴产业，都面临着整合优化的迫切需求。传统行业通过横向整合提高产业集中度，破解同质化竞争难题，实现资源的优化配置；战略性新兴产业则借助并购快速获取核心技术、人才与产能，加速攻克“卡脖子”瓶颈，抢占产业制高点，为自身的发展赢得先机。中国上市公司协会学术顾问委员会委员程凤朝对《证券日报》记者表示，产业转型升级是我国经济发展的大趋势，上市公司通过并购重组实现技术突破与转型升级，有效整合资源，一方面有利于企业更好地向新模式、新业态转型，另一方面也有利于企业加速布局新兴领域，成为未来发展的新增长点。

市场机制创新：为并购重组注入活力

  支付工具的多元化创新为并购重组提供了更灵活的操作空间，定向可转债、并购基金、并购贷款等工具的广泛应用，有效匹配了交易双方的差异化需求，降低了企业资金压力，提高了交易成功率。同时，监管机构强化监管服务，加大对内幕交易、利益输送等违法违规行为的打击力度，维护了市场公平秩序，为并购重组营造了透明、规范的市场环境。

  川财证券总裁助理、首席经济学家、研究所所长陈雳表示，展望未来，随着政策进一步强化对上市公司并购重组的支持，并购重组已成为上市公司市值管理的重要手段之一；同时，随着我国经济转型升级进一步深化，上市公司并购重组意愿将不断提升，未来上市公司并购重组市场有望继续保持活跃，为我国经济的高质量发展注入新的动力。