猛砸2亿元广告费，为何绝味食品业绩仍然下滑

  鸭脖大王绝味食品，去年首次录得营收、净利双降，而同行周黑鸭、煌上煌的日子同样不好过，业绩同样大幅下滑，卤味三巨头，或者休闲卤味行业正面临着巨大挑战，未来能否破局呢？

  回到绝味食品身上，报告期内加大了营销投入，首次聘请品牌代言人，广告宣传费超2亿元，且销售人员大幅增加，但并没有起到立竿见影的效果，叠加对外股权投资失利致损，共同拖累了利润表现。

  首次营收、净利双降

  2024年，绝味食品实现营业收入62.57亿元，同比减少10.04亿元，降幅13.84%，归母净利润2.27亿元，同比减少1.17亿元，降幅34.04%，这是公司上市以来首次录得营收、净利双降的成绩，面临的挑战可想而知。

  拉长时间线来看，2019年及之前，公司收入增速均维持双位数，近五年收入增速波动大，分别为2.01%、24.12%、1.13%、9.64%，直至去年下滑13.84%，规模是近四年新低，早前三年分别为65.49亿元、66.23亿元、72.61亿元。

  公司净利润走势与收入大体一致，2019年及之前保持双位数增长，近五年波动较大，增速分别为-12.46%、39.86%、-76.06%、46.63%，直至去年大幅下滑34.04%，规模在近五年中排在倒数第二。

  分季度来看，绝味食品去年各季度实现收入分别为16.95亿元、16.44亿元、16.75亿元、12.42亿元，同比分别下滑7.04%、12.35%、13.29%、23.8%。

  同期归母净利润分别为1.65亿元、1.31亿元、1.43亿元、-2.11亿元，同比分别增长20.02%、25.08%、-3.33%、-366.19%，显然Q4利润大跌拉低了全年的利润水平。

  据短平快解读了解，今年Q1，绝味食品继续录得营收、净利双降的成绩，营业收入同比下滑11.47%至15.01亿元，归母净利润同比大幅下滑27.29%至1.2亿元。

  对比来看，公司2024年年报删减了“董事会致股东”内容，也没有披露门店数量情况，让外界无法知道加盟店更多详情。

  2022年末至2023年末，公司国内门店分别为15076家、15950家，而去年中报为14969家，即半年内减少981家。根据第三方平台窄门餐眼，截至4月13日，绝味食品门店数仅为12129家，较2023年年底净减少了3821家。（具体门店数据以公司披露为主）

  分行业来看，绝味食品去年卤制食品销售收入为52.24亿元，同比下滑13.67%；加盟商管理收入为6122.02万元，同比大幅下滑26.28%。另外，分销售模式来看，食品批发为48.73亿元，同比下滑13.16%。

  门店数量减少对公司上述业务收入产生了不利影响，但更深层次的原因是行业不景气造成的，绝味食品在年报中表示，由于市场竞争加剧，营业收入和净利润指标均有所下降。

  实际上，卤味三巨头2024年都不容易，周黑鸭收入同比下滑10.88%至24.51亿元，归母净利润同比下滑15.03%至0.98亿元；煌上煌去年收入同比下滑9.44%至17.39亿元，归母净利润同比大幅下滑42.86%至4032.99万元。

  在经济不景气的当下，消费者趋向于减少不必要的消费，而卤味三巨头均定位于休闲食品，属于非不必要消费，而且就休闲食品而言，本质上属于休闲场景，但该场景的选择是多种多样的，包括现制茶饮、烘焙、包装零食等，而近年来兴起的零食店进一步冲击了休闲食品行业。

  需要指出的是，绝味食品、周黑鸭、煌上煌去年的毛利率均有所上涨，分别为30.53%、56.8%、32.76%，同比分别上升5.76个百分点、4.37个百分点、3.7个百分点，主要是原材料价格下降导致的生产成本减少所致。

  实际上，导致卤味三巨头业绩下降的一个重要原因是“鸭脖刺客”，为何消费者会取这样的外号，是所有卤味企业都应该认真思考的。

  利润大跌的源头

  虽然绝味食品的毛利率有所上升，但净利率却是同比下滑1.11个百分点至3.26%，主要与费用支出增加有关，其中尤以销售费用为主。

  去年销售费用6.67亿元，同比增加1.26亿元，增幅23.31%；销售费用率达到10.65%，创下2018年以来新高，主要是广告宣传费支出增加所致。

  广告宣传费、职工薪酬是销售费用大头，分别为2.17亿元、2.08亿元，同比增加8654.55万元、3140.65万元，增幅66.37%、17.79%。

  据短平快解读了解，在过去的一年，公司调整营销策略，积极布局线上渠道，同时首次聘请品牌代言人范丞丞，是广告费增加的关键。另外，公司去年销售人员为1,355人，同比增加635人，促使职工薪酬费用增加。

  从收入、净利双降来看，绝味食品做出的积极改变没能带来立竿见影的效果，反而对利润端产生了不利影响。

  造成利润大幅下滑的另一个关键因素是投资亏损加剧，去年金额为损失1.6亿元，同比增加损失0.44亿元，主要系被投企业利润波动影响。其中权益法核算的长期股权投资收益为-1.68亿元，同比加剧。

  进一步研究来看，绝味食品对湖南金箍棒私募股权基金企业（有限合伙）本期按权益法下确认的投资损失为1.66亿元，该公司主要间接投资廖记棒棒鸡，但目前29家公司中有22家公司已经注销。

  据证券时报，四川廖记投资有限公司（廖记棒棒鸡品牌母公司）已经连亏连年，近两年收入分别为4.29亿元、4.23亿元，分别亏损1.22亿元、9504.3万元。截至2024年年末，廖记投资总资产为1.83亿元，净资产为-2940.15万元，面临着巨大经营压力。

  绝味食品投资的企业中，报告期内投资损失超过1000万元的企业还包括四川廖记投资有限公司、HefuGroup(江苏和府餐饮管理有限公司)、江苏满贯食品有限公司，投资损失分别为1092.62万元、1800.54万元、1965.41万元。

  报告期内投资收益超过1000万元的企业包括四川成都新津肆壹伍股权投资基金合伙企业(有限合伙)、幺麻子食品股份有限公司，投资收益分别为1876.5万元、2173.57万元。

  总体来看，绝味食品对外投资没能培养出第二增长曲线，反而拖累了利润，管理层对外股权投资需要更加谨慎，进一步做好尽调。

  虽然去年利润大跌，但绝味食品在分红上反而越加大方，继去年中报分红1.82亿元，本次年报拟分红约2亿元，合计分红约3.82亿元，远超同期归母净利润的2.27亿元。

  截至期末，公司拥有货币资金7.18亿元，短期借款、一年内到期的非流动负债分别为4.32亿元、1.09亿元，合计5.41亿元，且还有5.14亿元的应付账款，现金流并不算很充裕，这种情况下还实施大手笔分红是值得商榷的。

  二级市场上，绝味食品股价在达到106.33元/股（前复权，下同）顶点后，开始了较长时间的下跌，低点至11.25元/股，跌幅近9成。截至4月15日收盘，公司股价为17.92元/股，较高点跌幅超8成，较低点涨幅近六成，总市值108.6亿元，TTM市盈率59.64。

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