国星宇航冲刺港股IPO：客户集中度达78%

  出品｜公司研究室

  文｜王哲平

  5月14日，成都国星宇航科技股份有限公司再次向港交所主板提交了上市申请书，冲刺港交所“商业航天第一股”。

  国星宇航成立于2018年，是一家具有“造卫星到管卫星再到用卫星”完整业务链条的商业航天公司。

  国星宇航创始人、董事长陆川是正高级工程师，国家高层次人才特殊支持计划的入选者。

  2020年，洪泰基金和星河集团曾领投该公司的A+轮；2021年，恒健投资领投该公司3.55亿元B轮；2023年8月，该公司又完成了5亿元C轮融资，由洪泰基金领投。2026年4月，国星宇航完成35.5亿元融资，投后估值约为115.54亿元。

  根据弗若斯特沙利文的资料，以2025年收入计，公司在管理卫星行业全价值链的所有中国民营公司中排名第二。

  国星宇航的业务主要分为两部分，一是卫星及相关服务，即研制及销售定制化卫星，同时提供相关的卫星运控管理，也就是商业航天的上游和中游。

  2018年，国星宇航发射了中国第一颗AI应用卫星，并于2024年成功研制并发射了中国第一颗AI大模型智算卫星。截至2026年5月4日，国星宇航自主开发了6个AI有效载荷、4 颗AI应用卫星和18颗AI智算卫星，同时成功完成了14次太空任务。

  国星宇航另一部分业务是星基解决方案，即利用卫星遥感数据及通过AI算法来提供定制应用方案，如实际城市的高精度3D数字建模等，主要应用于文旅、游戏和城市治理等领域，也就是商业航天产业链的下游。

  新招股书最大亮点在于业务结构的转变。数据显示，公司“卫星及相关服务”收入从2023年的322万元暴增至2025年的2.57亿元，占比从0.6%跃升至36.5%。这一增长主要得益于2025年5月全球首个由12颗AI智算卫星组成的星座成功发射并交付。

  同期，公司营收从2023年的5.08亿元稳步增长至2025年的7.03亿元，表明国星宇航已成功从一家“用卫星”的数据服务商，进化为“造卫星+卖卫星”的硬科技平台。

  2023年到2025年，国星宇航期内亏损分别为1.39亿元、1.77亿、2.56亿元；经调整净亏损分别为9069万元、6905万、1.57亿元。

  作为商业航天企业，客户集中度较高仍属行业特性。2025年，公司前五大客户贡献了78.0%的收入。此外，期末公司应收账款高达6.3亿元，其中账龄超过2年的部分达2.84亿元，导致公司2025年计提了近0.95亿元的减值损失。这反映出客户（尤其是国企）内部审批流程漫长对现金流的压制。

  目前，国星宇航正处于商业化爬坡的关键阶段。其后续能否在控制成本的同时，进一步扩大星座部署规模并缩短回款周期，从而真正兑现“商业航天第一股”的盈利预期，更值得投资者关注。