赛美特收入增长率放缓净利润下滑：商誉高企，递表前多位高管辞职

  《港湾商业观察》施子夫

  近期，赛美特信息集团股份有限公司（以下简称，赛美特）向港交所递交上市申请，海通国际、中信证券、中信建投国际担任联席保荐。

  11月7日，证监会发布境外上市备案补充材料要求，国际司共对13家企业出具补充材料要求。监管层围绕赛美特股权变动、股东情况、业务经营、规范运作、本次发行上市及“全流通”共计五大方面，要求其补充说明并出具明确的法律意见。

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  收入增长率放缓，净利润下滑

  天眼查显示，赛美特成立于2017年，通过内生增长和并购整合相结合的方式，公司从一家专业的CIM解决方案提供商发展成为一家全栈式智能工业软件解决方案提供商。

  根据灼识咨询报告，凭借专有技术和自主知识产权，赛美特打造了业内首个且唯一的全栈式智能制造和经营管理软件解决方案。目前，赛美特业务领域已涵盖半导体业、光伏产业、电池制造、装备制造、化学工业、有色金属、汽车部件等。

  根据前述同一数据源，按2024年先进工业的工业软件收入计，赛美特是中国先进工业智能制造软件公司市场上最大的中国提供商。

  于往绩记录期间，赛美特的收入主要来源于向客户提供智能制造软件解决方案及经营管理软件解决方案。

  智能制造软件解决方案以项目制为主要模式。从2022年-2024年以及2025年1-6月（以下简称，报告期内），公司来自智能制造软件解决方案的收入分别为1.8亿元、2.54亿元、3.73亿元和2.02亿元，占当期收入的99.5%、88.6%、74.6%和71.4%；期内，智能制造软件解决方案分别有193个、296个、367个及402个客户。

  自2022年起，赛美特开始经营管理软件解决方案业务，该业务也在期后逐步扩张。

  报告期内，公司来自经营管理软件解决方案的收入分别为86.2万元、2921.5万元、1.01亿元和8090.8万元，占当期收入的0.5%、10.2%、20.2%和28.6%；同一时期，公司的经营管理软件解决方案分别有30个、55个、304个及349个客户。

  业务线的变动也直接导致赛美特整体毛利率出现变化。报告期内，公司的毛利率分别为42.4%、44.0%、39.6%和46.7%，出现先升后降再升的趋势。

  其中，2024年公司的毛利率较2023年同期下滑4.4个百分点。主要因业务扩张带来生物应用团队扩大，人工相关成本增加，导致经营管理软件解决方案的毛利率同比有所下降。

  整体的财务表现上，报告期内，赛美特实现收入分别为1.81亿元、2.87亿元、5.00亿元和2.83亿元，各期公司的收入增长率分别为211.8%、58.4%、74.2%和9.7%，收入增速由三位数降至个位数，出现了明显的放缓。

  另一边，公司于期内完成扭亏为盈，利润能力依然有待考验。报告期各期，公司的净利润分别为-8091.0万元、2456.5万元、7383.2万元和3362.5万元，净利润率分别为-44.7%、8.6%、14.8%和11.9%。

  此外，2025年上半年，赛美特净利润较2024年上半年的3502.5万元，同比下滑4%；净利润率较2024年上半年的13.6%同比减少1.7个百分点。

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  高位的期间费用投入，现金流持续承压

  深度科技研究院院长张孝荣指出：智能工业企业普遍持续亏损，核心原因在于高研发投入、市场应用场景少、且市场竞争激烈所致。企业需要持续投入资金进行技术研发与创新，而行业竞争激烈又迫使产品售价不断降低。同时，许多应用场景的实际需求和对人力成本的替代效果可能未达预期，使得企业收入难以覆盖成本，普遍处于战略性亏损阶段。

  细看招股书不难发现，赛美特初期的亏损与公司高强度的研发投入以及一系列期间费用支出密切相关。

  身处先进工业智能制造软件企业市场，面临持续的技术变更。赛美特不得不保持着不低的研发工作。公司的研发开支包括雇员福利开支；外包研发开支；折旧及摊销；及以股份为基础的付款开支。

  报告期内，研发开支分别为5479.0万元、5294.4万元、6010.5万元和3816.9万元，分别占同期收入的30.3%、18.5%、12.0%及13.5%。经计算，期内公司的研发支出超过2亿元。

  与此同时，为提升品牌知名度以及扩大客户群，赛美特亦需要支出一定的销售费用。公司方面强调：预计随着市场竞争的加剧，该等支出将会增加。

  报告期内，赛美特的销售及营销开支分别为2330万元、2760万元、3590万元和2590万元，分别占同期总收入的12.9%、9.6%、7.2%及9.2%。

  2024年，赛美特的销售及营销开支同比增长30.3%，主要由于公司于2024年扩充销售及营销人员带来的雇员福利开支增加500万元；差旅开支增加110万元及业务拓展开支增加180万元。

  此外，报告期各期，公司的行政开支分别为9500.1万元、5380.4万元、6117.8万元和4260.3万元，占当期收入的52.5%、18.8%、12.2%和15.1%。2022年赛美特的行政投入的费用率要明显高于同一时期的研发、销售及营销费用率。

  赛美特的行政开支包括雇员福利开支，主要包括行政人员的薪金及奖金；IPO开支；租赁办公室的使用权资产以及物业、厂房及设备折旧及摊销；差旅开支；支付予第三方专业服务提供商的专业服务费；租金开支，主要包括短期租金开支及水电费；税项及附加；以股份为基础的付款开支。

  截至2025年6月30日，赛美特共计有1035名员工，其中应用部门、研发部门分别占比55.4%、27.7%，管理部门占比10.5%，销售与推广部门占比6.4%。

  除了盈利方面仍呈现不稳定性因素外，赛美特还面临与贸易应收款项及合同资产相关的信用风险。

  报告期各期末，公司的贸易应收款项及应收票据分别为3485.4万元、8143.4万元、1.99亿元和2.87亿元，经扣除相同日期的亏损拨备80万元、140万元、190万元及730万元，贸易应收款项及应收票据周转天数分别为49天、74天、102天及158天。

  持续的费用支出也让公司的流动性一度承压。同时，报告期各期末，赛美特的经营活动产生的现金流量净额分别为-7097.1万元、-8826.3万元、4134.5万元和-5840.3万元，仅2024年公司现金流录得为正，其余时间均录得流出。

  其他财务数据方面，报告期各期末，公司的权益回报率分别为-13.1%、2.3%、5.8%和5.1%，总资产回报率分别为-10.3%、1.9%、4.9%和4.0%。

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  高商誉减值风险，递表前多位高管离职

  在赛美特日常运营的业务之中，公司还开启不少的收购和投资来补充扩展自身的业务、服务及产品等。

  2023年10月，赛美特以1200万元的对价收购北京智扬通达100%的股权。2024年2月，赛美特以15106万元的对价收购杭州冠天58.87%的股权。2024年3月，赛美特以1530万元的对价收购苏州威达51%的股权。2025年4月，赛美特以总对价3000万元收购北京慧流51%的股权。

  不止于此。2025年7月1日，赛美特与北京国信动力源科技发展有限公司签署了业务收购协议，对价为4950万元，收购的资产包括被收购方ERP业务相关的所有合约权利、客户资源、未来业务机会以及与收购业务相关的人员。

  由于收购多家公司，赛美特也因此产生了不低的商誉减值。

  报告期各期末，公司的商誉分别为2.09亿元、2.09亿元、2.53亿元和2.81亿元；截至同日，公司分别录得其他无形资产660万元、1210万元、7340万元和7590万元。

  赛美特在招股书中提示称：公司于往绩记录期间确认大量商誉及其他无形资产，并可能因此产生巨额减值费用，这可能会对公司的经营业绩产生不利影响。

  截至最后实际可行日期，李钢江及倪琼透过管理层股东有权控制公司已发行股本约55.64%投票权，为公司的实际控制人。

  除了持续经营能力备受关注，市场还注意到，期内赛美特的高管变动频繁。

  据了解，赛美特已有7名前任董事已在IPO前辞去董事职务。

  对此，赛美特回应称：公司与上述各已辞任董事之间并无纠纷或分歧，且并无任何事宜需提请联交所及香港潜在投资者注意。

  知名财税专家、资深注册会计师刘志耕表示：高管频繁离职的潜在原因包括：1、‌内部治理问题‌：如管理层内斗、企业文化冲突或战略分歧，这些问题可能导致高管无法正常履职‌；2、‌业绩压力‌：若公司经营困难或未达预期，高管可能因责任追究或主动离职‌；3、‌个人因素‌：包括职业规划、薪酬套现或任期届满等正常流动；4、‌外部环境‌：行业调整或政策变化也可能加速高管更替。

  对经营发展的可能影响包括：1、‌战略连续性受损‌：频繁换人可能导致战略方向反复，影响长期规划执行‌；2、‌团队稳定性下降‌：核心高管离职可能带走资源，增加管理成本，削弱员工信心‌；3、‌市场信任危机‌：投资者可能解读为负面信号，引发股价波动或融资困难‌；4、‌业务中断风险‌：若离职高管负责关键业务，短期可能造成运营混乱‌。

  刘志耕指出：‌总之‌，高管频繁离职本身是信号，需结合具体情境深入分析原因并判断。如因任期届满或个人发展则属‌正常流动‌，影响可能较小；如若伴随业绩下滑、内斗或监管问题等，则属‌异常变动，需警惕风险。如果问题还与经营相关，则可能加剧风险。（港湾财经出品）