一、存储价格保持强势，模拟芯片周期向上

消息上

2025年全球半导体行业年销售额创历史新高，接近8000亿美元，预计2026年全球销售额将达到约1万亿美元，”美国半导体行业协会（SIA）总裁兼首席执行官约翰·纽弗表示。“半导体是几乎所有现代技术的基础，而人工智能、物联网、6G、自动驾驶等新兴技术将继续推动对芯片的强劲需求。

市场机会

1月SW半导体指数上涨18.04%，估值处2019年以来91.62%分位。2026年1月，SW半导体指数涨18.04%，跑赢电子行业7.53pct、沪深300指数16.39pct；海外费城半导体指数涨12.92%，台湾半导体指数涨16.35%。子行业中，集成电路封测、分立器件等涨幅居前，模拟芯片设计居后。截至1月31日，SW半导体指数PE（TTM）为119.15x，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，半导体设备处于2019年以来较低估值水位。

4Q25主动基金半导体重仓持股比例为11.66%，超配5.6pct。4Q25主动基金重仓持股中，电子公司市值4033亿元、持股比例22.95%，半导体公司市值2048亿元、持股比例11.66%，环比降0.9pct，超配5.6pct。前二十大重仓股有变动，中科飞测等持股占流通股比例增幅居前，华虹公司等降幅居前。

12月全球半导体销售额同比增长37.1%，存储价格继续上涨。据SIA数据，2025年12月全球半导体销售额788.8亿美元，连续26个月同比正增长，中国销售额212.9亿美元。存储方面，DRAM价格上涨，TrendForce预计2026年DRAM和NAND Flash产值将大幅增长。基于台股数据，IC设计/封测、DRAM芯片同环比增长，IC制造同比增环比减。

二、统一电力市场赋能储网风光高质发展

消息上

  2月11日，国务院办公厅关于完善全国统一电力市场体系的实施意见（国办发〔2026〕4号）文件发布，提出到2030年，基本建成全国统一电力市场体系，各类型电源和除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场，跨省跨区和省内实现联合交易，现货市场全面转入正式运行。

市场机会

全国统一电力市场赋能储能更快更优发展

随着全国统一电力市场推进，跨省跨区电力交易规模扩大，电力系统对灵活调节资源的需求或将持续增加，有望进一步拉动新型储能装机需求。《意见》明确提出加快建设支撑电力系统灵活调节的辅助服务市场；建立可靠支撑调节电源建设的容量市场，进一步完善新型储能等调节性资源的容量电价机制；为新型储能的市场化发展奠定了核心基础。《意见》的发布有望助力推动新型储能逐步构建起“容量补偿保底+电能量套利+辅助服务增收”的稳定收益结构，形成“保底收益+市场化收益”的双轨盈利模式，降低行业投资风险、提升投资回报预期。

全国统一电力市场建设下主网投资有望提升

高电压主网网架互通是全国统一电力大市场搭建的底层支撑，全国统一电力市场建设加速推进下，主网投资有望进一步提速。“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，我们认为主网将是重点投资方向。特高压方面，展望十五五，我们预计特高压年均开工量或在“4直2交”高位，订单盘较为充足。非特高压方面，跨省输电通道建设与西部薄弱电网补强需求明确：一方面，需要加强区域间的电网互联互济能力；另一方面，西部区域逐渐成为我国能源的“富矿区”，外送需求迫在眉睫，当前西部主网架不能满足电力外送要求，需要建设更强大的主网网架。

看好新能源需求结构性增长机遇

1. 电力市场化推动风光占比变化和风电需求加速。风电发电曲线均匀、出力同步率低的特征将使其在电力市场化时代较光伏更具备竞争力，在电力市场中具备更稳健的收益率。我们看好风电中长期装机结构性增长机遇；展望 2026 年，风机涨价订单陆续交付有望支撑产业链盈利修复，海风项目开工加速将为装机持续增长奠定基础。

2. 政策明确推动“沙戈荒”新能源基地各类型电源整体参与电力市场、支持分布式新能源以聚合交易、直接交易等模式参与市场，同时完善全国统一绿证市场，推广多年期绿电交易模式，旨在推动提升新能源消纳水平与收益确定性。风光大基地、分布式光伏板块有望迎来长期市场化红利。

  本文由投资顾问 权卫（执业资格证号：A1290623040002）何程彬哲（执业资格证号：A1290622090001） 王志起（执业资格证号：A1290625030016） 王凡（执业资格证号：A1290624030014）何威（执业资格证号：A1290622100002）进行编辑整理，仅代表个人观点，任何投资建议不作为您投资的依据，您须独立作出投资决策，风险自担。