国诚投顾：地缘反复博弈，业绩表现为锚

  行业要闻：

  周期研判：地缘反复博弈，业绩表现为锚。周五晚美国总统特朗普表示“海峡可全面同行”，带动市场风偏，但周末局势再生变数，伊朗方面表示“决心控制霍尔木兹海峡的通行，直至战争彻底结束、地区实现持久和平”，尽管地缘博弈的持续反复会加剧有色短期波动，但局势总体缓和的方向和迹象逐渐显现，地缘冲突本身对有色冲击最剧烈的时候已经过去，市场对有色的定价将更多锚定美联储的政策路径，以及各品种供需。美国 4 月份一年期通胀预期已经飙升至 4.8%，市场通胀担忧逐步升温，油价中枢抬升的持续性越来越强，整体通胀水平抬升意味着贵金属长期空间打开。工业金属方面，海峡未完全开放的情况下，电解铝和铜原料硫磺等生产运输继续受限，供给支撑仍在，而国内铜铝库存继续去化，表明下游由于价格调整和旺季需求逐步接货，各品种的供需现实或决定震荡期价格强度。从一季度上市公司业绩来看，价格高位对相关公司Q1业绩提振明显，或对板块表现形成支撑。

  贵金属：地缘反复博弈，关注沃什听证指引。短期看，金价表现对地缘反复有所脱敏，逐渐回到锚定美联储货币政策路径、以及通胀预期的交易模式。下周沃什将接受参议院听证，可能给市场更多就任后货币政策路径的指引。另外，不管美伊谈判与否，高油价的持续性正在增强，从美国公布的3月CPI同比+3.3%来看，后续商品通胀向核心通胀的传导可能继续，目前FedWatch显示市场已经定价2026年美联储不降息，但暂未定价加息。随着冲突持续时间拉长，滞胀组合下，即使短期降息预期受到压制导致金价震荡，拉长周期看将打开金价上涨空间。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。

  工业金属：刚性需求挺价，一季度业绩锚强化。尽管伊以冲突还有博弈空间，但工其对工业金属预期冲击最大的阶段已经过去，供需现状仍然是各品种金属的核心支撑。国内现货市场来看，旺季背景下，下游企业接货意愿持续，铜铝加工开工率高维持较高位置，铜等品种延续较好的去库节奏，或对价格形成明显支撑，但总体而言，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。

  投资观点：

  地缘反复博弈，业绩表现为锚。尽管地缘博弈的持续反复会加剧有色短期波动，但局势总体缓和的方向和迹象逐渐显现，地缘冲突本身对有色冲击最剧烈的时候已经过去，市场对有色的定价将更多锚定美联储的政策路径，以及各品种供需。从一季度上市公司业绩来看，价格高位对相关公司Q1业绩提振明显，或对板块表现形成支撑。

  参考来源：2026-04-19 东方证券 于嘉懿 兰洋 有色周报：地缘反复博弈，业绩表现为锚

  本文由投资顾问 ： 何威 ——A1290622100002 撰写

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