国诚投顾：英伟达业绩超预期，AI算力产业链迎新机遇

  事件

  5月21日，英伟达披露2027财年第一季度（26.1~26.4）业绩，实现营收816亿美元，同比+85%，环比+20%，GAAP毛利率为74.9%，同比+14.4pcts，环比-0.1pcts，GAAP净利润583亿美元，同比+211%，环比+36%；Non-GAAP毛利率为75.0%，同比+14.2Pcts，环比-0.1pcts，Non-GAAP净利润为455亿美元，同比+139%，环比+17%。

  核心观点

  英伟达业绩超预期，Rubin机架算力硬件价值量大幅提升。超大规模客户收入占本季度数据中心销售额的50%，其余50%来自“AI云、工业、企业和主权客户”等多种渠道。

  公司指引2027财年第二季度营收910亿美元（±2%），其中未考虑中国区数据中心收入，预计GAAP、Non-GAAP毛利率分别为74.9%、75.0%。英伟达数据中心产品全线快速增长，第一季度数据中心营收达到752亿美元，同比+92%，环比+21%。

  目前Blackwell已经在客户端大量采用，英伟达CEO黄仁勋表示，2027财年下半年开始出货的下一代AI计算平台Vera Rubin开局态势十分强劲，预计“将比Grace Blackwell更成功”，且该产品在其生命周期内都会供应紧张。英伟达表示首批Vera CPU在5月15日及5月18日陆续向Anthropic、OpenAI、SpaceXAI和甲骨文等北美云端大厂供货，启动这波Vera Rubin平台新AI服务器商机。

  从英伟达公布的业绩及指引来看，均超市场预期，我们认为随着Vera Rubin机架的大量出货，产业链迎来新一轮拉货旺季，目前AI覆铜板/PCB及各算力硬件厂商正在积极备货，继续看好受益产业链。

  英伟达Rubin机架硬件价值大幅提升，根据对RubinVR200机柜的BOM成本分析可知，Rubin VR200机柜ODM采购ASP达780万美元，较上一代GB300机柜的399万美元接近翻倍，其中存储涨幅最大，一方面是容量的增加，另一方面存储芯片价格的上涨，单机架存储价值量达到200.2万美元，比GB300增长435%；PCB价值量增加233%，一方面是新增了很多新物料，一方面是层数的增加及材料的升级；其他还有MLCC价值量增加182%，ABF基板价值量增加82%，液冷、电源价值量也有积极提升。

  投资策略

  看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链。从近期AI产业链多家公司业绩超预期，英伟达新一代Vera Rubin平台需求强劲，谷歌AI token处理量一年同比增长7倍，Anthropic营收爆发式增长，台积电用于AI芯片的先进制程加速扩产、CSP大厂长协抢锁存储产能及GPU租赁价格上涨的情况来看，AI短期、中期的需求都非常强劲。

  参考来源：2026年05月24日  国金证券  樊志远   电子行业研究：英伟达业绩超预期，Rubin机架算力硬件价值量大幅提升

  风险警示：本文由投资顾问王志起 （执业证书编号A1290625030016）编辑整理。市场有风险，投资需谨慎。深圳市国诚投资咨询有限公司是证监会批准的证券投资咨询公司，组织机构代码统一信用码为914403007634715216。本文分享的题材方向和研报，旨在为您梳理选股方向，不构成投资建议，据此操作，风险自担！本文力求所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对投资者据此进行投资所造成的一切损失不承担任何责任。