国诚投顾：有色板块盈利分化，资源价值凸显把握优质赛道投资机遇

  事件

  2025年及2026Q1有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显。从业绩表现来看，行业内资源禀赋优越、自有矿产占比高的企业盈利弹性尤为突出，营收与净利润均实现大幅增长，毛利率和净利率同步抬升，显著跑赢冶炼加工类企业；而缺乏资源支撑、以低端加工为主的企业则受成本波动、加工费低迷影响，盈利修复力度相对有限，行业内“资源溢价”效应持续放大。

  核心观点

  2026Q1有色行业中资源型企业盈利更强，其中锡、钨、稀土等板块的归母净利同比增速最高。我们对有色板块下的黄金、铜铝、铅锌、镍钴、锡、钨、钛和稀土等板块进行季报总结，发现：1、钨板块营收同比增速遥遥领先其他板块。2025年钨价同比+181%，2026Q1钨价格爆发性上涨再创新高，钨板块业绩继续高增。2026Q1，钨板块营收同比+96%，跃居板块首位。其次，锡、黄金、铜和镍钴板块营收增速也较高，分别为+55%/46%/43%/41%。

  2、钨、锡、铝和稀土的归母净利同比增速均超100%。受益于金属价格创历史新高，钨和锡的归母净利润同比增速分别为303%和132%，增速位居所有板块的前列。受益于价格上行、成本下行等因素，电解铝板块的单吨净利走阔，净利润增速超160%。

  2025年有色行业中稀土和黄金的归母净利润同比增速最高

  1、黄金、钨、镍钴板块的营收同比增速超过20%。2025年金价同比+43%，黄金板块营收同比+39%，增速位于板块前列；其次为钨板块，营收同比+29%。2025年镍价同比-7%、钴价同比+39%，总体来看，镍钴板块营收同比+24%。

  2、稀土和黄金的归母净利润同比增速遥遥领先。2025年，稀土板块营业同比增长11%；归母净利润同比增幅超400%，核心原因在于2024年行业处于周期低谷，2025年稀土价格回升后矿山和冶炼环节的利润集中释放。2025年黄金公司也实现营收净利双增，净利润同比增速为98%。

  投资策略

  优先配置资源禀赋突出、自有矿占比高的标的，重点把握钨、锡、稀土等盈利高增板块的投资机遇，同时关注金价上行周期下黄金板块的配置价值，规避缺乏资源支撑的低端加工企业。

  参考来源： 2026年06月08日  五矿证券  王小芃,李烁,于柏寒,何能锋   2025年及2026年Q1有色金属板块财报分析：盈利跃升，资源为王

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