艾森股份上市在即：盈利能力较弱，科创成色似有不足

近日，江苏艾森半导体材料股份有限公司（下称“艾森股份”，SH:688720）科创板IPO开启了申购，距离正式上市仅一步之遥。

我们查阅其相关资料发现，该公司盈利能力较弱且科创成色似有不足，未上市业绩先“变脸”。此外，信披质量还有待提高。

公开资料显示，艾森股份主要从事电子化学品的研发、生产和销售业务。围绕电子电镀、光刻两个半导体制造及封装过程中的关键工艺环节，形成了电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂两大产品板块布局，产品应用于集成电路、新型电子元件及显示面板等行业。

经营业绩方面，2020年-2022年，艾森股份的营收分别为2.09亿元、3.14亿元和3.24亿元，净利润分别为2334.77万元、3499.04万元和2328.27万元，扣非后净利润分别为1955.36万元、2960.51万元和1440.33万元。

可以看出，最近三年来艾森股份营收持续增长，但净利润规模却在2022年有所下滑，同比减少33.45%，扣非后净利润更是同比“腰斩”。

进入到2023年1-6月，艾森股份的业绩并没有好转。2023年1-6月，公司实现营业收入 15,402.88万元，同比下滑 15.73%；实现归母净利润 1,111.86 万元，同比下滑14.76%；实现扣非归母净利润 1,090.85 万元，同比下滑6.96%。

艾森股份在招股书中称，公司2022年度和2023年上半年利润水平下滑主要受到下游客户需求下降、募投项目折旧摊销增加以及金属锡材价格大幅波动等因素的影响，若上述因素无法缓解或持续加剧，该公司存在业绩持续下滑的风险。

观其背后，公司毛利率也下滑明显。2020年-2022年，艾森股份的综合毛利率分别为 35.81%、29.25%、23.33%，两年的时间公司综合毛利率就已经下滑了12.48个百分点。

跟同行业公司相比，艾森股份的毛利率远低于行业均值。2020年-2022年，同行业可比公司毛利率均值分别为37.11%、34.70%%和34.46%%。可以看到，艾森股份2020年毛利率还比较接近同行业平均水平，而仅仅两年的时间就已经落后同行业均值11.12个百分点了。

事实上，艾森股份表现低于同行平均水平的，不止综合毛利率这一项。

2020年-2022年，公司研发费用分别为 1,727.17 万元、2,348.72 万元、2,369.00 万元，研发费用率分别为 8.27%、7.47%、7.32%。虽然近三年来公司研发投入有所上升，但随着公司营收规模的提高研发费用率却反而下滑。同期，同行业可比公司研发费用率平均水平分别为10.32%、13.33%和9.31%，高于艾森股份。

不过，在销售费用率方面，艾森股份却是高出同行均值不少。2020年-2022年，艾森股份销售费用率分别为7.48%、5.40%和5.54%。而同期，可比公司销售费用率均值分别为5.29%、3.88%和3.97%。

根据《科创板股票发行上市审核问答》第10条要求，保荐机构应结合发行人所处的行业、技术水平和产业应用前景，重点核查“发行人营业收入是否主要来源于依托核心技术的产品（服务），营业收入中是否存在较多的与核心技术不具有相关性的贸易等收入”等事项。

招股书显示，2020年-2022年以及2023年1-6月，艾森股份核心技术收入占比分别仅为61.43%、58.47%、60.50%和64.66%。

按生产模式分类，艾森股份的核心技术产品收入中还分为自产产品、外协产品、外购产品。其中，2020年-2022年以及2023年1-6月，公司外购产品的营收占核心技术产品总收入的比例分别为21.73%、15.81%、15.51%和13.21%，剔除外购和外协的核心技术产品，艾森股份的核心技术产品收入仅剩下4成左右。如此看来，艾森股份的科创成色似有不足。

截图来源：艾森股份招股书（注册稿）

此外，艾森股份占比高达四成左右的非核心技术收入则是以锡球为主的电镀配套材料，从业务模式来看，艾森股份通过外购原材料锡锭并委外加工成锡球后进行销售，属于典型的贸易业务。

综上来看，艾森股份科创属性是否符合科创板要求是存疑的。

据第一轮审核问询函文件14页披露，艾森股份2022年向长电科技、苏州科阳、通富微电三个客户销售先进封装用g/i线正性光刻胶的金额分别为194.51万元、106.06万元、52.78万元，合计为353.35万元，但“小计”处披露的金额为465.97万元。

截图来源：第一轮审核问询函文件

招股书注册稿“关联交易”处显示，艾森股份2022年向关键管理人员支付的薪酬为418.55万元。而招股书74页披露，董事、监事、高级管理人员的薪酬情况：2022年，艾森股份的董事、监事及高级管理人员从公司领取薪酬的人员共12位，发放的薪酬共计434.57万元，比“关键管理人员薪酬”处多了16.02万元。

截图来源：艾森股份招股书（注册稿）

招股书注册稿138页披露，艾森股份2020年采购甲酰胺的总额为459.61万元，而“前五大供应商采购情况”处披露，艾森股份2020年向扬州凯美科电子材料有限公司（下称：凯美科）采购甲酰胺的金额为459.90万元，比同期公司采购甲酰胺的总额还多了0.29万元。