润本生物号称“驱蚊第一股”IPO能否冲刺成功？

投资与理财

文/华勇（小财米儿观察员）

近期，号称国内“驱蚊第一股”的润本生物技术股份有限公司递交了首次公开发行股票招股说明书申报稿，拟冲刺上交所主板IPO。据悉，润本生物此次IPO拟投资项目的投资总额为9.03亿元，主要募投项目分别是黄埔工厂研发及产业化项目、信息系统升级建设项目、渠道建设与品牌推广项目以及补充流动资金项目。

招股书显示，润本生物目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列，近三年的业绩较为稳定，表现尚可。其中驱蚊系列产品占公司主营业务收入比例为40%左右，为公司收入和利润的主要来源。

当前，国内驱蚊赛道竞争激烈，已经出现了六神、金鹿、屈臣氏、海氏海诺、盖天灵、隆力奇、超威等众多知名品牌，对润本股份来说挑战不小。然而，此次润本生物冲A的决心、雄心似乎很大，同时也很迫切，若无法成功IPO，那么资金压力将愈来愈大，或许会被竞争对手甩得更远。但投资界却对润本生物能否成功冲A看法不一，因为上市监管的要求其实还是蛮高的，证监会发行监管部还曾发万字的整改反馈意见，同时润本生物本身仍存在着不少问题与挑战，离“天时地利人和”皆备尚远。

又是对赌协议“惹上祸”？或赎回压力大

随着国内股市全面注册制逐步落地，企业上市越来越容易，但出问题惹麻烦的IPO企业似乎也越来越多，其中迫于资金压力、在企业多次增资过程中与投资者签订的对赌协议书就是一例。据披露，润本生物及实际控制人曾与股东金国平、颜宇峰、李怡茜、JNRY VIII之间存在对赌协议，截至本招股说明书签署日，涉及公司对投资人股东负有回购义务或责任的条款已经全部终止，相关条款自始无效且不再恢复。

然而，其他特殊股东权利条款自公司向证券交易所或其他有权审核机构递交上市申请且被受理之日自动终止，并于上市申请被撤回、撤销、不予批准，或公司递交申请后18个月未能上市时，或公司未能在2026年4月8日完成合格IPO等公司未能实现首次公开发行股票并上市的情形发生时自动恢复。这引起投资者不小的担忧。对于润本生物的实控人而言，若润本生物未能顺利上市，对赌协议条款或将恢复生效，可能会触发公司进行股份回购等特殊权责条款，届时回购压力恐怕不小。

小财米儿注意到，润本生物为了顺利上市，曾在招股书递交之前清理对赌协议，以应对监管部门的要求。然而，其却仍留下“尾巴”——除回购义务的约定和安排外，仍留有可恢复的部分特殊股东权利条款，意即润本生物未来业绩未达到当初的承诺、IPO完全被否，特殊权利条款将自动生效，其可能会面对资金大量回购的压力。

“裙带”关系扯不清理还乱，利益关联交易说得清吗？

在全面注册制之下，有越来越多的私企冒泡要IPO，然而企业多出身家族合创合办或“夫妻店” “兄弟门”，致使这些企业要上市之前都得先自清“门户”，不过由于私心仍存，“裙带”关系总是扯不清理还乱。综合信源和招股说明书披露，润本生物曾是由赵贵钦、鲍松娟创立的“夫妻店”，夫妻俩合计控制润本生物85.38%的股份表决权，并分别在公司担任一二把手。除了夫妻俩成为实控人外，赵贵钦还不忘给父亲安排一个公司副总经理的职位，并给了父亲1.33%的股份，赵贵钦的女儿赵佳莹、近亲属赵佳穗也分别间接持有公司1.78%的股份。公司老二鲍松娟自然也不忘“家本”，给亲哥鲍新分了公司0.89%的股份，给儿子林子伟委以董事重职。如此安排，自然是“皆大欢喜” “团结一家亲”。

截至本招股说明书签署日，润本生物股权结构情况如下：

或许这是家族企业的共同特征，一时难言是非，不过有一个值得注意的问题是，实控人还有多名近亲属所控制的企业主业或经营范围与润本生物存在相似的情形，其中包括实控人赵贵钦的两个弟弟及一个妹妹夫妇控制或持股的六家企业，或存在着不明的利益关联交易。这实在不符合上市的监管要求。

小财米儿注意到，证监会监管部曾发出IPO反馈意见书，请润本生物说明：梳理实际控制人亲属控制或投资的企业与公司使用经营相同或相似业务的情况，与润本生物客户和供应商是否存在重叠，是否存在与公司利益冲突的情形、是否存在与公司及其子公司从事相同或相似业务、业务重复计算的情形。如存在，请说明对公司独立性的影响，是否已经全面审慎核查并完整地披露润本生物控股股东、实际控制人及其近亲属直接或间接控制的全部关联企业，等等。

在此，投资者和业界不禁要问，润本生物该如何解释并切实解决公司利益关联交易、实控人近亲属“同业竞争”等问题以确保投资人的合法权益？关联交易是否影响润本生物的独立性，是否可能对发行及经营产生重大不利影响？

电商占比过高、推广费用超过研发，是否正常合理？

招股书显示，2019-2021年，润本生物通过线上销售的占比高达77.72%，非平台线下经销只占22.28%，其中润本生物通过天猫和京东实现的销售收入分别为 19,430.86万元、32,061.56万元和36,567.42万元，占主营业务收入的比例分别为69.78%、72.43%和62.84%，可以说线上收入的集中度非常高。

报告期内，润本生物公司的主要销售模式及具体销售情况如下：

电商环境变动很快，受舆论的影响亦很大，可以“一夜爆红”，亦可能“一夜爆黑”。因此，润本生物也表示，如果其无法与电商平台持续保持良好的合作关系，或电商平台的销售政策、收费标准等发生对其重大不利变化，或其在天猫和京东的经营情况不佳且未能及时开拓其他电商平台，那么销售规模和经营业绩将受到不利影响。

当前是线上线下融合的新零售时代，一只脚走路或难以致远，小财米儿不禁要问，未来润本生物是否会推出新的政策与举措以避免营收过分依赖电商平台、舆论影响过大的风险与挑战？有无发展新经销商、加强直销、推广新零售、实行更为多元化的营销战略？

招股书显示，2019年至2021年，润本生物的推广费分别为0.41亿元、0.77亿元、1.08亿元，占营业收入的比例分别为14.6%、17.4%、18.5%，而同期，润本生物的净利润仅为0.42亿元、1.10亿元和1.42亿元。和高企的推广费相比，润本股份在研发的投入上可谓是“小巫见大巫”。同期，润本生物的研发费用为781.4万元、1071.3万元、1360.2万元，占营收的比例仅为2.8%、2.4%、2.3%，低于同行业公司，营收占比逐年下降。

报告期内，润本生物研发投入情况如下：

当前市场竞争激烈，没有强大的研发投入就没有强大的产品竞争力，而润本生物若无法改变企业营销模式单一、轻研发重推广的经营格局，要想基业长青就难了。

同股不同价，究竟是为何？

据了解，润本生物在增产扩能、准备IPO的过程中曾多次增资，然而增资却是同股不同价。据悉，2020年11月30日润本生物进行增资，新增注册资本由新股东金国平、颜宇峰和广州卓凡聚源投资合伙企业以自有资金认购。其中，金国平、颜宇峰当时的认购价格为19.6元/股，金国平以人民币999.6万元认购公司51万股新增股份，颜宇峰以货币资金人民币499.8万元认购公司25.5万股新增股份，而卓凡聚源的认购价格则为9.8元/股，价格整整差了一倍，据说是类同员工持股价。令人担忧的是，会不会发生上市后因股价持续上涨而引发大股东获利抛盘、大量减持而致公司股价大震荡，使投资者遭受较大损失的情况呢？

2021年3月8日，润本生物进行变更后的第三次增资，新增注册资本1156.3438万元由新股东JNRY VIII及李怡茜认缴，增资价格为19.53元/股，JNRY VIII一举成为润本股份的第三大股东。

小财米儿发现，19.60元、9.8元、19.53元，为何润本生物每股增资价格每次都不一样，价格差较大？卓凡聚源、JNRY VIII及李怡茜的入股价格为何低于金国平及颜宇峰？多次增资过程中是否存在利益输送？

虽然号称“驱蚊第一股”，但润本生物仍有很多“硬伤”，IPO能否如愿、冲A能否成功？让我们拭目以待。在此期间，小财米儿曾就润本生物IPO中出现的问题及经营挑战致电询问，然而截至发稿，仍未收到其相关回复。