佰维存储26日上会：毛利率与存货周转率背道而驰有违常理

来源：小财米儿

小财米儿注意到，8月26日，上交所将安排科创板企业深圳佰维存储科技股份有限公司（佰维存储）接受上市委员会审议。

据了解，佰维存储主要从事半导体存储器的存储介质应用研发、封装测试、生产和销售，主要产品及服务包括嵌入式存储、消费级存储、工业级存储及先进封测服务。报告期内，公司主营业务收入按产品分类如下：

招股书披露，2018年至2021年，佰维存储实现营业收入分别为127,482.70万、117,350.63万、164,171.18万、260,904.57万，同期净利润分别为-13,644.24万、1,866.13万、2,738.41万、11,657.26万，销售净利润分别为-10.70%、1.59%、1.67%、4.47%。2019年公司实现扭亏为盈，但整体销售净利率并不高。

结合其净利润与经营活动现金流净额来看，佰维存储的主业并未给企业带来现金流。2018年至2021年，公司经营活动产生的现金流净额分别为2,469.19万、-11,811.65万、-27,206.27万、-48,820.46万。虽然2019年公司净利润为正，但是其2019年至2021年经营活动现金流净额却一直为负，说明公司主业经营依然是“入不敷出”。

从资产机构来看，佰维存储2018年至2021年，存货大幅增加，分别为40,623.82万、60,083.71万、75,909.19万、159,548.54万，年增加额分别为1,574.42万、17,227.83万、10,843.97万、89,226.16万。2021年，公司存货增加近九亿元。最终导致公司存货周转率下降，2018年至2021年分别为2.93次、1.97次、2.14次、1.83次，2021年存货周转率相比2018年最高值下降37.54%。

招股书披露，佰维存储存货中主要为原材料及库存商品，两者合计占存货余额比例分别为81.50%、81.34%、80.75%和80.80%。2018年末至2021年末，公司库存商品库存商品余额分别为34,688.85万、41,809.12万、43,149.48万和74,169.87万，占存货账面余额比重分别为62.60%、57.56%、51.69%和43.06%，金额持续增长。

对此，佰维存储解释称：主要原因为嵌入式存储产品备货需求较高，导致库存商品余额较高。公司各期末库存商品以嵌入式存储产品为主，此类产品主要应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴、机顶盒、智能车载。根据行业惯例，此类产品的客户采购以项目制为主，客户对同一批次产品的料号、交付周期等要求较高。因此，公司会依据客户项目总体需求量以及客户历史采购频率和特点，制定未来半年内的生产供货计划，提前进行原材料和产成品储备，以预留较为充足的安全库存，从而满足客户短时间提货需求，导致库存商品余额较高。

但是值得注意的是，佰维存储称客户对嵌入式存储产品均以项目制为主，结合其应用场景来分析，应该是指特定产品型号需要特定的嵌入式存储产品，可以理解为定制化产品，为何需要提前备货呢？定制化产品提前备货，必然会产生大量的存货跌价。佰维存储2018年至2021年跌价准备比例分别为26.69%、17.28%、9.07%、7.38%，均高于同行业可比上市公司。

结合其产品综合毛利率情况，相关变动有悖常理。2018年至2021年，佰维存储综合毛利率分别为6.62%、15.62%、11.21%、17.55%。公司2021年存货周转率明显下降的同时，其毛利率却出现显著增加，两者呈明显的相反趋势。

分析人士称，从市场常理来分析企业毛利率提升主要因为供不应求，导致产品单价提升。但是佰维存储2021年全系产品单价均显著提升，但是其存货周转率大幅下降，库存商品显著增加，又明显表明其产品销售受阻，确实有悖常理，具体原因还需多方考证。