欣兴工具IPO获注册：年入5.1亿却困在低速增长里

  来源：小财米

  从沪市主板撤单近一年后，浙江欣兴工具股份有限公司（以下简称欣兴工具）终于在创业板完成了它的上市长跑。3月31日成功过会，4月24日，证监会的注册批文正式到手。这家从浙江海盐走出来的“国家制造业单项冠军示范企业”，靠着钢板钻这一把刀，在国内孔加工刀具市场硬生生劈开了一个细分时代。

  欣兴工具到底是一家什么样的企业？孔加工刀具这个又窄又深的赛道里，到底藏着多少不为常人所知的硬核门道？而贴着“单项冠军”标签的欣兴工具，又站在了怎样的机遇和挑战面前？

  欣兴工具做的事，往简单里说就是“打孔”。但它打的不是你在木板上钻个洞那种低水平操作——它的环形钻削产品，行内也叫钢板钻，专治中厚钢板、重型钢构件的高效钻孔。跟传统实心钻直接把整块材料磨成碎屑不同，钢板钻只切掉孔洞边缘的那一圈材料，中间那根圆柱形的料芯是完整保留下来的。

  这个设计很巧妙。同等孔径下，同样的加工效率，一台小得多的便携式钻孔机就能干活。所以在造船、钢结构、桥梁建设、工程机械这些领域，欣兴工具的钢板钻几乎是标配。它用过的工程名单说出来一个比一个硬气：秦山核电站、上海磁悬浮列车工程、东海大桥，还有美国旧金山海湾大桥、韩国釜山东大桥这些海外地标，也都有它的身影。根据中国机床工具工业协会工具分会出具的证明，在国内刀具生产企业中，欣兴工具的钢板钻产品销售数量排名第一。

  从2022年到2024年，欣兴工具的营收分别是3.91亿元、4.25亿元、4.67亿元，归母净利润分别为1.72亿元、1.77亿元、1.85亿元。细算一下：三年营收年复合增长率只有8.4%，净利润的年复合增速更低，仅5.7%。到了2025年，未经审计的数据显示营收5.12亿元，增速9.49%，仍没能突破两位数。而它的同行们呢？华锐精密2025年净利润预增68%到87%，欧科亿预增幅度同样在68%到92%之间。深交所在三轮问询中，都把“增长显著慢于同行”这个问题翻来覆去地问了好几遍。

  这样的反差已经足够说明问题。更让人揪心的，是它的产品结构。欣兴工具的收入高度依赖单一品种——环形钻削系列产品。报告期内，这类产品在主营业务收入中的占比常年维持在72%到74%之间，从来没有低于72%。据权威机构数据，2024年全球钢板钻市场规模不过9.2亿元，欣兴工具一家的全球市场占有率就已达到32.6%，细分赛道的天花板已经近在眼前。

  与此同时，钢板钻的单价还在往下走。招股书显示，从2022年到2025年上半年，公司钢板钻单价已由57.89元降到了55.63元。产品售价持续下行，毛利率自然就抵挡不了压缩的趋势。报告期内，综合毛利率从58.06%逐步下滑到55.97%，核心的环形钻削产品毛利率也同步掉了2个多百分点。这组数据放在一起，基本刻画出了一个“产品议价能力在减弱的龙头”的轮廓。

  欣兴工具还有一个根深蒂固的结构性风险——ODM依赖症。公司约六成的收入来自ODM代工模式，自有品牌“创恒CHTOOLS”的收入占比满打满算也就三成左右。更扎眼的是它第一大客户三环进出口，这家贸易商一家就占了公司收入的23%到26%。这样一种结构，落到产业链条里就变成了一根韧性很差的链条：你得看品牌方的眼色定价，没有话语权；你把绝大部分的利润让给了品牌商，自己却没法打通直接面对终端市场的渠道；一旦贸易商订单波动，或者品牌方换供应商，欣兴工具几乎没有缓冲垫。

  为了打破“天花板”困局，欣兴工具这次IPO拿出了5.6亿元的募资计划，全部投向了“精密数控刀具夹具数字化工厂建设项目”，计划扩产螺纹刀具500万件/年、可换刀头式刀具100万件/年、整体硬质合金钻头45万件/年，同时配套夹具15万件/年。但考虑到钢板钻的全球市场规模不足10亿元、公司在其中已占近三分之一份额的事实，新增的产能——尤其是硬质合金钻头这类竞品——最终能找到多大市场来承接，必须打上问号。

  但话说回来，站在行业大盘子上看，欣兴工具身处的孔加工刀具赛道前景依旧广阔。全球范围内，孔加工工具市场仍在稳健增长。根据QYResearch调研，2024年全球孔加工工具市场规模约为8.26亿美元，预计到2031年将达到10.77亿美元，年复合增长率保持在4.2%。中国市场的增速略高于全球平均，2025年中国刀具出口额260.34亿元，进口额88.34亿元，出口额是进口额的近3倍，其中钻头出口91.93亿元位居刀具出口品种首位，同比增长3.08%。可以说，这个赛道正处于一个——虽然不像新能源那样爆炸性增长——但也稳健扩容的阶段。

  真正驱动这个行业质变的力量，是制造业升级和国产替代的双重浪潮。刀具被誉为机械加工的“牙齿”——它只占机械加工制造成本的1%到4%，却直接决定了成品加工质量，因此客户选购具有极强的粘性。国产刀具经过多年技术迭代，代表产品在加工质量上已接近或超过外资领先水平，从数量上看已经替代了绝大多数外资刀具，但在高端市场的渗透率仍然很低。一个很有说服力的信号是，高端复杂刀具的国产替代仍在持续推进——今年3月，秦川机床子公司汉江工具宣布投资3808万元建设“高精微复杂刀具技术改造及产业化项目（二期）”，聚焦叶根轮槽铣刀、高精度渐开线新能源拉刀、整体硬质合金滚刀等高端刀具的国产化替代。切削刀具国产化的进程远未结束，对于孔加工刀具领域的优势企业而言，这个窗口期仍有相当的潜力可挖。

  从技术升级方向看，整硬刀具和超硬刀具在消费品电子3C壳体、航空复材等新兴领域的需求增长最快；同时，在制造业调控升级、机床数控化率提升的背景下，高精密刀具仍有较大的扩容空间。以碳化钨等核心原材料持续走高为支点，具备价格传导能力的龙头企业正在迎来盈利弹性的修复窗口——这是欣兴工具所在行业当前最值得关注的叙事。

  在产业更前沿的实验室领域，刀具材料科学的突破也在同步展开。西安工业大学高熵材料创新团队经过数年攻坚，成功研发出具有完全自主知识产权的新一代超长寿命高熵纳米复合涂层，硬度高达65GPa（接近天然金刚石），膜基结合力达到传统涂层的2.5倍，从根本上解决了涂层易脱落的技术痛点。在相同加工条件下，该涂层刀具的寿命大幅提升，打破了国外技术垄断为高端制造“铸甲”。另一条战线也在同步推进：重庆市科学技术研究院硬质合金研发团队，通过碳化钨纤维晶须增强超细晶硬质合金制备技术的突破，整体技术水平达到国际先进，已成功开发出铣刀、车刀、喷嘴等8类硬质合金产品。

  这些实验室成果正在重塑刀具行业的技术逻辑——从传统的“硬度为王”，转向“涂层+基体+结构”的综合性能竞争。如果这些前沿突破能够实现产业化落地，整个切削工具行业的技术门槛和价值天花板将被进一步拉高。

  回到欣兴工具。它在行业中的技术积累并非薄弱的。公司副总经理、正高级工程师姚红飞入选2025年全国首批“大国工匠”培养计划，公司拥有92名专业研发人员，设立了省级重点企业研究院、省级企业技术中心和国家级博士后工作站。研发人员中本科和硕士及以上学位的占比超过建站时的行业平均水平，拥有11项核心子技术，涵盖切屑成型控制、切削力平衡、高效高精度磨削、韧硬度平衡等完整技术链条。基于这样的技术积累，公司代表了国内钢板钻赛道的最高水平，这一点无需否认。

  但问题是，优异的技术能力没有有效转化为商业上的高增长和高议价。它在价格传导上的弱势，根源在于ODM模式——你没有自有品牌的市场感知能力，就没有价格锚定能力。自主品牌“创恒CHTOOLS”虽然荣获“中国驰名商标”，但商业化成效远没有达到与制造实力匹配的水平。这一点，从贸易商占四分之一营收、第一个外贸大客户渠道结构清晰度不足、主营产品国内外综合毛利率差异悬殊的表现来看，非常明显。

  它手握的技术壁垒和单项冠军的行业光环，是很多同行羡慕不来的护城河；但它前方需要破的局同样沉重：如何打破ODM模式的收入上限约束？如何在钢板钻之外培育出第二、第三个增长点，结束慢性增长的困局？

  这些问题里，没有一道能简单靠“再扩产”就能回答。但好消息是，刀具这个赛道的基本面没有发生根本性的动摇。随着“自主可控”的强诉求持续加持，孔加工刀具国产替代的窗口期还在拉长。欣兴工具接下来的每一步，市场都会盯着看。