大幅折让认购募资！珠峰黄金(01815.HK)路向何方？

  9月22日，在港股普涨的大背景之下，珠峰黄金（01815.HK）股价承压走弱，截至发稿，跌幅为2.05%，报1.91港元/股。

  今日股价的异动或和一则配售公告有关。9月21日盘后,珠峰黄金集团公告称，公司与六名独立第三方认购人订立认购协议，拟按每股1.60港元的价格发行合计2.77亿股认购股份，所得款项净额约4.43亿港元；认购价较当日收盘价折让17.95%，认购股份占现有已发行股本的19.59%，占扩大后股本的16.38%。

  资金投向方面，所得款项净额90%用于金条业务营运资金，主要用于采购实物标准黄金，覆盖加工、包装、物流、保险及保管相关成本；剩余10%用于集团一般营运资金，补充整体现金流。

  本次认购完成之后，原大股东中国白银集团持股将由35.37%被摊薄至29.57%，由控股股东变为单一最大股东，原不竞争承诺同步终止，公司股权结构发生重大变化。

  回到基本面，珠峰黄金原为金猫银猫，完成业务剥离后战略重心转向贵金属赛道，主营黄金、白银及有色宝石珠宝产品，通过线上自营平台、第三方电商渠道、线下合作网点进行销售。在全球地缘不确定性抬升背景下，国内实物金条、金币投资需求旺盛，公司计划大力发展自有品牌投资金条业务，布局黄金零售投资赛道，本次融资正是为该新业务储备弹药。

  从经营数据看，2026年上半年，珠峰黄金持续经营业务收入8.47亿元（单位人民币，下同），同比大幅增长258.5%；持续经营业务利润约7420万元，同比增长124.4%；但受产品结构变化影响，毛利率由去年同期42.2%回落至15.4%；归母净利润约7490万元，同比微降0.5%。

  收入增长主要来自白银产品销售额大幅增长，及有色宝石（收入占比约56%）首次贡献收入，不过较低毛利的新品（有色宝石）也拉低整体盈利水平。同时，金条投资业务尚处于起步拓展阶段，实物黄金业务属于重资产模式，采购黄金会大量占用营运资金，金价波动、库存减值风险较高，新业务尚未形成稳定的收入与利润贡献。

  认购消息落地后，市场核心顾虑集中在三点：一是本次认购折让幅度较大，叠加股本大幅扩张，带来明显股权摊薄效应，短期压制二级市场风险偏好；原控股股东控制权弱化，后续公司治理与战略方向存在变数。

  二是金条业务属于重资产模式，绝大部分募资用于实物黄金采购，金价的波动将直接影响存货价值，存在存货减值风险；实物金条业务的销售渠道、客户拓展尚处在早期，资金投入之后业务放量、盈利兑现节奏仍存在较大不确定性。

  三是贵金属行业竞争激烈，银行、头部黄金珠宝企业均布局投资金条赛道，行业参与者众多，公司在品牌、渠道、资金实力方面并不占绝对优势，新业务能否抢占市场份额仍待验证。

  不可否认，全球避险情绪带动实物黄金投资需求高景气，为金条业务提供了良好的外部环境，本次大额募资，为珠峰黄金拓展投资金条业务补齐了资金短板。只是短期来看，股权被显著摊薄，金条业务尚处于早期投入阶段，叠加黄金价格波动风险，股价大概率维持震荡格局。

  另值得一提的是，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动。珠峰黄金作为港股贵金属珠宝赛道标的，并积极布局实物投资金条新业务，赛道具备长期想象空间；但新业务尚处于投入期，大额融资带来股本摊薄，金价波动风险突出，或将对综合评分形成一定制约。