四季度更容易出现高低切？挖到了一个低估的宝藏板块

  “以为最少也要调整一周，没想到周五就暴涨！”

  周末和朋友们交流，最热的话题就是股市的这波大反攻。

  行情实在太超预期了，一些“临阵退缩”的小伙伴直拍大腿，大家最关心的话题就是，现在怎么追？

  两种观点：

  一种表示，强者恒强，人工智能、创新药等行情主线还远远没有到顶；

  另一种则认为，牛市会扩散，更看好“高低切”，资金很可能流向那些还没被充分挖掘的低估板块。

  大家吵得面红耳赤，我倒是觉得，这两种思路其实并不矛盾。

  就像我们今年一直坚持的“杠铃策略”，在当前环境下，完全可以一边拿稳主线资产，一边开始“捡漏”低估优质筹码，做好两手准备。

  另外，周末还看到一份研究报告，信达证券指出，历年四季度更容易出现风格的高低切！

  数据显示，金融板块在前三季度表现通常偏弱，而10-12月更容易出现反弹。消费和成长板块的超额收益大多集中在1-9月，四季度则可能出现一定回落。

  主线我们聊过不少，“高低切”的机会上哪里找？

  低估的“牛市旗手”

  信达证券提到了一个配置思路，就是非银金融。

  非银金融向来被称为“牛市旗手”，在牛市周期之下，业绩改善的确定性高，在行情来临时“从不缺席”。

  我对比了一下发现，港股通非银金融板块更符合“高低切”的特质。

  首先，相对A股，港股近期涨幅相对落后。

  恒生指数在7月22日收盘点位突破25000点关口，收于25130，近期一直在反复盘整，截至9月5日，收于25418点，累计涨幅仅1.7%。

  同期上证指数连续突破3600、3700、3800等关键点位，同期累计涨幅达到7.1%，大幅领先恒生指数。

  而创业板指走势则更加犀利，同期大涨28.8%。

  港股这波走势明显滞后，补涨空间值得期待。

  数据来源：Wind，统计区间20250722~20250905

  其次，港股非银金融板块的性价比更高。

  数据来源：Wind，截至20250905

  我们曾经在6月11日的时候提到过港股非银金融板块的投资机会（相关阅读：《券商股起飞，涨疯了的港股竟然还有便宜货！》），当时板块市盈率（TTM）为8.4倍；而截至9月5日，港股通非银指数区间涨幅达到18%，但市盈率（TTM）却仍然仅有9.5倍，与6月份相差不大，市盈率处于近10年来35%的分位点，仍然比历史上大部分时间还要便宜！

  对比之下，A股的申万非银金融指数市盈率（TTM）是15倍，显然港股非银金融指数的性价比更高一些。

  除了估值低，港股非银金融还有一个优势：股息率高！

  截至2025年9月5日，港股通非银指数股息率达2.82%，而同期内地非银金融指数股息率仅1.8%。

  这说明，港股通非银指数股息率更高，成分股长期保持着更稳定、更强劲的分红能力。

  在当下的低利率环境里，能稳定分钱的资产格外珍贵。从这个角度看，港股通非银指数的红利属性，显然更具吸引力。

  第三，稀缺性标的。

  港股通非银金融指数还有一个对大资金很有吸引力的优势，就是持仓够稀缺！

  稀缺性一：保险股含量高。

  港股通非银金融指数包括了10只保险股，行业权重占比高达64.7%。而申万非银金融指数只有6只保险股，权重才28.4%。

  为什么着重提到保险行业？

  因为在国内利率下行的大环境下，保险是少有的“受益者”。

  一方面，低利率下险资会提高权益资产配置比例，能明显改善投资收益率；再加上保费收入持续回暖带来的规模效应，整个保险行业的盈利水平大概率会往上走。

  另一方面，监管还在鼓励中长期资金入市，险资只要优化好权益资产的配置结构，投资收益就能稳增长，盈利预期更好。

  更关键的是，目前还没有指数基金专门跟踪沪港深内地保险指数，港股通非银指数靠着这高比例保险持仓，直接成了配置保险资产的“稀缺替代品”。

  稀缺性二：重仓港股券商，自带“弹性buff”

  除了保险，港股通非银指数还重仓了港股券商，券商本就是“牛市旗手”，行情来的时候弹性十足。

  稀缺性三：13%权重锁港交所，吃定港股“回暖红利”

  港股通非银指数有个重磅重仓股——港交所，当前权重超过13%。

  今年港股的活跃度已经明显提升，不管是海外资金还是南向资金，流入意愿都很强；更重要的是，接下来预计会有一大波优质企业赴港IPO，这会直接提升港股市场的整体资产质量。

  这波红利，港交所就是最直接的受益者，通过港股通非银指数间接参与港交所，也是一个布局思路。

  目前国内主流指数机构编的、有公募基金挂钩的港股非银主题指数，只有中证指数的港股通非银指数（931024）；而跟踪这只指数的基金，也只有一家，广发基金的港股通非银ETF（513750），以及它的联接基金（A类：020500；C类：020501）。

  投资工具的稀缺性，也让港股通非银ETF（513750）成为了今年以来资金抢筹的方向。Wind数据显示，港股通非银ETF（513750）近2个月资金净流入超过140亿元，最新规模在200亿元左右。

  最后，当前配置港股通非银ETF（513750），还有一个思路，就是降息交易。

  美联储官员近期表态偏鸽，美联储威廉姆斯表示，他预测“随着时间的推移”降息将“变得合适”，但没有明确说明此类行动的时间或步伐。

  同时，美国8月份就业数据远低于预期，劳动力市场需求正在降温，也进一步巩固了市场对美联储本月降息的预期。

  如果海外流动性走向宽松，港股也会迎来更有利的环境，这段时间暂时休整之后，港股很可能会重新迎来补涨。