前两天在电梯里碰到一位邻居，他吐槽说：

    现在理财收益真的越来越低了，在APP里选了半天，也找不到收益满意的产品。

    他顺手转发了一则新闻给我：

    “普益标准数据显示，截至9月末，现金管理类产品平均年化收益率为1.45%，固定收益类产品为2.48%，分别较6月末下降0.09和0.3个百分点。”

    “理财收益这么低，难道只能ALL IN股市了？”邻居突然问道。

01 “存款搬家”真的可行吗？

    邻居的问题，恰恰是最近股市里面讨论最火热的话题：

    存款搬家。

    “存款搬家”的叙事也很容易理解，逻辑就是：

    我们现在已经进入了“低利率时代”，把钱存银行、买理财，到手的利息越来越少，非常不划算。

    于是大家会逐渐把钱从银行存款、低收益的理财产品中“挪出来”，“搬家”到股市这些可能更赚钱的地方去。

    这样一来，进入股市的“活水”越来越多，就会进一步推动股市上涨。

    梦想很美好，但是，ALL IN股市，真的适合我们追求稳健理财的资金吗？

    最近看到中金公司的一篇研究报告《日本居民当年为何没入市？》，刚好对应了这个困惑。

    首先，“存款”真的“搬家”了吗？

    中金公司给出了两个数据。

    一个是资金面的变化。

    今年7-8月，居民活期存款累计下降1.3万亿元，非银存款累计上升3.3万亿元，显示存款可能正流向资本市场；不过，9月非银存款却较8月回落1万亿元，说明虽然存款虽然蠢蠢欲动，但“入市”的速度其实并没有很快。

    另一个是新增开户数的变化。

    跟2015年4月份、2024年10月份的高峰相比，今年6-9月份，上证所新增A股开户数虽然逐月抬升，但仍然只有高峰期的40%多，“散户”还不是入市的主要驱动力。

    也就是说，“存款搬家”可能正在缓慢进行，但大的整体性的趋势还没有形成。

    中金公司接着提出了一个问题：

    如果低利率环境和市场上涨会促使“存款搬家”，那么，在90年代面临同样情形时，日本居民为何没有大举入市？

    他们给出的答案是，当时日本居民面临着收入预期下降、预防性储蓄和债务负担的三重压力，使得居民的抗风险能力和风险偏好变差，入市意愿不足。

    但在这份报告里面，我觉得更关键是另外一组数据。

    日本央行研究指出，面对养老不确定性时，日本核心家庭倾向于进行预防性储蓄，并将其配置于存款、私人保险，而非证券。

    也就是说，比起ALL IN股市，日本家庭更愿意配置的是低风险资产。

    这其实也能从一定程度上解释，为什么专家们最热衷的“存款搬家”叙事并没有大规模上演？原因很简单，因为资金的风险偏好其实并不完全匹配！

    以沪深300指数为例，近一年的波动率为16%，最大回撤13%；就连大家印象中比较“稳”的中证红利指数，近一年最大回撤也有8.7%。但对于大部分“求稳”的理财资金来说，哪里承受得起这么大的波动？

    数据来源：Choice，截至20251027

    所以，在我看来，风险偏好水平的“不匹配”，才是横跨在“存款”和股市之间最大的鸿沟！

02 理财替代怎样才能不“踩雷”？

    理财收益逐渐“鸡肋”，ALL IN股市风险偏好又不匹配，对于“存款搬家”来说，理财升级或者低波类的“固收+”，或许才是更优的“中间路径”。

    数据来源：Choice，截至20251027

    以偏债混合型基金指数为例，在股债搭配的策略之下，相比沪深300指数，偏债混合型基金虽然弹性不高，但长期来看，波动更低，回撤更小，更符合追求稳健的资金偏好。

    但邻居马上又有问题了：

    “固收+”最怕的就是“货不对板”，涨的时候岁月静好，但一旦股市风吹草动，它会不会也跟着大跌，那就很难受了。

    所以，我们在选择“固收+”的时候，除了关注收益率、股债配比，还要重点关注收益的“稳定性”！

    检验基金的收益率是否稳定，有一个简单又有效的风险指标——“最大回撤”，这个指标显示的就是基金过去一段时间出现过的最糟糕的情况，堪称检测基金风险收益特征的“试金石”。

    比如，对于寻找理财升级型的资金来说，我们能承受的波动有限，所以在筛选这类低波“固收+”的时候，我们就要尽量选择那些最大回撤在5%以内的产品，这样也能减少选错产品，导致风险收益不匹配的风险啦。

03 优质的低波“固收+”长什么样？

    邻居的问题马上又跟进了：

    最大回撤＜5的低波“固收+”，收益到底能有多少？

    为了更好地回答他的疑惑，我干脆当起了“数据侠”，定了三个筛选硬标准：

    1️⃣ 基金类型：混合债券型基金+偏债混合型基金；

    2️⃣ 成立时间：截至2025年9月30日，成立满1年的基金；

    3️⃣ 风险控制：成立以来最大回撤＜5%。

    筛完一看，全市场符合条件的有656只基金，再看近1年表现：平均回报4.74%，收益的中位数4.29%。（数据来源：Choice，截至20250930）

    可邻居还不满足，想让我再挖挖里面的“优等生”。

    翻完这份名单，还真挖出不少“宝藏产品”，在严控回撤的同时，收益还很亮眼。

    比如华安沣悦债券A，完全踩中了我对理财升级产品的三个期待：回报佳、回撤小、创新高能力强。

    先看收益：“增强”效果很明显。

    华安沣悦成立于2022年8月23日，股票资产仓位中枢常年在8%-10%，在二级债基中，风险敞口偏低，属于典型的低波“固收+”。

    但收益一点不含糊：

•     成立以来累计回报9.87%，跑赢业绩基准（6.21%）不少；

•     近一年回报更达到6.50%，在股市走强的背景下，“固收+”的“增强”效果很明显。

    对低波“固收+”来说，更考验水平的是回撤控制，特别是长周期内的稳定性。

    从历史回撤来看，华安沣悦的业绩稳定性强，持有体验也很好。

    基金运作三年多，净值走势平稳，最大回撤发生在2024年2月。当时股市出现异常波动，由于基金股票仓位相对高了点，导致回撤略高。但很快，基金就收复了失地，还创下了净值新高。

    基金经理吴文明是固收领域的一员大将。来自邹维娜领衔的绝对收益投资部，现任华安基金固收二部副总监，具有16年从业经验，8年公募基金投资经验，擅长研判宏观趋势判断、还有很强的个券定价能力，以稳健策略追求长期稳定收益，历经牛熊考验，实力在线。

    吴文明近期还有另一只产品华安沣泰债券（A类025260/C类025261）即将发行。它和华安沣悦定位一致，也是低波“固收+”，但更灵活。作为二级债基，权益资产最高可配20%，采取的是“双市场+”的策略，基金经理可以主动调整A股、港股、可转债的比例，操作空间更大，也可以期待一下。

    投资有风险，入市需谨慎

     END

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