Wealth Broker|英矽智能港股打新开启！专注AI驱

  2025年12月18日，AI制药企业英矽智能（Insilico Medicine，股票代码：03696.HK）正式启动港股IPO招股，拟发行94,690,500股H股，预计于12月30日正式挂牌交易。

  一、端到端AI平台构建差异化技术壁垒

  英矽智能成立于2014年，是一家以生成式人工智能为核心驱动力的临床阶段生物医药公司。公司自主研发的Pharma.AI平台贯穿药物研发全流程，包括靶点发现（PandaOmics）、化合物生成（Chemistry42）及临床试验预测（InClinico）三大模块。据招股书披露，截至2025年11月，该平台已产出超过20项处于IND或临床阶段的候选药物资产，其中3项已授权给国际药企，总合约价值超20亿美元。

  相较传统药物研发平均需时4.5年才能完成从靶点发现到临床前候选药物确认，英矽智能的AI平台可将该周期压缩至12–18个月。这一效率优势不仅提升了管线推进速度，也增强了公司在对外合作中的议价能力。

  二、多元化管线布局支撑长期商业化潜力

  目前，英矽智能的在研管线覆盖肿瘤学、免疫学、纤维化及衰老相关疾病等多个治疗领域。其中，抗特发性肺纤维化（IPF）候选药物ISM001-055（Rentosertib）进展最快，已于2025年6月公布IIa期临床数据，并获得中国国家药监局批准进入III期临床试验。该药物是全球首款由AI全程驱动发现并进入后期临床的小分子药物，具备标杆意义。

  此外，公司还通过项目制业务模式实现收入，主要来源为对外授权与合作开发。2022至2024年，公司营收分别为3014.7万美元、5118.0万美元和8583.4万美元；尽管2025年上半年营收回落至2745.6万美元，但同期现金储备因E轮融资增至2.12亿美元，短期流动性压力有所缓解。

  尽管通过融资拥有充足现金（截至2025年6月30日约2.12亿美元），但公司仍处于巨额研发投入期，净亏损持续。

  图源：利弗莫尔、Wealth Broker灯塔研报

  三、英矽智能新股发行简析

  1、在Al制药商业模式里，外部合作方最关心的是项目能否持续推进并触发里程碑，而不是平台讲了多漂亮。英矽智能在2024年因XL309(ISM3091)项目临床阶段进展获得Exelixis的1000万美元里程碑付款，意味着其对外授权不只是签约，更已进入可被合同触发的兑现阶段。

  2、英矽智能的核心优势之一，是其平台覆盖链条更长，且已经在真实项目中反复形成闭环。Pharma.AI不只是做分子生成，而是将靶点发现、候选物设计与优化、以及临床相关数据分析尽量纳入同一技术体系，从而把“从疾病假说到候选分子到临床推进”的路径缩短，并降低跨团队、跨系统的摩擦成本。

  3、若把英矽智能放到港股可比的“Al驱动药物研发”板块，最接近的参照是2024年6月在香港上市的QuantumPharm(晶泰科技，2228)。晶泰科技首日收于5.80港元，相比发行价5.28港元上涨约10%,盘中一度上涨约24.6%,说明市场对AI制药/研发平台概念曾给出正反馈，但更多偏情绪与赛道预期驱动。英矽智能相对更“稀缺”的点在于，它不仅是研发平台叙事，而是已经把AI发现并设计的核心资产推进到lla期并在Nature Medicine发表结果，同时合作项目也出现了里程碑现金流的兑现。短期财务不稳定可能削弱定价优势。

  4、保荐人为大摩，中信过往参保新股的表现大部分表现稳定，机制B发行，基石比例不高，但是基石背景很强，预计认购比较热，散户拿的货不多，上涨概率比较大。

  关于Wealth Broker

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