港股打新｜首钢朗泽：碳捕集第一股来了

    碳捕集概念——首钢朗泽开启招股，5 月 26 日至 5 月 29 日招股，预计 6 月 3 日挂牌。

    全球发售 4000 万股 H 股，其中香港公开发售 400 万股，占 10%，国际发售 3600 万股，占 90%。招股价区间为 14.60 港元至 17.10 港元，每手 200 股，一手入场费约 3454.49 港元，独家保荐人为越秀融资。

    第一眼看过去概念不错：碳捕集、CCUS、工业尾气、低碳乙醇、微生物蛋白、ESG、双碳目标，全是现在资本市场爱听的词。

    但其实只是有意高大上而为之罢了。

    Cris 看完招股书发现，它业务本质上就是把钢铁、铁合金生产过程中产生的含碳工业尾气拿来做生物发酵，最后转化成乙醇和微生物蛋白。

    通俗讲，就是给首钢体系以及类似工业场景做废气处理，再把处理结果变成低碳产品卖出去（其中最主要是乙醇）。。。说句难听点——废物利用罢了。

    财务数据更是一言难尽。

    2023 年至 2025 年，公司收入分别为 5.93 亿元、5.64 亿元、5.22 亿元，收入连续两年下滑；利润更惨，2023 年至 2025 年，公司期内亏损分别为 1.10 亿元、2.46 亿元、3.25 亿元。收入在降，亏损也在扩大。

    更关键的是，毛利也扛不住了。资料显示，公司 2023 年毛利为 1771 万元，2024 年变成 -9335 万元，2025 年进一步降至 -1.28 亿元。

    很多科技公司亏损，是因为前期研发、销售、扩张费用高，但毛利率是正的，说明产品本身有赚钱能力。

    但首钢朗泽的问题是毛利本身就低，再遇上行业萧条周期，销售成本直接压过收入，赔本赚吆喝了属于是。

    虽然这个方向长期有 ESG 叙事，也符合替代蛋白、低碳农业、工业尾气利用这些大趋势，但短期商业化并不好打，毕竟国内饲料链这几年有多难，大家都清楚。

    猪周期低迷，养殖端利润差，饲料作为上游不可能完全独善其身。你生产的是“低碳饲料蛋白”，但客户看价格、稳定性和供应链，不会因为你 ESG 故事漂亮就自动给高溢价。

    这就是首钢朗泽最尴尬的地方：技术标签很新，产品价格却很传统，亏损逐年放大也就不奇怪了。。

    再看下发行结构：

    按公开发售 400 万股、每手 200 股计算，甲乙组一共就是 2 万手。

    货量中规中矩，但这票无基石就有点吓人了。

    虽然近期发的票，有些没有基石也能涨得很好，但人家本来就基本面优秀，再加上情绪好，没有基石站台也不影响市场抢筹。。。而首钢无基石，只能证明一件事——发行前没有大机构愿意提前锁仓撑场面。

    说个热知识，首钢这次已经是三进宫招股了。

    公司曾在 2025 年 6 月启动招股，随后因民事诉讼延迟上市；7 月 7 日重启招股后，又在 7 月 11 日再次延迟全球发售和上市；2026 年 3 月，公司重新递表，保荐人也从此前的国泰君安国际变更为越秀融资。

    一个新股，两次临门延迟，本身就会影响市场信心，再加上临时更换保荐人。。这都是兵家大忌。所以 Cris 觉得，首钢没有基石站台，不是保送，而是市场确实没有信心。

    好在它有绿鞋。但绿鞋只能缓冲交易波动，不会改变基本面，瑜不掩瑕。

    结论：

    战略性放弃了。

    CCUS 是大方向，这个不用争。

    钢铁、水泥、化工这些高排放行业，未来都绕不开减碳压力。用工业尾气生产低碳产品，确实有产业意义。

    但投资和打新不是判断方向对不对，而是判断这家公司能不能把方向变成利润。

    首钢朗泽在行业里有技术稀缺性，但公司本身体量不大；行业本身也没到高速爆发阶段，很难靠自然增长把公司业绩带起来，最后还是要看自己降本、提价、扩产、拿订单，那就不知道要到猴年马月了。。。

    祝大家好运